Si estás buscando una carta salvaje de la reunión de la Reserva Federal de esta semana, olvídate de las tasas de interés y concéntrate en el balance general. El fin de la liquidación de los $7.6 billones de dólares en tenencias de bonos del Tesoro, valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros activos de la Fed podría estar cerca de un nivelación y, finalmente, de un alto. Durante su conferencia de prensa posterior a la reunión el miércoles, el presidente de la Fed, Jerome Powell, podría dar algunas pistas sobre cómo se llevará a cabo el proceso. En la última reunión de la Fed a finales de enero, Powell indicó que el tema se discutirá en esta reunión. Con poca sorpresa en las tasas de interés, el enfoque en el balance general del banco central podría brindar un poco de intriga. La atención se centrará en cuándo comenzará la nivelación, y qué tan rápido se moverá la Fed para deshacer lo que se conoce coloquialmente como “ajuste cuantitativo,” o QT. La Fed actualmente permite que hasta $60 mil millones al mes en bonos del Tesoro se eliminen de su balance sin ser reinvertidos, junto con hasta $35 mil millones en MBS, un nivel que casi nunca se pone en práctica. Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, ve que “la QT comenzará a disminuir a partir de junio con el primer recorte de tasas, y lo reducirán gradualmente hasta que termine a principios de 2025, momento en el que tendrán $7 billones en activos.” En cuanto a la agenda, eso está justo alrededor del consenso no oficial de Wall Street. Tanto Bank of America como Goldman Sachs esperan que el proceso comience antes, en mayo, y luego continúe hasta el primer trimestre de 2025. La idea es que el régimen monetario pase de tener reservas bancarias abundantes a algo menos que eso. Ambas empresas ven que el nivel de eliminación de bonos del Tesoro se reduce a $30 mil millones al mes, con Goldman poniendo el punto final del proceso cuando el balance esté en $6.7 billones. El movimiento coincide con una menor demanda de la facilidad de recompra inversa durante la noche de la Fed, una medida de liquidez integral a medida que los bancos se movían a través de la economía de la era COVID. La demanda del llamado ON RRP alcanzó más de $2.5 billones a finales de 2022 y ahora ha caído a $447 mil millones esta semana. “Los riesgos para nuestro escenario base se inclinan a una desaceleración más tardía de QT y un período de QT más prolongado. Hemos sobreponderado la guía del presidente de la Fed de Dallas, Logan, de que la Fed reduciría QT cuando los saldos de ON RRP alcancen un ‘nivel bajo’,” escribió el estratega de tasas de BofA, Mark Cabana. “Si la Fed señala una desaceleración de QT más tarde de lo que esperamos, contribuirá a una ligera presión al alza en las tasas de mercado monetario y resultará en un mayor suministro de facturas frente a nuestro escenario base.” Aunque no hay garantía de que la Fed divulgue sus planes para el balance general, es casi seguro que Powell enfrentará preguntas en su conferencia de prensa posterior a la reunión. Antes de que la Fed comenzara QT en junio de 2022, Powell dio el paso inusual de aconsejar al público y a los medios que leyeran las actas de la reunión anterior para obtener información sobre cómo se llevaría a cabo el proceso. Zandi dijo que espera que Powell pueda tomar el mismo enfoque esta vez.
