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Resumen
Ocho Pronósticos Fundamentales para 2025 La Compañía de Investigación Argus sigue un marco de inversión de arriba abajo, comenzando con la economía doméstica y avanzando hacia la economía global, tasas de interés, mercados de valores, segmentos, sectores y finalmente acciones. Aquí están nuestros ocho pronósticos fundamentales para 2025. Pronóstico Uno: La Economía de Estados Unidos Esperamos que la economía de Estados Unidos continúe expandiéndose en 2024, manteniéndose en un camino de crecimiento respaldado por tres factores: un consumidor empleado, una inversión corporativa sólida y un gasto gubernamental por encima de la tendencia. Durante los últimos dos años, con las tasas de interés a corto plazo en niveles altos del ciclo, argumentamos que la economía estaba a solo uno o dos giros equivocados de una recesión. El PIB de Estados Unidos se ve más saludable ahora. Según nuestros cálculos, la economía de Estados Unidos habrá crecido a un ritmo del 2.6% en 2024, ligeramente por debajo del 2.9% en 2023 pero aún por encima de la tasa de crecimiento de tendencia a largo plazo estimada en 2.0%. La clave en 2015, como de costumbre, será el gasto del consumidor, que representa aproximadamente dos tercios del PIB en general. En este momento, el consumidor se ve fortalecido por el bajo desempleo (4.2%), los precios récord de las acciones y los precios crecientes de las viviendas. Una desaceleración en alguno de estos tres factores podría llevar a un freno en el crecimiento. Estaremos monitoreando de cerca las reclamaciones de desempleo este año. La tendencia reciente es de aproximadamente 200,000 por semana. Si ese punto de datos sube por encima de 300k, la tasa de desempleo podría estar acercándose al 5.0%. Ahí es cuando los temores de recesión volverán a Wall Street. Actualmente, nuestra estimación para el crecimiento del PIB en 2025 es del 1.8%, en comparación con el 2.0% en 2023. Nuestra predicción preliminar para 2026 también está cerca de esa tasa de crecimiento media a largo plazo. Pronóstico Dos: Inflación Las tendencias de inflación fueron más importantes que las tendencias del PIB para el mercado de valores en 2022-2023, pero su impacto se desvaneció un poco, como se esperaba, en 2024. Esto se debe a que la Reserva Federal ha estado por delante de la curva de inflación, habiendo aumentado la tasa de fondos federales de 0.0% a principios de 2022 al 5.25%-5.50% a finales de 2023, mientras que el Índice de Inflación PCE básico ha descendido del 5.5% en marzo de 2022 a la última lectura de 2.8%. De hecho, la Fed ya ha comenzado a recortar las tasas de interés para reducir la brecha FF/PCE del nivel actual relativamente amplio de 180 puntos básicos. Esperamos que la inflación básica se dirija lentamente hacia el 2.0% en 2025. Mientras que los precios al productor suben en la cadena, los precios fijos como el alojamiento y el transporte siguen altos. El crecimiento de los salarios ha disminuido últimamente hasta alrededor del 4% interanual. Creemos que la Fed, habiendo recortado 100 puntos básicos de la tasa de fondos federales en 2024, reducirá su tasa objetivo para préstamos nocturnos en otros 75 puntos básicos en el primer semestre de 2025. Pronóstico Tres: El Dólar/Oro/Petróleo Esperamos que el dólar se mantenga en niveles elevados en 2025. El Índice del Dólar Estadounidense (DXY) subió aproximadamente un 4% en 2024, subiendo este otoño con tasas de Tesorería más altas y la plataforma pro-crecimiento del presidente electo Trump. El nivel actual de valoración del dólar está aproximadamente un 20% por encima del promedio de los últimos 20 años, ya que la economía de Estados Unidos se encuentra en mejor situación que las economías de socios comerciales como Japón, Europa e incluso China. Esa fuerza relativa de la economía estadounidense y la demanda de inversiones estadounidenses, incluidas las acciones de empresas innovadoras, pueden mantener el dólar firme en 2025. El oro se encuentra cerca de máximos históricos después del rally del dólar. El precio actual del oro refleja en parte la percepción de seguridad de los activos sólidos en medio de conflictos globales, como Ucrania y Oriente Medio. La perspectiva de recortes adicionales en las tasas de la Reserva Federal también beneficia al oro, ya que las tasas más bajas reducen el riesgo de una recesión económica mundial y, por lo tanto, una potencial disminución en la compra de oro para joyería. Mirando hacia adelante, nuestro rango de comercio previsto para el oro en 2025 es de $2,800-$2,300, y nuestra previsión media para el año es de $2,600, frente a una media de $2,450 en 2024. Los precios del petróleo pueden estar yendo en dirección contraria. El factor más importante con el precio del petróleo es la ecuación de oferta y demanda, que parece favorecer la oferta en los próximos dos años. Nuestra previsión de precio promedio para el petróleo crudo de Texas Intermedio en 2025 es de $75 por barril, por debajo del promedio de 2024 de $78 y los máximos recientes alrededor de $120 en 2022. Pronóstico Cuatro: La Curva de Rendimiento La curva de rendimiento, como habíamos anticipado, volvió a su pendiente normal ascendente en 2024 después de haber estado invertida durante varios trimestres en 2022-2023. En el extremo corto de la curva, la Fed ha rellenado su caja de herramientas sobre las tasas de interés y ha avanzado en la reducción de su balance. Debido a que las tendencias de inflación se han calmado, el banco central ya ha comenzado a reducir las tasas a corto plazo, y esperamos nuevos recortes en la primera mitad de 2025. En el extremo largo de la curva, el gasto gubernamental agresivo durante la campaña presidencial de 2024 renovó el enfoque en el nivel de deuda de Estados Unidos en relación al PIB. La tasa actual es un abultado 120%. Eso no es un problema inmediato, ya que el dólar estadounidense se mantiene a niveles altos, señalando a inversores globales que América sigue siendo la economía líder. Pero el déficit presupuestario podría establecer un piso en las tasas a largo plazo en 2025. Nuestro rango de previsión actual para el bono del Tesoro de referencia a 10 años es del 3.75 al 4.75%. Por lo tanto, anticipamos que la curva de rendimiento se inclinará algo más en 2025. Pronóstico Cinco: Ganancias y Valoraciones Las utilidades corporativas crecieron a un ritmo sólido de un solo dígito alto en 2024, habiéndose recuperado de una recesión de beneficios en 2022-2023. Para 2025, recientemente hemos elevado nuestra previsión para las ganancias del S&P 500 de operaciones continuas a $276, desde $265. Nuestros modelos revisados pronostican un crecimiento del BPA anual de alrededor del 12%. Nuestro optimismo creciente hacia 2025 refleja un esperado mejor rendimiento para tres sectores que fueron negativos en el 3T24: Energía, Materiales e Industriales. Esperamos que la caída anual en las ganancias del sector Energía se modere en el 4T24 y el 1T25 antes de cambiar a un modesto positivo en el segundo o tercer trimestre. Los sectores de Materiales e Industriales podrían cambiar a comparaciones positivas más rápidamente, posiblemente tan pronto como el 4T24 (Materiales) y el 1T25 (Industriales). El mayor crecimiento del BPA en el 3T24 provino de Servicios de Comunicación. Otro sector que se prevé que crezca de manera prominente el próximo año es el de Tecnología de la Información. Se espera que el crecimiento de Servicios Públicos se modere, pero siga por encima del promedio a largo plazo. Otros sectores que se prevé que crezcan en las ganancias del BPA por encima de sus promedios a largo plazo en 2025 incluyen Financiero, Salud, Discrecional del Consumidor y Básicos del Consumidor. Mientras tanto, las valoraciones de acciones, según nuestro Barómetro de Acciones/Bonos, han mejorado durante 2024 (a pesar del repunte en las acciones). A veces en 2023, nuestro barómetro señalaba que los precios de las acciones estaban más de una desviación estándar por encima de lo normal, debido al ralentizamiento del crecimiento de las ganancias, así como a la alta inflación y tasas de interés. Sin embargo, actualmente, las tasas han bajado y las ganancias han mejorado, por lo que el barómetro indica que las acciones están por debajo del valor justo. En medidas de valoración más tradicionales, la ratio P/E adelantada actual para el S&P 500 es aproximadamente 21, dentro del rango normal de 15-24. La ratio P/E adelantada de dos años según nuestras estimaciones y el nivel de precio actual del S&P 500 se sitúa dentro del 4%-7% del P/E de cinco años del S&P 500. El rendimiento del BPA del 4.1% menos el rendimiento real del bono del Tesoro a 10 años (recuerde, el rendimiento real es el rendimiento nominal menos la inflación) es más alto que el promedio, pero no a un nivel que indique sobrevaloración. La ratio del precio del S&P 500 por onza de oro es actualmente de 2.3, dentro del rango histórico de 1 a 3. Esperamos que los múltiplos de valoración de acciones se amplíen moderadamente en 2025, a medida que las tasas sigan bajando, lo que favorecerá los retornos del mercado de valores. Pronóstico Seis: Segmentos y Sectores En términos de segmentos de mercado, esperamos que el crecimiento marque el ritmo en 2024 a medida que las tasas de interés disminuyan y el crecimiento del BPA se acelere. Esperamos que las acciones de Estados Unidos sigan superando a las acciones globales, basado en perfiles de riesgo y perspectivas de crecimiento, atemperadas por valoraciones. Las acciones de pequeña capitalización también ofrecen valoraciones relativamente bajas en comparación con las de gran capitalización, pero recomendamos un sobreponderación en las de gran capitalización debido a las perspectivas de crecimiento superiores del segmento (particularmente del sector de Tecnología de la Información) y la fortaleza financiera. Nuestro modelo de calificaciones por sector tiene en cuenta el impulso de las ganancias del sector, la acción del precio, las valoraciones, y la convicción de los analistas, entre otros factores. Basándonos en el modelo, que actualizamos trimestralmente, nuestros sectores con sobreponderación actuales son Servicios de Comunicación
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