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Los famosos vigilantes del mercado de valores van a tener que trabajar mucho más duro que esto para domar a Donald Trump.
Desde la reelección de Trump, muchos inversores y analistas se han aferrado a la idea de que está bien, el presidente no hará nada demasiado salvaje en política económica porque utiliza las acciones como medidores de popularidad en tiempo real y evitará hacer cualquier cosa que los moleste. Un rápido y brusco descenso en acciones en respuesta a cualquier anuncio peculiar pronto forzaría un cambio de opinión, o eso dice la teoría.
Eso aún podría ser cierto en algún momento. Pero no es ahora. En cambio, la reacción inmediata del mercado al anuncio de Trump durante el fin de semana de impuestos pronunciados inminentes sobre bienes de vecinos y aliados Canadá y México, y aranceles adicionales más suaves sobre bienes de China, fue bastante tranquila.
El índice de referencia S&P 500 abrió un 1.4 por ciento más bajo, no excelente, pero tampoco un desastre. Un rápido desplome del 5 por ciento en el índice y tal vez algunas suspensiones de circuit-breaker en las acciones de renombre más afectadas podría haber sido suficiente para alarmar al presidente, pero no fue así.
Una posible razón para la relativa calma es que una gran parte de los inversores piensan que comenzar una guerra comercial con los aliados de la OTAN es una idea activamente buena, ya sea para la economía de EE. UU., la estabilidad geopolítica o ambas. Tal vez los gestores de fondos se sientan animados por la idea de que la USAID esté en peligro o de que el Departamento de Eficiencia Gubernamental de Elon Musk tenga acceso a la gestión del departamento del Tesoro. Digamos por ahora que es una posibilidad teórica pero no la explicación más probable.
En cambio, la reacción insulsa, que también se refleja en el dólar (un poco al alza, nada demasiado estimulante) y en las acciones asiáticas y europeas (un poco a la baja, no una carnicería) refleja algunas suposiciones importantes.
Una es que, para citar a John McEnroe, él no puede estar hablando en serio. El inevitable aumento de los costos para los consumidores de bienes importados, el resurgimiento potencial de la inflación que Trump prometió derrotar y el daño a las relaciones globales indican un cambio de opinión en algún momento cercano. El daño autoinfligido es simplemente demasiado grande. Como dijo Jan Hatzius y otros en Goldman Sachs, “aunque las perspectivas no están claras, creemos que los aranceles centrados en Canadá y México probablemente serán de corta duración”.
Esto resultó ser bastante acertado. Incluso antes de que los nuevos impuestos entraran en vigor, Trump y el presidente de México dijeron que se suspendían por un mes. Pero la evidencia hasta ahora este año sugiere que es totalmente peligroso asumir que las mentes en calma prevalecerán.
La otra posibilidad es que los inversores simplemente son muy malos leyendo a Trump. Ha sido un fanático de los aranceles durante décadas. Los utilizó liberalmente en su primer mandato en el cargo. Habló de ellos constantemente en la campaña electoral. Habló de ellos en su inauguración. Pero los mercados no lo han tomado en serio.
Los inversores pensaron que el interés propio ilustrado haría que el presidente se detuviera. Luego pensaron que el Secretario del Tesoro Scott Bessent actuaría como un adulto en la sala, sensible a las frías realidades económicas y capaz de desviar al presidente de sus impulsos más oscuros. Ninguno de estos ha funcionado.
“Trump ha terminado con la autoengañanza en los mercados, los medios de comunicación y la política de que sus amenazas arancelarias debían tomarse con un grano de sal”, escribió Philip Marey, estratega de Rabobank.
Así que, ahora que los mercados están en una dieta baja en sal, vale la pena tomar a Trump totalmente literalmente y totalmente en serio en una serie de cuestiones geopolíticas. Uno es Europa. Las acciones allí han estado en una gran racha últimamente, ya que el comienzo de Trump 2.0 no ha traído aranceles al bloque. Pero como Trump nos recordó hoy, él se toma en serio a la UE, a la que acusó el lunes de cometer “una atrocidad” en sus relaciones comerciales con EE. UU. Prepárense.
Otra es Panamá y Groenlandia. Sigo preguntando a banqueros e inversores qué pasaría si Trump realmente intentara asegurar nuevos territorios allí. Siguen ignorándome, aunque un gestor de fondos sugirió comprar bonos del gobierno alemán. Esto se está volviendo menos gracioso cada día.
Incluso en un escenario óptimo en el que Trump extraiga las concesiones que desee para revertir parte o todos los nuevos aranceles, ya se ha hecho un daño significativo. “Incluso si son de corta duración, los aranceles amenazados tienen dos consecuencias”, dijo Paul Donovan de UBS. “La desconfianza puede hacer que negociar acuerdos comerciales sea más difícil. Si el ciclo de noticias hace que los consumidores estadounidenses teman por el crecimiento real de los ingresos o por la seguridad laboral, es posible que estén menos inclinados a gastar”.
El dolor económico, entonces, aún puede ser real, incluso solo por amenazas. Pero es ambicioso asumir que los vigilantes de las acciones van a detenerlo. Trump considerará esta reacción temprana como una victoria y una validación por parte de Wall Street de sus esfuerzos por hacer que Estados Unidos sea grande nuevamente.
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