(Bloomberg) — La creciente popularidad de Kamala Harris en las encuestas electorales de EE. UU. y las crecientes probabilidades de que la Reserva Federal pronto comience a reducir las tasas de interés están afectando doblemente a los llamados “intercambios de Trump”.
En los 11 días desde que el presidente Joe Biden declaró que no buscaría un segundo mandato y los demócratas se unieron detrás de la candidatura de la vicepresidenta Harris, las estrategias que se esperaba que se beneficiaran de una victoria de Donald Trump han perdido fuerza. El dólar se ha estancado, los bonos del Tesoro han subido y el Bitcoin ha disminuido.
Ahora las encuestas sugieren un empate entre Harris y Trump en estados decisivos, lo que le recuerda a los mercados el riesgo de apostar en eventos políticos. Hace solo unas semanas, un intento de asesinato y dudas sobre la edad de Biden se veían como factores que ayudaban a Trump, que se perfila como partidario de políticas fiscales más flexibles, aranceles comerciales más altos y una regulación financiera más suave si regresa a la Casa Blanca.
“Hemos visto cómo se deshacen algunos intercambios de Trump”, dijo Neeraj Seth, director de inversiones y jefe de renta fija fundamental de APAC en BlackRock, en una entrevista de Bloomberg Television el jueves. “Iremos y vendremos entre ahora y el cinco de noviembre.”
Los mercados no están reaccionando únicamente a las perspectivas electorales. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció esta semana que el banco central podría reducir las tasas en septiembre, lo que también lleva a los inversores a favorecer los bonos del Tesoro y a dudar del dólar. Esa señalización probablemente molestará a Trump, quien recientemente le dijo a Bloomberg Businessweek que una rebaja de tasas justo unas semanas antes de la votación es algo que los funcionarios “saben que no deberían estar haciendo”.
Aquí hay un resumen de cómo están funcionando los intercambios de Trump:
Intercambios de Bonos
El enfoque en el mercado de bonos más grande del mundo recientemente ha estado más vinculado a la política monetaria que a la política. Los bonos del Tesoro subieron para cerrar un tercer mes consecutivo de ganancias en julio, la racha ganadora más larga para los bonos de EE. UU. en tres años, después de que Powell hablara el miércoles.
Esto va en contra de una versión del intercambio de Trump, que plantea que el regreso del republicano a la Casa Blanca probablemente llevaría a recortes de impuestos y aumentaría la deuda nacional, proyectando una sombra sobre los bonos a más largo plazo.
Sin embargo, una forma favorita de expresar esa preocupación, a través de apuestas en una curva de rendimiento más pronunciada, sigue siendo una buena jugada para los traders gracias al cambio de la Fed hacia recortes. Un banco central que se ajusta es probable que apoye un llamado colchón alcista, donde los bonos a corto plazo suben más que los bonos con vencimientos más lejanos.
Seth de BlackRock ve el camino de la política de la Fed como “más importante” desde un horizonte de 12 a 18 meses, en lugar de tratar de especular sobre hacia dónde van las elecciones.
“Nos estamos moviendo hacia el ciclo de relajamiento, eso es innegable”, dijo.
Dólar
Un indicador del dólar estadounidense se ha estancado desde que Biden abandonó la carrera.
Algunos traders habían apostado a que el dólar se fortalecería con una victoria de Trump bajo la premisa de que se beneficiaría de una oferta refugio antes de las elecciones y luego de los aranceles comerciales posteriormente.
Pero esa apuesta se complicó mucho más cuando Trump intervino el mes pasado para argumentar que un dólar muy valorado es una “enorme carga” para las empresas estadounidenses, y eligió al escéptico del dólar fuerte y senador de Ohio JD Vance como su compañero de fórmula.
Aproximadamente dos tercios de los encuestados en una encuesta de Bloomberg MLIV Pulse realizada entre el 22 y el 26 de julio dijeron que esperaban que un segundo mandato para Trump eventualmente socavaría al dólar como la moneda de reserva del mundo. Aún así, el 26% consideraba al dólar como el mejor refugio frente a la volatilidad si él ganara.
Dadas las impulsos competitivos, el cambio de la Fed es probablemente el impulsor más importante para el dólar en el futuro. El índice de dólar de Bloomberg sufrió su peor día en más de dos meses el miércoles cuando Powell confirmó la creciente tendencia de la Fed hacia el alivio.
Un dólar más débil es “el camino de menor resistencia hasta que el resultado de la elección reduzca la incertidumbre asociada con los intercambios posteriores a las elecciones”, escribió Steven Englander, jefe de investigación de G-10 FX global de Standard Chartered, el jueves.
Acciones
Se espera que las empresas penitenciarias GEO Group Inc. y CoreCivic Inc. se beneficien en caso de una victoria republicana, dada la postura firme de Trump sobre la inmigración.
Pero sus acciones han caído desde que Biden abandonó la carrera.
En cambio, las acciones de armas como Smith & Wesson Brands y Sturm Ruger & Co. se están desempeñando bien hasta ahora.
Las acciones de los bancos, que se han señalado como un potencial beneficiario clave de una administración Trump debido al optimismo por el alivio regulatorio, han mantenido en gran medida sus ganancias de julio en medio del intercambio más amplio del mercado.
Mientras tanto, la empresa de medios y tecnología Trump Media & Technology Group Corp., matriz de Truth Social, ha caído más del 20% desde el 21 de julio. La acción ha experimentado algunas oscilaciones salvajes últimamente entre todos los titulares electorales.
“Lo que se veía como un paseo se ha convertido en algo muy competitivo, lo que lleva a muchos a cuestionar si el intercambio de Trump se hizo un poco prematuro”, dijo Brian Lockhart, director ejecutivo de Peak Capital Management. “Espero que haya mucho ‘ruido’ en los mercados, lo que probablemente signifique niveles más altos de volatilidad hasta la elección”.
Riesgo de China
Contrariamente a las expectativas de que el yuan será golpeado a medida que los intercambios de Trump cobren impulso, la unidad extraterritorial se fortaleció un 1% frente al dólar en julio, la mejor actuación desde noviembre. Las ganancias recientes en el yuan han sido impulsadas en parte por un repunte del yen, con las dos monedas moviéndose cada vez más al unísono.
Los inversores están de acuerdo en que los activos chinos siguen estando en riesgo independientemente de quién gane las elecciones, aunque probablemente les iría peor bajo Trump. El ex presidente ha sugerido imponer aranceles del 60% a las importaciones de China y deberes del 10% al resto del mundo.
Harris podría continuar las medidas de seguridad nacional y política industrial existentes contra la segunda economía más grande del mundo. Los desarrollos pueden favorecer a regiones como India y acciones defensivas como Asia REITs, que están menos expuestas a los riesgos comerciales y se beneficiarán de un entorno de tasas más bajas, dijo Ray Sharma-Ong, jefe de soluciones de inversión multiactivos para el sudeste asiático en abrdn.
Criptomonedas
La creciente duda de que Trump tendrá la oportunidad de implementar su agenda pro-cripto ha debilitado al Bitcoin en los últimos días.
La criptomoneda original se ha convertido en una especie de proxy de las probabilidades de Trump de regresar a la Casa Blanca después de prometer hacer de EE. UU. la “capital cripto del planeta y la superpotencia Bitcoin”.
Las acciones de cripto como Coinbase Global Inc., Marathon Digital Holdings Inc. y Riot Platforms Inc. también han caído desde que Biden abandonó la carrera.
Kyle Doane, jefe de trading en Arca, dijo que parte de la debilidad reciente del Bitcoin puede deberse a que Harris “avanza en las encuestas”.
Intercambio de Harris
A diferencia del intercambio de Trump, las estrategias asociadas con una victoria de Harris han sido menos mencionadas hasta el momento. Con la expectativa de que heredará la postura de política de la administración Biden, los observadores del mercado están poniendo más peso en los factores macro.
“Favoreceríamos una posición más alcista en las acciones asiáticas en una base no cubierta si Harris gana, ya que es poco probable que Harris introduzca grandes choques inflacionarios a la economía global”, dijo Homin Lee, estratega macro sénior de Lombard Odier Singapore Ltd. “Los impulsores centrales de la desinflación en curso en EE. UU. se mantendrán”.
Para abrdn Plc, el intercambio de Harris aún no ha surgido porque no está claro cuál será la composición del Congreso de EE. UU.
“Si obtenemos una ola azul en el Congreso, esperamos que los demócratas presionen para reintroducir sus créditos fiscales infantiles de la era de la pandemia y un aumento en el impuesto de sociedades”, dijo Sharma-Ong. “Esto será una carga para la línea de fondo de las empresas, y los mercados favorecerán a las acciones con márgenes fuertes”.
Para algunos, todavía es demasiado pronto para jugar el intercambio de Harris.
“Su liderazgo, por ahora, no se debe a nada que haya hecho, sino más bien porque no se ha hecho ni iniciado nada, lo que deja espacio para que el optimismo crezca”, dijo Hebe Chen, analista de IG Markets en Melbourne.
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