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Sabes que las acciones se están volviendo caras cuando los inversores se ponen nerviosos por incluso el más mínimo cambio en las expectativas de ganancias. Esto se puede ver en los bruscos movimientos en las acciones relacionadas con la inteligencia artificial en las últimas semanas, especialmente en las selecciones principales del sector como Nvidia, ASML, Arm y los fabricantes de chips estadounidenses y asiáticos. Pero no necesariamente tienen que moverse al unísono
Tomemos, por ejemplo, ASML. El fabricante de equipos de chips holandés sorprendió con pedidos más débiles de lo esperado, lo que provocó una volatilidad extrema en las acciones relacionadas con la inteligencia artificial en todo el mundo. La lógica parecía ser: dado que los nuevos pedidos de máquinas fabricadas por el mayor fabricante de equipos avanzados de chips del mundo quedaron cortos de las expectativas del mercado, la perspectiva de crecimiento de los chips de inteligencia artificial también debe estar deteriorándose.
De hecho, las condiciones son propicias para una corrección. El auge del mercado de acciones de inteligencia artificial ha estado priciando demasiado rápido. La exageración ha significado ganancias desproporcionadas incluso para algunas acciones que es poco probable que se conviertan en beneficiarias significativas del crecimiento impulsado por la inteligencia artificial. Mientras tanto, el sector sigue estando fuertemente expuesto al riesgo geopolítico. China es un mercado clave para la mayoría de las empresas relacionadas con los chips, incluyendo Nvidia y ASML. Para este último, es su mayor mercado, representando casi la mitad de sus ventas de sistemas en el primer trimestre
Aun así, los recientes movimientos bruscos en las acciones de inteligencia artificial resaltan la hipersensibilidad del mercado a movimientos cíclicos relativamente benignos más que a cualquier otra cosa. La realidad es que el mercado de chips de inteligencia artificial puede seguir expandiéndose rápidamente a pesar de la aparente debilidad en el sector de semiconductores más amplio. Esto se debe a que los chips fabricados para aplicaciones de inteligencia artificial, a pesar de su fenomenal crecimiento en ventas en el último año, todavía representan una fracción minúscula de la oferta mundial de chips. Por ejemplo, toma chips de memoria de alta velocidad, un componente crítico en todos los chips de inteligencia artificial. Se necesitan alrededor de seis de estos chips de memoria avanzada para alimentar un solo chip de inteligencia artificial, incluidos los de Nvidia.
Sin embargo, por volumen de ventas, actualmente representan solo alrededor del 1 por ciento del mercado total de chips de memoria. Incluso a las tasas de crecimiento actuales, los chips de inteligencia artificial no pueden compensar la recesión cíclica en el resto del vasto mercado, que sigue estando dominado por chips de memoria, almacenamiento y procesamiento tradicionales utilizados en teléfonos inteligentes, automóviles y dispositivos electrónicos.
Aquí, las empresas están trabajando actualmente con un nivel excesivo de inventario, resultado de una sobreproducción por parte de los fabricantes de chips y acumulación por parte de los fabricantes de dispositivos durante la escasez pandémica. Este inventario más alto de lo normal mantiene suprimida la demanda del mercado final. Por lo tanto, ha habido poca urgencia para que los fabricantes de chips aumenten la capacidad de producción y realicen nuevos pedidos de equipos de fabricación de chips en los últimos años. Los precios de los chips de memoria han caído más del 50 por ciento desde 2021, y las disminuciones de precios spot continúan este mes. La recuperación de la demanda sigue siendo especialmente lenta entre los fabricantes de automóviles y teléfonos inteligentes, dos de los principales consumidores de chips.
Además, las fluctuaciones en los pedidos de ASML por trimestre no suelen ser motivo de preocupación. ASML vende aproximadamente 100 sistemas de litografía nuevos cada trimestre. Alrededor de tres compañías compran la mayoría de sus máquinas avanzadas, lo que hace que los números trimestrales estén sujetos a fluctuaciones. El margen de error de un trimestre no necesariamente es indicativo de los resultados del resto del año
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Por el contrario, un período prolongado de pedidos de equipo más bajos de lo esperado por parte de los fabricantes de chips probablemente signifique una mayor probabilidad de pedidos grandes en los próximos trimestres. Alrededor del mundo, se están construyendo más de 70 nuevos proyectos de fabricación de chips. Se espera que TSMC y Samsung comiencen la producción en masa de chips de 2 nanómetros de próxima generación el próximo año. Para eso, los pedidos de nuevo equipo, que solo ASML puede fabricar, para las nuevas líneas de fabricación tendrían que realizarse este año.
Los últimos resultados de TSMC ayudan a confirmar esto. A pesar de reducir sus expectativas de crecimiento del mercado de chips, excluidos los de memoria, para este año, ha dejado invariables sus planes de inversión en capital para este año, entre $28 mil millones y $32 mil millones. Actualmente, está construyendo nuevas plantas en países como Estados Unidos, Japón y Alemania, y ya se han establecido planes para comenzar la producción de chips ultra avanzados de 1.6 nanómetros para 2026.
Vale la pena recordar que los impulsores subyacentes del auge de las acciones de inteligencia artificial en los últimos dos años han tenido poco que ver con los vaivenes cíclicos de los sectores tradicionales de chips y equipos, y más que ver con las expectativas del potencial de transformación empresarial de la inteligencia artificial. Para aquellos que buscan un signo de máxima euforia por la inteligencia artificial, el enfoque debería estar en el desajuste entre las valoraciones elevadas y el ritmo más lento de la adopción empresarial más amplia de la inteligencia artificial, en lugar de las fuerzas cíclicas normales.