“
Por Yoruk Bahceli, Samuel Indyk y Danilo Masoni
LONDRES (Reuters) – El colapso del gobierno de Alemania podría tener un lado positivo para la economía de la zona euro con un gasto potencialmente mayor que podría apoyar su moneda y los mercados de valores, incluso si el camino sigue siendo incierto.
Los mercados ya se están moviendo en anticipación de más endeudamiento gubernamental que ayudaría a estimular la economía, llevando a una medida de mercado de bonos de deuda a un nivel récord.
Una de las razones del colapso de la coalición gobernante fue la desacuerdo sobre si suspender la regla de la deuda de Alemania, que limita el endeudamiento, y la primera lectura de los mercados es que las elecciones anticipadas en febrero podrían traer más certeza para una economía que acaba de evitar la recesión.
Las acciones alemanas superaron a las acciones europeas en las noticias de que el gobierno colapsó el miércoles pasado, otra señal de un estado de ánimo más positivo que se apoderó – solo horas después de que la victoria electoral de Donald Trump en los Estados Unidos planteara la amenaza de aranceles en un nuevo golpe para la mayor economía de Europa.
“La dinámica de crecimiento de Alemania ha sido débil y gran parte de ella ha sido autoinfligida ya que Alemania ha mantenido la regla de la deuda en un momento en que la economía necesita apoyo”, dijo Guy Miller, estratega de mercados de Zurich Insurance Group.
“El colapso de la coalición es constructivo y esperamos que haya más margen fiscal en el presupuesto de 2025”.
DILEMA DE LA REGLA DE LA DEUDA
Los economistas han culpado durante mucho tiempo a la regla de la deuda, adoptada en 2009, por frenar la economía de Alemania, que se espera que se contraiga este año.
Un aumento del gasto gubernamental de 1% a 2% del producto interno bruto durante 10 años podría impulsar el crecimiento potencial a al menos 1% desde alrededor del 0.5% actualmente, estima Carsten Brzeski, jefe de macro global de ING.
“Alemania no tiene ningún problema de finanzas públicas”, dijo Brzeski, ya que, dado que la deuda es solo del 63% del PIB, tiene más margen para gastar que países como Francia e Italia.
“Si puede combinar reformas con políticas fiscales más laxas, por favor, hágalo”, agregó.
El Fondo Monetario Internacional también ha dicho que Alemania debería considerar aliviar su regla de la deuda y cualquier indicio de un mayor gasto podría fortalecer las acciones europeas.
El índice paneuropeo está subiendo solo un 6% este año, menos de una cuarta parte del aumento del 26% de los Estados Unidos.
Las esperanzas de un giro en las políticas pro-crecimiento “serían muy necesarias para que las valuaciones de las acciones alemanas se revalúen”, estima Barclays.
Citi espera que los recortes de impuestos propuestos por los conservadores de la oposición, que lideran las encuestas, respaldarían a las acciones.
El euro, que cayó a su nivel más bajo desde abril alrededor de $1.06 el martes, con rumores de una caída a la paridad resurgiendo mientras las preocupaciones de aranceles pesan, también podría beneficiarse.
El estratega jefe de divisas de Societe Generale, Kit Juckes, señala que Alemania superó a Japón este año como el país que posee más activos extranjeros, lo que significa tiene capital suficiente que podría usarse para invertir en su propia economía.
Ese dinero “podría utilizarse para comprar bonos del gobierno alemán de alto rendimiento para poner en marcha la economía”, dijo Juckes, agregando que eventualmente eso podría tener un “gran impacto” en el euro si el gobierno señala un cambio sustancial en su enfoque político.
La esperanza es que un cambio en la política alemana también podría abrir la puerta a un mayor gasto conjunto europeo. La elección de Trump puede requerir que el bloque, que ya enfrenta llamados para inversiones masivas para aumentar la competitividad, incremente el gasto en defensa.
“Un cambio de tono en la cima en Alemania es esencial para avanzar hacia una mayor integración europea”, dijo Gilles Guibout, jefe de estrategias de acciones europeas en AXA Investment Managers.
Llamó al despido del ministro de finanzas, Christian Lindner, un halcón fiscal, “una gran noticia” para Europa, pero agregó que aún queda por ver si será suficiente.
¡ESPERA UN MOMENTO!
Sin duda, la incertidumbre política significa más dolor a corto plazo para la industria y podría afectar el sentimiento.
Los conservadores, que se espera que lideren el próximo gobierno, pueden limitar cuánto podría aumentar el gasto. Su líder, Friedrich Merz, quiere mantener la regla de la deuda.
Para discutir la reforma, quiere ver las condiciones adecuadas para invertir en programas pro-crecimiento, pero también controlar el gasto en bienestar social. También se ha opuesto a más deuda común de la Unión Europea.
Los economistas están debatiendo si la regla de la deuda en sí misma podría ver una reforma o si Alemania podría lanzar un nuevo gasto fuera del presupuesto, desafíos difíciles que requieren una gran mayoría en el parlamento.
Goldman Sachs espera que los conservadores solo respalden la enmienda de la regla de la deuda para un gasto adicional modesto, alrededor del 0.5% del producto, esperando que la política fiscal siga siendo un “lastre” para el crecimiento.
El estratega de Macquarie, Thierry Wizman, recomienda apostar contra el euro sin garantía de un gobierno reformista.
Para otros, el cambio es solo cuestión de tiempo.
Davide Oneglia, consultor de TS Lombard, espera que las elecciones anticipadas lleven los debates sobre el modelo de crecimiento de Alemania y los riesgos de seguridad de la UE “a la vanguardia con toda su urgencia”.
“El principal riesgo para nuestra opinión es que no logren comprender la necesidad de un cambio de paradigma y recurran a viejas recetas económicas, ahora inviables”, dijo. “Entonces vendría un ajuste aún más severo para la economía alemana y de la UE”.
“