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El escritor es presidente de Rockefeller International. Su último libro es ‘Qué salió mal con el capitalismo’
El misterio del momento es por qué la especulación desenfrenada persiste en el mercado alcista todoamericano a pesar del aparente fin del dinero fácil. La exuberancia era comprensible cuando el dinero era virtualmente gratuito, pero eso fue la década pasada. En 2022, la Reserva Federal comenzó a elevar las tasas de interés desde casi cero hasta casi un 5 por ciento. Sin embargo, tras una breve pausa, la actividad especulativa ha vuelto a dispararse en muchas clases de activos de EE.UU., liderada por las jugadas de inteligencia artificial y las monedas meme.
Una respuesta es que la era del dinero fácil terminó solo en parte. Siempre había descansado en una creciente red de apoyo gubernamental y del banco central que incluía rescates de mercado, rescates corporativos y bancarios, estímulos constantes y, por supuesto, tasas récord bajas. Solo las tasas muy bajas han desaparecido. El resto de la cultura sigue respaldando la fe básica de los especuladores del mercado de que nada saldrá mal.
Hoy en día, la mayoría de las explicaciones para la fe inquebrantable en el mercado de EE.UU. se centran en la resiliencia de su economía, fortalecida por su papel líder como innovador en IA y protegida ahora por un presidente firmemente proempresarial. Pero los especuladores estaban desatados antes de que la manía de la IA se apoderara de los mercados estadounidenses en 2023, y mucho antes de que Donald Trump recuperara la presidencia. Algo más profundo que Trump y la IA está en juego. Las redes sociales capturan el fervor especulativo como BTFD: “comprar las **cking caídas”.
Cuanto más dure el mercado alcista, más se sienten los inversores envalentonados para comprar cualquier caída. En el último mes, el mercado sufrió reveses breves por noticias de un desafío chino serio a la dominancia estadounidense en la IA y de los aranceles de Trump. Entonces, los inversores minoristas se apresuraron a comprar acciones como nunca antes. De los cinco días de mayor compra minorista de esta década, cuatro estallaron en las últimas cinco semanas.
Quizás lo único que ama Trump más que los aranceles son las acciones, por lo que los inversores parecen asumir que su administración, aún más que sus predecesores, no permitirá que los precios de las acciones caigan. La fiesta de BTFD descansa así sobre la misma base que la economía de EE.UU.: el apoyo estatal.
Para mantener el crecimiento vivo durante la pandemia, la Fed inyectó grandes cantidades de liquidez en el sistema. Según algunas medidas, gran parte de ella todavía fluye a través de los mercados. El gasto del gobierno se mantuvo elevado mucho después de que pasara Covid, dejando más efectivo en manos de hogares y corporaciones. A su vez, estos han invertido fuertemente en acciones (o recompras de acciones), confiados en que el estado mitigará las pérdidas.
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La cultura de los rescates se remonta al primer rescate de un gran banco estadounidense en 1984 y a la primera promesa explícita de la Fed de sostener el mercado de valores en 1987. Desde entonces, los rescates se han vuelto más generosos y automáticos, alentando frenesíes especulativos cada vez mayores y valoraciones de mercado en constante aumento. Los inversores han llegado a ver los riesgos como asimétricos, con un límite estatal en las pérdidas y sin límite en las ganancias.
Los vendedores en corto, que apuestan a que las acciones problemáticas caerán, son una especie moribunda en un mercado que el gobierno permite que se mueva en una sola dirección: hacia arriba. Con la economía fuerte y apoyada por el estado, la tasa de quiebras empresariales en EE.UU. está cerca de mínimos históricos (fuera de la pandemia). Con los incumplimientos tan poco probables, los prestamistas apenas cobran algún premio por los préstamos a empresas, estén en dificultades o no.
Durante la pandemia, flujos de efectivo sin precedentes llegaron a manos de los consumidores que, atrapados en casa, comenzaron a invertir como un juego, tratando los mercados como un parque de aventuras. Esta búsqueda de emociones se detuvo cuando el retorno de la inflación obligó a la Fed a elevar las tasas en 2022, pero solo brevemente. Al año siguiente, el gobierno respondió a una estampida en el Silicon Valley Bank garantizando todos sus depósitos. Luego inyectó $400 mil millones adicionales en el sistema bancario para asegurarse de que el miedo no se extendiera. El verano siguiente, cuando las acciones cayeron durante unos días e inversores clamaban por un gran recorte de tasas, la Fed entregó uno, a pesar de la inflación pegajosa. Una vez más, el juego estaba en marcha.
Lejos de preocuparse por altos costos de financiamiento, los estadounidenses están adoptando vehículos riesgosos como los ETF apalancados, que ahora ofrecen incluso a pequeños inversionistas la posibilidad de apalancar apuestas en acciones individuales, incluyendo por supuesto el nombre más candente, Nvidia. Las criptomonedas con nombres como Fartcoin han estado en un desenfreno en los últimos meses.
Entonces, ¿cómo cambia el supuesto rector de apoyo estatal para el riesgo especulativo? Una forma es que el precio del dinero suba aún más, posiblemente provocado por una mayor inflación. Otra es que una crisis fiscal u otro shock deje al gobierno incapaz de costear rescates y salvaguardias tan generosas. Hasta entonces, BTFD seguirá siendo el mantra para la mayoría de los inversores.