Con una economía sólida, con ganancias aún fuertes pero con la inflación persistente, se crea una narrativa complicada para los inversores activos. Para ver el impacto de la mayor inflación y las tasas de interés más altas en las empresas, simplemente mire el informe de ganancias de CarMax de esta mañana. Las ganancias y los ingresos en su último trimestre de febrero no cumplieron con las estimaciones y retrasó su objetivo de vender dos millones de autos para el 2026 a algún momento entre el 2026 y el 2030. ¿A qué culpó CarMax? “Creemos que los desafíos de asequibilidad de vehículos continuaron impactando nuestro rendimiento de ventas de unidades del cuarto trimestre, con vientos en contra continuos debido a las presiones inflacionarias generalizadas, tasas de interés más altas, estándares de préstamos más estrictos y baja confianza del consumidor”, dijo un comunicado. En general, este es un entorno muy difícil para las acciones de pequeña capitalización, tecnología especulativa (piense en Cathie Wood / ARK), REITs y servicios públicos. Por ejemplo, las tasas más altas suelen ser malas para los REITs porque los REITs dependen de financiamiento con deuda. Las tasas crecientes aumentan los costos de endeudamiento y los mayores costos de endeudamiento reducen los márgenes de beneficio. Pero a largo plazo, los efectos pueden ser más sutiles. Por ejemplo, si las tasas suben porque el crecimiento económico es fuerte, los REITs pueden beneficiarse a largo plazo. También suele ser malo para los servicios públicos porque cuando las tasas suben: los bonos del Tesoro se vuelven más atractivos debido a los rendimientos más altos. Las tasas más altas también significan mayores costos de endeudamiento para los servicios públicos, que llevan mucha deuda porque utilizan mucho capital. Si los servicios públicos no pueden trasladar los mayores costos a los consumidores, sus accionistas sufren. Algunos sectores se desempeñan bien con tasas crecientes Los intercambios de reflación significan un enfoque renovado en acciones cíclicas que funcionan mejor cuando la economía repunta, como energía, materiales y hospitalidad. El problema es que las acciones de energía y materiales ya han estado subiendo debido al petróleo más caro y una economía aún fuerte. La energía es la segunda mejor actuación entre los sectores del S & P en lo que va del año, con un aumento del 17%. Los servicios de comunicación, liderados por un gran movimiento en Meta, son los líderes, con un aumento del 18%. Otros beneficiarios potenciales de tasas más altas con una economía sólida son las acciones defensivas, que tienden a ser menos sensibles a las tasas de interés, como Kroger o Walmart. Otro beneficiario potencial son las acciones de seguros. Las compañías de seguros de vida, por ejemplo, toman las primas que reciben de los clientes y las invierten en bonos. Cuando las tasas suben, obtienen más rendimiento de esos bonos, lo que genera más ingresos por inversiones. La clave es una economía fuerte y un crecimiento continuo del empleo. Si eso cambia, en particular si el mercado laboral se debilita significativamente y todavía tenemos una inflación más alta de lo deseado, eso será estanflación y será un problema mucho más grande para los mercados. La clave es que la economía tiene que mantenerse fuerte, lo que ayudará a sostener las ganancias. Las ganancias se han mantenido estables en la economía fuerte. Las estimaciones del primer trimestre se han mantenido estables en las últimas semanas, con se espera que el S & P 500 vea ganancias del 5%, según LSEG, y un crecimiento anual completo en 2024 del 9.8%, poco cambiado desde el aumento del 11% esperado el 1 de enero. Todo esto cambia si la economía y, en particular los empleos, se vuelven negativos. El crecimiento del empleo en conjunto con la inflación persistente significa “estanflación” y si el mercado llega a creer que ese es un escenario probable, olvídelo. El S & P 500, que cerró el miércoles en 5,160, estará en la mitad de los 4,000 muy rápidamente.
