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“Las acciones de acero ponen el pedal a metal”, declaró el Wall Street Journal horas después de la victoria electoral de Donald Trump. Las acciones de U.S. Steel, Nucor y Steel Dynamics se dispararon en el momento en que comenzó la negociación. Fue una repetición casi exacta de lo que había sucedido después de la sorprendente victoria de Trump ocho años antes. Entonces, al igual que ahora, los inversores se apresuraron hacia esas mismas empresas de acero, con la esperanza de que la salvación finalmente llegara a una industria del Cinturón de óxido en apuros.
Pero lo que sucedió la última vez es una advertencia para los inversores, líderes empresariales y la próxima administración de Trump. Aquellas acciones de acero que saltaron tan alentadoramente hace ocho años continuaron subiendo durante un tiempo; las acciones de U.S. Steel más que se duplicaron. Sin embargo, en un plazo de tres años, con nuevas tarifas al acero en vigor, las principales acciones de acero de Estados Unidos habían perdido todas sus ganancias y estaban cotizando por debajo de donde estaban antes de la elección.
La saga de los fabricantes de acero es un microcosmos del historial de Trump con los negocios de EE. UU. durante su primer mandato. Todos los temas clave en aquel entonces: aranceles, inmigración, impuestos, regulación, están ahora en primera plana. A medida que él forma su administración y traza las acciones que tomará y cuándo, mucho depende de qué lecciones ha aprendido de su experiencia presidencial la primera vez.
Fue una historia de extremos. La confianza de los CEO, medida por la Conference Board, aumentó con su elección, pero tres años después había caído a niveles no registrados desde los peores días de la crisis financiera. Los propietarios de pequeñas empresas se regocijaron cuando Trump ganó, pero su optimismo, según una encuesta de la Federación Nacional de Empresas Independientes, comenzó a disminuir sustancialmente dos años después. Para finales de 2019, cientos de asociaciones industriales, desde el pequeño Consejo Estadounidense de Plumas y Plumas hasta la enorme Federación Nacional de Minoristas y la Cámara de Comercio de EE. UU., representaban a miles de empresas, se oponían públicamente a sus políticas en materia de comercio, inmigración o ambas.
La explicación de tal ascenso y caída es que las mayores bendiciones de Trump para los negocios se adelantaron. Prometió a las empresas estadounidenses que recortaría sus impuestos y reduciría la regulación, y cumplió ambas promesas en su primer año. La flexibilización normativa ocurrió rápidamente porque está en gran medida bajo el control del poder ejecutivo. El público apenas lo notó, ya que la mayoría de la regulación comercial es incomprensible fuera de la industria y se desarrolla bajo el radar. Pero los CEO lo notaron de inmediato. Los reguladores se volvieron menos adversarios. Obtener permisos y aprobaciones era más rápido y más fácil. Un CEO le dijo a Fortune: “El cambio de actitud era palpable”.
Una repetición en 2025 es probable, sobre todo porque la administración de Biden ha establecido un récord en la carga regulatoria impuesta al sector privado. Así lo afirma el American Action Forum, un centro de pensamiento de centroderecha que calcula los costos regulatorios. Total bajo Biden hasta ahora: 1,8 billones de dólares. Bajo Trump: 65 mil millones de dólares.
Recortar impuestos fue mucho más difícil, solo posible porque los republicanos tenían mayorías en ambas cámaras del Congreso. El resultado fue una reforma fiscal única en una generación que se destacaba por reducir la tasa impositiva corporativa del 35% al 21%. Varias disposiciones clave, incluida esa, están programadas para expirar al final de 2025 a menos que actúe el Congreso, por lo que Trump pasará gran parte de su primer año en el cargo en impuestos, al igual que en su primer año anterior en el cargo. El resultado depende en gran medida de qué partido controla la Cámara de Representantes, lo cual está indefinido al escribir esto.
El primer año de Trump parecía un jonrón para los negocios. Se detuvo en el inicio de 2018 cuando lanzó una guerra comercial contra China, México, Canadá y Europa. La guerra comenzó pequeña y se intensificó mediante represalias de ida y vuelta que ninguna de las partes estaba dispuesta a detener. A medida que los aranceles subían en todo el mundo, las cadenas de suministro tenían que ser rediseñadas. La incertidumbre aumentó; el crecimiento global cayó. Incluso los fabricantes de acero de Estados Unidos sufrieron, ya que las barreras comerciales crecientes amortiguaron la demanda a nivel mundial.
Es importante destacar que el presidente Biden ha mantenido la mayoría de los aranceles de Trump, ha aumentado algunos y ha agregado más.
La otra política de alto perfil de Trump, la restricción de la inmigración, también perjudicó a los negocios. Grandes industrias, especialmente la agricultura, la hostelería y la construcción, dependen en gran medida de los inmigrantes para empleados. Las empresas tecnológicas en Silicon Valley quieren contratar inmigrantes con doctorados; todo el sector tecnológico de EE. UU. es impensable sin inmigrantes. El número de inmigrantes que ingresan a EE. UU. cayó a los niveles más bajos en más de una década, lo cual fue odiado en general por el negocio estadounidense.
Las lecciones de Trump 1.0 son claras. Las empresas de EE. UU. aman los recortes de impuestos y una regulación más ligera (sin sorpresas), pero se oponen a políticas drásticas contra la inmigración, y en cuanto a los aranceles, algunas empresas querrán imponer aranceles a los competidores extranjeros, al menos al principio, pero en general las empresas aborrecen las guerras comerciales. La tensión es evidente: reducir la inmigración y librar guerras comerciales fueron la base de la exitosa campaña electoral de Trump en 2024.
Entonces, ¿qué hará? ¿Permanecerá con sus temas de campaña y dejará que las empresas de EE. UU. se defiendan por sí mismas, sabiendo que no volverá a postularse a la presidencia? ¿O se centrará en su legado e intentará finalizar su mandato con una economía fuerte? Prever las acciones de Trump es especialmente difícil porque mantiene sus cartas cerca del pecho. “No quiero que la gente sepa exactamente lo que estoy haciendo o pensando”, escribió en su libro de 2015, Crippled America. “Me gusta ser impredecible. Los mantiene desequilibrados”.
El primer mandato de Trump muestra cómo sus temas políticos más exitosos son asuntos de alto riesgo para los líderes empresariales. Deben prepararse para pasar cuatro años desequilibrados.
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