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Uno de los temas más prominentes de la política monetaria en los últimos años es el intenso escrutinio sobre las tasas de interés, y con buena razón. En 2022 y 2023, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés 11 veces en un esfuerzo por frenar los niveles anormalmente altos de inflación.
A pesar de que la inflación aún persiste, el nivel actual del 2.9% se ha enfriado considerablemente desde sus puntos más altos durante el verano de 2022. La situación actual en torno a los datos de desempleo y las tendencias de inflación tiene a muchos economistas pronosticando que las rebajas de tasas podrían estar finalmente en el horizonte. Incluso el presidente de la Fed, Jerome Powell, sugirió firmemente que cambios en la política eran inminentes en un discurso que dio en Jackson Hole, Wyoming hace un par de semanas.
Hay muchos tipos de empresas que podrían beneficiarse de las reducciones en las tasas de interés. En particular, he estado observando de cerca a las empresas de desarrollo empresarial (BDCs). Vamos a analizar los detalles de los BDCs y ver la acción de BDC de ultra alto rendimiento que tengo en mi radar en este momento.
¿Qué son las empresas de desarrollo empresarial?
Los BDCs son bastante interesantes. En su núcleo, son proveedores de capital para empresas en etapas tempranas que buscan financiamiento para poner en marcha sus operaciones. Además, algunos BDCs, como Ares Capital, ofrecen soluciones de financiamiento más sofisticadas, lo que los hace atractivos también para empresas públicas más grandes.
Te estarás preguntando si un BDC es simplemente un término elegante para un banco. Bueno, no exactamente.
Los BDCs tienen una estructura corporativa inusual en la que el 90% de los ingresos imponibles se distribuyen a los accionistas de forma anual. Por esta razón, los BDCs tienden a ser favoritos para aquellos que buscan ingresos por dividendos.
El gráfico a continuación ilustra los pagos de dividendos de Hercules durante los últimos 10 años. En su mayor parte, Hercules no solo ha pagado consistentemente un dividendo, sino que también ha aumentado sus pagos trimestrales y de dividendo suplementario. La excepción notable fue un breve recorte al dividendo suplementario a principios de 2020 al comienzo de la pandemia de COVID-19 (se ve en la columna sombreada en gris).
Gráfico de dividendos de HTGC
Sin embargo, no todos los BDCs son iguales, ni mucho menos. Muchos BDCs se centran en sectores específicos, lo que hace que el perfil de riesgo de cada cartera sea muy diferente. Además, los protocolos de suscripción varían de una empresa a otra. Por esta razón, es muy importante mirar el desempeño general de la operación de un BDC para evaluar la fortaleza de su cartera y tener una idea de sus controles de crédito.
Fuente de la imagen: Getty Images.
Y el BDC que tengo en mi radar es…
Un BDC que creo que está particularmente bien posicionado para beneficiarse de las rebajas de tasas es Hercules Capital (NYSE: HTGC). Hercules es un BDC que se centra en temas emergentes en tecnología, ciencias de la vida y energía verde. Se especializa en deuda de riesgo, otorgando préstamos de alto rendimiento a empresas que hayan recibido previamente financiamiento externo de capital de riesgo o capital privado.
Teniendo en cuenta que Hercules presta dinero a empresas relativamente en etapas tempranas, es posible que creas que su perfil de riesgo es bastante alto. Pero yo no lo veo de esa manera. Una métrica que me gusta utilizar para medir la salud de un BDC es el ingreso neto de inversiones (NII). El cuadro a continuación refleja el NII de Hercules durante los últimos años.
Categoría
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Seis meses terminados el 30 de junio de 2024
Ingreso Neto de Inversiones por Acción
$1.19
$1.41
$1.39
$1.29
$1.48
$2.09
$1.01
Fuente de datos: Relaciones con inversores de Hercules.
Desde 2018, el NII de Hercules ha aumentado consistentemente, lo que creo que sirve como un buen barómetro de la suscripción y gestión de la cartera por parte de la dirección. Además, Hercules ha recompensado consistentemente a los accionistas en forma de aumentar los pagos de dividendos al mismo tiempo que aumentaba su NII.
Por qué veo a Hercules como una oportunidad obvia en este momento
Una reducción de las tasas de interés podría beneficiar a Hercules de varias formas.
Con el tiempo, se vuelve menos atractivo para los fundadores recaudar capital de forma constante de firmas de capital de riesgo (VC). Debido a que los VC adquieren participaciones en las empresas en las que invierten, el costo de oportunidad de cada ronda de financiación posterior es dilución para los fundadores e incluso empleados. Como resultado, los líderes empresariales tienden a asignar capital de manera prudente y cautelosa, con la intención de alcanzar el punto de equilibrio o un flujo de efectivo libre positivo.
Por supuesto, tasas de interés más bajas (deuda más barata) podrían ser particularmente atractivas para las empresas respaldadas por capital de riesgo que han demostrado que ya no son operaciones de alto consumo de efectivo pero que aún buscan acceso a financiamiento externo, como un préstamo a plazo o una línea de crédito rotativa. Dado que la deuda no es dilutiva, Hercules podría ser una opción tentadora en situaciones como estas, lo que podría generar una nueva ola de demanda por sus servicios.
No estoy demasiado preocupado por la competencia de proveedores de crédito privado en este espacio. Creo que Hercules ofrece un nivel de flexibilidad que la mayoría de los bancos tradicionales simplemente no están dispuestos a ofrecer. Es posible que a una empresa de tamaño medio se le rechace en un banco o no pueda obtener un préstamo tan grande como busca.
Hercules se diferencia de estas firmas al ofrecer acceso a fuentes de capital más grandes, pero se protege al adjuntar convenios a sus estructuras de acuerdos. Además, Hercules tiene una oportunidad única para formar relaciones sólidas con los VC que respaldan muchas de sus empresas en cartera. Esto puede resultar en negocios repetidos en forma de refinanciamiento dentro de la cartera o flujo de acuerdos de referencia.
Por estas razones, soy optimista de que Hercules seguirá generando un crecimiento sólido y podrá mantener y aumentar sus pagos de dividendos en un horizonte temporal a largo plazo.
Además, una reducción de las tasas de interés también puede resultar en un exceso de capital que de otro modo se destinaría a pagos de intereses más altos. Esto podría beneficiar indirectamente a Hercules, ya que sus empresas en cartera podrían comenzar a acelerar nuevamente las iniciativas de crecimiento, lo que llevaría a valuaciones más altas con el tiempo.
Por último, dado que las empresas suelen pedir prestado dinero para financiar transacciones de alto valor, la deuda más barata podría inspirar a algunas empresas a reevaluar oportunidades más estratégicas, como fusiones y adquisiciones. Tales eventos de liquidez podrían ser beneficiosos para Hercules, ya que algunas de sus empresas en cartera podrían terminar siendo adquiridas por empresas más grandes. Además, debido a que Hercules suele adjuntar warrants a sus inversiones, veo el potencial de crecientes adquisiciones como particularmente lucrativo.
Gráfico de rendimiento total HTGC
Hasta la fecha de esta redacción, Hercules tiene un rendimiento de dividendos del 10.4%, casi 8 veces el rendimiento por dividendos del SPDR S&P 500 ETF Trust. Además, el rendimiento total a cinco años de la acción, de 152%, supera con creces el del S&P 500.
Teniendo en cuenta el rendimiento consistentemente fuerte de la acción, junto con su rendimiento ultra alto y la posición para beneficiarse de posibles recortes de tasas de interés, veo a Hercules como una oportunidad obvia en este momento.
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Adam Spatacco no tiene ninguna posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool no tiene ninguna posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
1 Acción de Dividendos de Ultra Alto Rendimiento que Querrás Tener en tu Radar mientras se Acercan los Recortes de Tasas fue publicada originalmente por The Motley Fool
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