Los analistas de los principales bancos de Wall Street se están volviendo más cautelosos con el chip favorito ASML, expresando preocupaciones sobre las perspectivas de demanda del fabricante de equipos para chips. A principios de esta semana, el banco de inversión UBS rebajó a ASML a “neutral” y redujo su precio objetivo en las acciones a 900 euros ($1,000.78) desde los 1,050 euros anteriores. En la nota, UBS mencionó que espera ver un “meseta en la intensidad de litografía”, o el porcentaje de costos asociados con herramientas de litografía en comparación con otras herramientas de fabricación de obleas, tanto en chips lógicos como de memoria. ASML está detrás de una tecnología clave involucrada en la fabricación de chips conocida como EUV, o litografía ultravioleta extrema. Las máquinas EUV de la empresa generan una longitud de onda corta de luz en grandes cantidades para imprimir diseños pequeños y complejos en microchips. Estas herramientas son piezas críticas de equipos para la industria de semiconductores, con empresas importantes que van desde TSMC hasta Intel que dependen de la tecnología de ASML para producir sus chips. Otros bancos de Wall Street posteriormente han presentado sus propios análisis respectivos sobre ASML, y son más negativos de lo que eran antes. Morgan Stanley siguió a UBS al reducir su precio objetivo para las acciones a 925 euros, frente a los anteriores 1,000 euros y eliminó ASML de su cesta de acciones “top picks”. Los analistas del banco enfatizaron que aún ven a ASML como un nombre cíclico de crecimiento con ganancias de alta calidad, pero que su valoración puede haber “alcanzado su punto máximo” a 30 a 35 veces su relación precio-ganancias en julio. Aun así, la acción “puede volver a tasarse desde aquí, creemos, ya que las recompensas superarán los riesgos,” dijo Morgan Stanley. Los analistas de Morgan Stanley agregaron que, aunque el gasto en infraestructura de inteligencia artificial sigue siendo alto, ASML podría ser vulnerable a una “eliminación de las expectativas infladas” relacionadas con la tecnología. ASML había sido un gran beneficiario del impulso de la IA a principios de este año, con la acción subiendo hasta un 50% desde el comienzo del año a un pico de 1,002 euros en un momento de julio. Sin embargo, ASML ha experimentado declives considerables desde entonces, cayendo casi un 30% desde su máximo histórico. El viernes, los analistas de Bank of America redujeron su precio objetivo para las acciones de ASML a 1,064 euros desde los 1,302 euros anteriores, citando “menores estimaciones de EBITDA [ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización] y múltiplos más bajos”. El banco sigue siendo alcista en la acción, sin embargo, manteniendo a ASML en su selección principal de acciones de equipos de semiconductores de la UE. “Vemos la reciente caída como una oportunidad de compra especialmente mejorada”, dijeron los analistas del banco. Incertidumbre sobre la adopción de la herramienta ‘High NA’ Una cosa que los analistas han planteado como preocupación fue la línea de tiempo para la adopción de las nuevas máquinas “High NA” de siguiente generación de ASML. NA significa apertura numérica. Se espera que estas máquinas permitan a los fabricantes de chips construir chips aún más sofisticados para alimentar la próxima generación de dispositivos electrónicos. En la nota de Morgan Stanley, el banco mencionó que espera que la adopción de las máquinas High NA de ASML sea “discontinua” y ve “riesgo de un ‘vacío'” en 2026, con una implementación más probable en 2027-28. Aun así, los analistas de Morgan Stanley agregaron que el crecimiento de chips de lógica y memoria de vanguardia es favorable para la recuperación continua del libro de pedidos de ASML este año. UBS advirtió que las máquinas de ASML podrían enfrentar una desaceleración en la demanda debido a un “cambio de arquitectura” hacia la arquitectura de puerta con todo alrededor, o GAA. GAA se refiere a un diseño de transistor que coloca una puerta en los cuatro lados del canal de flujo de corriente eléctrica para mejorar el rendimiento y la eficiencia energética de un chip. Otro factor clave que podría pesar sobre ASML es que las empresas de semiconductores reutilizan el inventario existente de EUV de ASML que ya poseen para producir nuevos chips, en lugar de comprar equipos nuevos. UBS sugirió que esta tendencia podría ser particularmente elevada entre las empresas de chips de memoria. Varios de los principales fabricantes de chips de memoria trabajan con ASML, incluidos Samsung y el proveedor de Nvidia SK Hynix. Morgan Stanley advirtió sobre una “desaceleración en el crecimiento de la Base Instalada” (IBM), citando un pico potencial en el uso de sus máquinas existentes en los años 2025 y 2026. Restricciones entre EE. UU. y China podrían ejercer presión sobre la demanda Además, ASML también ha sido objeto de vientos geopolíticos en contra. Otro factor que los principales analistas bancarios mencionaron en su cautela sobre ASML fue que las tensiones entre EE. UU. y China sobre comercio y tecnología podrían exacerbar una posible desaceleración de la demanda en China en los próximos años. “Esperamos que los proveedores de equipos semicap, incluido ASML, sigan siendo optimistas sobre la demanda de China durante el resto de este año y hasta el próximo”, dijeron los analistas de Morgan Stanley en su nota del jueves, agregando que no esperan una disminución significativa en los ingresos de China el próximo año, incluso a medida que China disminuye en la mezcla de ventas general. Sin embargo, mencionaron que existen riesgos para el panorama de demanda en China, como una posible desaceleración en la demanda en 2026 y posibles cambios en las restricciones de exportación que podrían impactar aún más las ventas de ASML a medio y largo plazo. El viernes, el gobierno de EE. UU. impuso nuevas restricciones a las exportaciones de tecnologías críticas, incluidas herramientas avanzadas para la fabricación de chips. La administración de Biden ya había impuesto anteriormente restricciones a las exportaciones de equipos semiconductores avanzados de ASML a China. Subsiguientemente el viernes, el gobierno holandés anunció que asumiría los requisitos de licencias de las máquinas de ASML bajo su jurisdicción, tomando efectivamente el control de las exportaciones de la empresa a China. El gobierno dijo que esta medida tiene como objetivo defender la seguridad nacional holandesa. ASML dijo en un comunicado el viernes que las últimas medidas representan un “cambio técnico” que no se espera que tenga ningún impacto en sus perspectivas financieras para 2024 o para sus “escenarios a más largo plazo”. Christophe Fouquet, CEO de ASML, dijo en una conferencia de Citi en Nueva York a principios de esta semana que las restricciones lideradas por EE. UU. sobre la empresa se han vuelto más “económicamente motivadas” con el tiempo, añadiendo que espera más resistencia a las restricciones. En la nota de UBS del miércoles, el banco mencionó que espera que el gasto de China en máquinas de litografía se normalice “después de un fuerte impulso hacia la localización en el contexto de las tensiones comerciales”. Los analistas del banco dijeron que esperan que la participación de los ingresos de ASML que provienen de China disminuya un 24% y un 11% en 2025 y 2026, respectivamente. ¿Una gran oportunidad de compra? No todos los bancos de Wall Street tienen una visión pesimista sobre ASML mirando hacia el futuro. El banco de inversión Jefferies dijo en una nota a sus clientes a principios de esta semana que, a diferencia de la opinión de UBS, un movimiento hacia la arquitectura GAA no afectaría mucho la demanda de las máquinas EUV de ASML. El banco dijo que las herramientas de litografía y la arquitectura de semiconductores GAA eran “dos caras de la misma moneda”. La empresa dijo en una nota posterior, después de las nuevas restricciones impuestas por EE. UU., que veía la debilidad en las acciones de ASML esta semana como “una gran oportunidad de compra”. Jefferies agregó que no veía ningún impacto de las restricciones comerciales lideradas por EE. UU. en ASML en las perspectivas de la compañía para 2025 y los años posteriores.
