La compañía de telecomunicaciones AT&T (NYSE: T) históricamente ha atraído a inversionistas con su modelo de negocio maduro caracterizado por baja volatilidad y un alto rendimiento de dividendos respaldado por flujos de efectivo sólidos. A pesar de carecer de fuertes perspectivas de crecimiento, la compañía paga consistentemente dividendos estables con un riesgo relativamente bajo.
Los turbulentos años recientes han contradicho estas fortalezas, pero AT&T se ha reorganizado enfocándose nuevamente en su negocio principal. Está en camino de seguir siendo un sólido generador de dividendos en los próximos años, razón por la cual mantengo una postura alcista sobre la compañía.
El Rendimiento de Dividendos de T Sigue Siendo Altamente Atractivo
AT&T ha sido un pagador constante de dividendos desde que la compañía salió a bolsa en la década de 1980, estableciéndose como un referente en inversión de dividendos durante décadas.
Sin embargo, a partir de 2022, la compañía realizó un recorte significativo en el dividendo trimestral de casi el 50%, reduciéndolo de $0.52 a $0.28, lo que marcó el fin de una racha de 35 años de aumentos de dividendos para AT&T. La decisión fue necesaria debido a los altos niveles de deuda de la compañía, que alcanzaron aproximadamente 3.6 veces la deuda neta con respecto al EBITDA, principalmente debido a dos adquisiciones grandes y finalmente infructuosas (DirecTV y Time Warner) que resultaron en pérdidas sustanciales.
Como se muestra en el gráfico a continuación, la trayectoria del rendimiento de dividendos de AT&T ha descendido bruscamente desde 2021. Actualmente, la compañía ofrece un rendimiento de alrededor del 6% (con un ratio de pago del 47% de sus ganancias), significativamente más alto que el promedio del sector de las telecomunicaciones del 2.5% y muy por encima de la tasa de inflación del PCE del 2.7%. A pesar del retroceso reciente, AT&T sigue siendo una alternativa de acción de ingresos atractiva.
Seguridad de Dividendos: La Dirección Probablemente no Decepcionará a los Accionistas
En los últimos dos años, la tesis de inversión en AT&T ha sufrido un revés, planteando dudas sobre su sostenibilidad. Sin embargo, desde 2022, la compañía ha reportado dividendos trimestrales estables.
En 2023, AT&T generó $20.46 mil millones en flujo de efectivo libre (FCF) y pagó $8.13 mil millones en dividendos, lo que implica que solo el 39% del FCF se utilizó para dividendos. Esto sugiere que la compañía tiene un margen sustancial para maniobrar en caso de que su flujo de efectivo disminuya, evitando potencialmente recortes de dividendos, una reducción en la reinversión de la actividad comercial o un aumento en el endeudamiento.
Esto representa una mejora significativa en comparación con 2022, cuando el 77% de su FCF se asignó a dividendos. Es importante destacar que en 2022, los flujos de efectivo de AT&T se vieron afectados adversamente por operaciones específicas. El año marcó un cambio estratégico para centrarse en su negocio principal de telecomunicaciones, incluyendo la finalización del spinoff de WarnerMedia. Esta desinversión redujo los ingresos y flujos de efectivo de AT&T provenientes de operaciones de medios, afectando el FCF general.
Además, AT&T aumentó significativamente sus inversiones de capital al invertir en infraestructura 5G y expandir su red de fibra. Estas inversiones, aunque cruciales para mantener la competitividad, resultaron en salidas de efectivo inmediatas más altas, reduciendo el FCF a corto plazo.
Con la normalización de los flujos de efectivo en 2023, es probable que los pagos de dividendos permanezcan estables en los próximos años. La capacidad de AT&T para reducir la deuda y apuntar a un objetivo de apalancamiento de 2.5 veces (deuda neta con respecto al EBITDA) para la primera mitad de 2025 respalda aún más esta estabilidad.
Los comentarios del CEO John Stankey durante la última conferencia de ingresos trimestrales de AT&T indican que la dirección está adoptando un enfoque flexible con respecto a los dividendos.
Planean ajustar su rendimiento de dividendos para alinearlo con las condiciones económicas prevalecientes, diciendo: “Somos muy conscientes del deseo de asegurarnos de que estamos tratando bien a nuestros accionistas. Evaluaremos en ese momento dónde se encuentran las tasas de interés. Evaluaremos dónde estamos con respecto al rendimiento de dividendos en relación con el valor del capital y dónde tenemos oportunidades para reinvertir en el negocio”.
La Valoración Es Relativamente Con Descuento
En el lado de la valoración, el ratio precio-ganancias (P/E) futuro de AT&T de 8.3 veces está casi en línea con el de Verizon (NYSE: VZ) de 8.7 veces en los EE. UU. Sin embargo, es mucho más bajo que el de T-Mobile (NASDAQ: TMUS) de 19 veces. Mirando a nivel internacional, su P/E futuro sigue siendo más bajo en comparación con el de Vodafone (NASDAQ: VOD) de 24.2 veces y el de América Móvil (NYSE: AMX) de 11.6 veces.
A diferencia de sus competidores nacionales, la estrategia de AT&T sigue centrándose en sus operaciones comerciales principales, mientras que Verizon y T-Mobile persiguen estrategias basadas en fusiones y adquisiciones (M&A) y nuevas líneas de productos. Si bien este enfoque conservador puede limitar el crecimiento de AT&T en comparación con sus competidores, mejora la atractividad de su tesis de dividendos.
A pesar de las estimaciones de crecimiento mínimo para AT&T hasta finales de 2024, con un aumento esperado de menos del 1% en su línea superior, la dirección de la compañía ve la inteligencia artificial como una excelente oportunidad para las telecomunicaciones. La IA puede ayudar a AT&T a reducir costos, acelerar la desapalancamiento y aumentar el crecimiento del EBITDA al ofrecer servicios mejorados a sus clientes.
¿Es una Compra la Acción de AT&T, Según los Analistas?
El sentimiento de Wall Street hacia la acción de AT&T es predominantemente alcista, con el consenso entre 12 analistas calificándola como Compra Fuerte. Solo tres analistas tienen una calificación de Mantener, y ninguno es bajista. El precio objetivo promedio de las acciones de T entre los analistas se ubica en $21.50, lo que indica un potencial de alza del 14.7% para la compañía.
La Conclusión
Después del período turbulento de los últimos cuatro a cinco años, AT&T ahora parece estar en una posición estable y preparado para seguir ofreciendo un rendimiento atractivo a sus accionistas. La estrategia de la compañía se centra en sus operaciones principales de telecomunicaciones y en el desapalancamiento, alejándose de ambiciosas fusiones y adquisiciones, y cotiza a una valoración con descuento en comparación con sus pares.
Además, la dirección de AT&T parece comprometida a mantener el rendimiento de dividendos en niveles atractivos, reflejando su dedicación al valor accionarial. Esta estabilización, junto con el enfoque estratégico y la disciplina financiera de la compañía, sitúa a AT&T de forma favorable para su inclusión en una cartera de acciones de alta calidad y crecimiento de dividendos.
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