Ray Dalio, copresidente y coprincipal responsable de inversiones de Bridgewater Associates, habla durante la conferencia Skybridge Capital SALT New York 2021.
Brendan McDermid | Reuters
A medida que la Reserva Federal de EE. UU. implementó su primera rebaja de tasas de interés desde los inicios de la pandemia de Covid, el multimillonario inversor Ray Dalio señaló que la economía de EE. UU. todavía enfrenta una “enorme cantidad de deuda”.
La decisión del banco central de reducir la tasa de fondos federales en 50 puntos básicos, a un rango de 4.75% a 5%. La tasa no solo determina los costos de endeudamiento a corto plazo para los bancos, sino que también impacta en varios productos de consumo como hipotecas, préstamos para automóviles y tarjetas de crédito.
“El desafío de la Reserva Federal es mantener las tasas de interés lo suficientemente altas como para ser beneficiosas para el acreedor, al tiempo que no las mantiene tan altas como para resultar problemáticas para el deudor”, dijo el fundador de Bridgewater Associates a “Squawk Box Asia” de CNBC el jueves, señalando la dificultad de este “acto de equilibrio”.
El Departamento del Tesoro de EE. UU. informó recientemente que el gobierno ha gastado más de $1 billón este año en pagos de intereses por su deuda nacional de $35.3 billones. Este aumento en los costos de servicio de la deuda también coincidió con un aumento significativo en el déficit presupuestario de EE. UU. en agosto, que está alcanzando los $2 billones para el año.
El miércoles, Dalio enumeró la deuda, el dinero y el ciclo económico como una de las cinco principales fuerzas que influyen en la economía global. Ampliando su punto de vista el jueves, dijo que le interesaba en general “la enorme cantidad de deuda que está siendo creada por los gobiernos y monetizada por los bancos centrales. Esas magnitudes nunca han existido en mi vida”.
Los gobiernos de todo el mundo asumieron cargas récord de deuda durante la pandemia para financiar paquetes de estímulo y otras medidas económicas para evitar un colapso.
Cuando se le preguntó sobre su perspectiva y si veía un evento crediticio inminente, Dalio respondió que no.
“Veo una gran depreciación en el valor de esa deuda a través de una combinación de tasas reales artificialmente bajas, por lo que no se te compensará”, dijo.
Aunque la economía “está en un equilibrio relativo”, Dalio señaló que hay una “enorme” cantidad de deuda que necesita refinanciarse y también venderse, nueva deuda creada por el gobierno.
La preocupación de Dalio es que ni el ex presidente Donald Trump ni la vicepresidenta Kamala Harris priorizarán la sostenibilidad de la deuda, lo que significa que es probable que estas presiones no se alivien independientemente de quién gane las próximas elecciones presidenciales.
“Creo que con el tiempo, el camino será cada vez más hacia la monetización de esa deuda, siguiendo un camino muy similar al de Japón”, postuló Dalio, señalando cómo la nación asiática ha mantenido artificialmente bajas las tasas de interés, lo que ha depreciado el yen japonés y ha reducido el valor de los bonos japoneses.
“El valor de un bono japonés ha disminuido en un 90% para que haya un impuesto tremendo a través de darte artificialmente un rendimiento más bajo cada año”, dijo.
Durante años, el banco central de Japón se mantuvo en su régimen de tasas negativas mientras emprendía uno de los ejercicios de flexibilización monetaria más agresivos del mundo. El banco central del país solo elevó las tasas de interés en marzo de este año.
Además, cuando los mercados no tienen suficientes compradores para asumir la oferta de deuda, podría producirse una situación en la que las tasas de interés deban subir o la Fed tenga que intervenir y comprar, algo que Dalio considera que harían.
“Vería [la] intervención de la Fed como un evento negativo muy significativo”, dijo el multimillonario. El exceso de oferta de deuda también plantea la pregunta de cómo se pagará.
“Si estuviéramos en términos de dinero sólido, entonces tendríamos un evento crediticio. Pero en términos monetarios fiduciarios, tienes la compra de esa deuda por parte de los bancos centrales, monetizando la deuda”, dijo.
En ese escenario, Dalio espera que los mercados también vean cómo descienden todas las monedas al ser todas relativas.
“Así que creo que verías un entorno muy similar al de los años 70, o al período de 1930 a 1945”, dijo.
Para su propia cartera, Dalio afirma que no le gustan los activos de deuda: “así que si voy a tomar una inclinación, sería subponderado en activos de deuda como bonos”, dijo.