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El número de inversores activos de capital de riesgo ha disminuido en más de una cuarta parte desde su pico en 2021, ya que las instituciones financieras aversas al riesgo centran su dinero en las firmas más grandes de Silicon Valley.
El total de VCs que invierten en empresas con sede en Estados Unidos disminuyó a 6,175 en 2024, lo que significa que más de 2,000 se han vuelto inactivos desde un pico de 8,315 en 2021, según el proveedor de datos PitchBook.
Esta tendencia ha concentrado el poder entre un pequeño grupo de mega firmas y ha dejado a los VCs más pequeños en una lucha por sobrevivir. También ha sesgado la dinámica del mercado de capital de riesgo en Estados Unidos, permitiendo que startups como SpaceX, OpenAI, Databricks y Stripe se mantengan privadas durante mucho más tiempo, mientras que reduce las opciones de financiamiento para empresas más pequeñas.
Más de la mitad de los $71 mil millones recaudados por los VCs en Estados Unidos en 2024 fueron obtenidos por solo nueve firmas, según PitchBook. General Catalyst, Andreessen Horowitz, Iconiq Growth y Thrive Capital solos recaudaron más de $25 mil millones en 2024.
Muchas firmas tiraron la toalla en 2024. Countdown Capital, un inversor en tecnología en etapa temprana, anunció que se liquidará y devolverá el capital no invertido a sus patrocinadores en enero. Foundry Group, un VC de 18 años con aproximadamente $3.5 mil millones en activos bajo gestión, dijo que un fondo de $500 millones recaudado en 2022 sería el último.
“Definitivamente hay una consolidación de VCs”, dijo John Chambers, ex director ejecutivo de Cisco y fundador de la firma de inversión en startups JC2 Ventures.
“Los grandes como Andreessen Horowitz, Sequoia Capital, Iconiq, Lightspeed Venture Partners y NEA estarán bien y seguirán adelante”, dijo. Pero agregó que aquellos capitalistas de riesgo que no pudieron asegurar grandes retornos en un entorno de tasas de interés bajas antes de 2021 van a tener dificultades ya que “este va a ser un mercado más difícil”.
Un factor es una dramática desaceleración en ofertas públicas iniciales y adquisiciones, los hitos típicos en los que los inversores obtienen ganancias de las startups. Eso ha detenido el flujo de capital de los VCs de vuelta a sus “socios limitados”, inversores como fondos de pensiones, fundaciones y otras instituciones.
“El tiempo para devolver el capital se ha alargado mucho en toda la industria en los últimos 25 años”, dijo un socio limitado en una serie de grandes firmas de capital de riesgo de Estados Unidos.
“En los años 90 probablemente tomaba siete años recuperar su dinero. Ahora probablemente sea más como 10 años”.
Algunos socios limitados han perdido la paciencia. Los $71 mil millones recaudados por las firmas estadounidenses en 2024 son los más bajos en siete años y menos de dos quintas partes del total recaudado en 2021.
Las firmas de capital de riesgo más pequeñas y nuevas han sentido el apretón con mayor agudeza, ya que los socios limitados optaron por asignar capital a aquellos con un historial más largo y con quienes tienen relaciones previas, en lugar de arriesgarse con nuevos gestores o aquellos que nunca han devuelto capital a sus patrocinadores.
“Nadie es despedido por poner dinero en Andreessen o Sequoia Capital”, dijo Kyle Stanford, analista principal de VC en PitchBook. “Si no firma (para invertir en su fondo actual) podría perder su lugar en el siguiente: por eso te despiden”.
Stanford estimó que la tasa de fracaso para los VCs de tamaño mediano se aceleraría en 2025 si el sector no encontraba una forma de aumentar sus retornos a los socios limitados.
“El VC es y seguirá siendo un ecosistema selecto donde solo un grupo selecto de firmas accede consistentemente a las oportunidades más prometedoras”, escribió la firma de capital de riesgo de 24 años Lux Capital a sus socios limitados en agosto. “La gran mayoría de los nuevos participantes se dedican a lo que equivale a una misión imposible financiera. Seguimos esperando la extinción de hasta un 30-50 por ciento de las firmas de capital de riesgo”.
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