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El proveedor de microchips de IA Nvidia, la empresa más valiosa del mundo por capitalización de mercado, sigue dependiendo en gran medida de algunos clientes anónimos que contribuyen colectivamente con decenas de miles de millones de dólares en ingresos.
El amado chip de IA volvió a advertir a los inversionistas en su archivada trimestralmente 10-Q ante la SEC que tiene cuentas clave tan cruciales que sus pedidos rebasaron cada uno el umbral del diez por ciento de las ventas globales consolidadas de Nvidia.
Un trío de clientes especialmente adinerados, por ejemplo, compraron individualmente entre $10 y $11 mil millones de bienes y servicios en los primeros nueve meses que terminaron a finales de octubre.
Afortunadamente para los inversionistas de Nvidia, esto no cambiará pronto. Mandeep Singh, jefe mundial de investigación tecnológica en Bloomberg Intelligence, dice que cree la predicción del fundador y CEO Jensen Huang de que el gasto no se detendrá.
“El mercado de entrenamiento de centros de datos podría alcanzar $1 billón sin ningún retroceso real”, para ese momento las acciones de Nvidia casi con seguridad bajarán notablemente desde su actual 90%. Pero aún así podría ser de cientos de miles de millones de dólares en ingresos anuales.
Nvidia sigue limitada por la oferta
Fuera de los contratistas de defensa que dependen del Pentágono, es muy inusual que una empresa tenga una concentración de riesgo entre unos pocos clientes, y mucho menos una que esté a punto de convertirse en la primera empresa del mundo que valga la astronómica cantidad de $4 billones.
Examinando estrictamente las cuentas de Nvidia en un periodo de tres meses, había cuatro “ballenas anónimas” que, en total, comprendían casi cada segundo dólar de ventas en el segundo trimestre fiscal, esta vez al menos una de ellas ya no califica ya que solo tres siguen cumpliendo ese criterio.
Singh le dijo a Fortune que las “ballenas anónimas” probablemente incluyen a Microsoft, Meta y posiblemente Super Micro. Pero Nvidia se negó a hacer comentarios sobre la especulación.
Nvidia solo se refiere a ellos como Clientes A, B y C, y en total compraron un colectivo de $12.6 mil millones en bienes y servicios. Esto representaba más de un tercio de los $35.1 mil millones generados por Nvidia hasta el tercer trimestre fiscal a finales de octubre.
Su participación también se dividió por igual, con cada uno representando el 12%, lo que sugiere que probablemente estaban recibiendo la cantidad máxima de chips asignados en lugar de tantos como hubieran querido idealmente.
Esto encajaría con los comentarios del fundador y CEO Jensen Huang de que su empresa está limitada por la oferta. Nvidia no puede simplemente producir más chips, ya que ha externalizado la fabricación al por mayor de sus microchips de IA líderes en la industria a TSMC de Taiwán y no tiene instalaciones de producción propias.
¿Intermediarios o usuarios finales?
Es importante destacar que la designación de importantes clientes anónimos como “Cliente A”, “Cliente B”, y así sucesivamente, no es fija de un periodo fiscal a otro. Pueden y lo hacen cambiar de lugar, con Nvidia manteniendo su identidad como un secreto comercial por razones competitivas; sin duda, a estos clientes no les gustaría que sus inversores, empleados, críticos, activistas y rivales pudieran ver exactamente cuánto dinero gastan en chips de Nvidia.
Por ejemplo, una parte designada como “Cliente A” compró alrededor de $4.2 mil millones en bienes y servicios durante el periodo fiscal trimestral pasado. Sin embargo, parece haber representado menos en el pasado, ya que no supera el 10% en el total de los primeros nueve meses.
Mientras tanto, “Cliente D” parece haber hecho lo contrario, reduciendo las compras de chips de Nvidia en el último trimestre fiscal pero aun así representando el 12% del total del año hasta la fecha.
Dado que sus nombres son secretos, es difícil decir si son intermediarios como el problemático Super Micro Computer, que suministra hardware para centros de datos, o usuarios finales como xAI de Elon Musk. Este último, por ejemplo, surgió de la nada para construir su nuevo clúster de cómputo en Memphis en solo tres meses.
Riesgos a largo plazo para Nvidia incluyen el cambio de chips de entrenamiento a chips de inferencia
En última instancia, sin embargo, hay solo unas pocas empresas con el capital para poder competir en la carrera de la IA, ya que entrenar modelos de lenguaje grandes puede ser enormemente costoso. Normalmente, estas son las empresas hiperescalares de computación en la nube como Microsoft.
Oracle, por ejemplo, anunció recientemente planes para construir un centro de datos zettascale con más de 131,000 Nvidia Blackwell AI chips de entrenamiento de vanguardia, que serían más potentes que cualquier sitio individual existente hasta el momento.
Se estima que la electricidad necesaria para operar tal clúster de cómputo masivo sería equivalente a la capacidad de salida de casi dos docenas de plantas nucleares.
El analista de Bloomberg Intelligence, Singh, solo ve unos pocos riesgos a largo plazo para Nvidia. En primer lugar, es probable que algunos hiperescalares reduzcan los pedidos con el tiempo, diluyendo su participación en el mercado. Un candidato probable es Alphabet, que tiene sus propios chips de entrenamiento llamados TPUs.
En segundo lugar, su dominio en el entrenamiento no se corresponde con la inferencia, que ejecuta modelos de IA generativos después de haber sido entrenados. Aquí los requisitos técnicos no son ni de lejos tan avanzados, lo que significa que hay mucha más competencia no solo de rivales como AMD sino también de empresas con su propio silicio personalizado como Tesla. Eventualmente, la inferencia será un negocio mucho más significativo a medida que más empresas utilicen la IA.
“Hay muchas empresas tratando de enfocarse en esa oportunidad de inferencia, porque no necesitas el chip acelerador de GPU de gama alta para eso”, dijo Singh.
Al preguntar si este cambio a largo plazo a la inferencia era un riesgo mayor que eventualmente perder participación en el mercado de los chips de entrenamiento, respondió: “Absolutamente”.
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