En las etapas iniciales de la recuperación, la actividad se vio impulsada por la política monetaria laxa y la política fiscal estimulante. Todo contribuyó a generar vientos favorables masivos que hicieron parecer que la economía no tenía más opción que crecer.
Para ser claros, esto no quiere decir que estemos al borde de una recesión. (De hecho, hay indicios de que la economía podría estar acelerándose.)
En ese sentido, aquí hay algunas métricas que una vez fueron muy positivas y que han enfriado.
Los pedidos aumentaron de 2020 a 2022. Con cada informe mensual de pedidos, se esperaba que una gran cantidad de equipos fueran enviados y puestos en funcionamiento en un futuro cercano. En otras palabras, los pedidos de hoy eran un anticipo de la actividad económica de mañana.
La buena noticia es que esta métrica sigue manteniéndose en niveles récord. Simplemente no está creciendo realmente.
Uno de los signos más claros de la fuerte demanda económica era el número de ofertas de trabajo publicadas por empresas estadounidenses. En el pico de marzo de 2022, había un impresionante número de 12,2 millones de ofertas, lo que se traduce en 2 ofertas por cada persona desempleada.
Al igual que los pedidos principales de inversión en equipo, el número de ofertas de trabajo representa actividad económica que aún no se ha concretado.
Pero esta métrica ha estado enfriándose desde hace casi tres años. En noviembre, había 8,1 millones de ofertas de trabajo, o 1,1 ofertas por cada persona desempleada.
La buena noticia es que sigue habiendo más ofertas que personas desempleadas, y esta proporción sigue estando por encima de la tendencia anterior a la pandemia. Sin embargo, los empleadores no están corriendo para cubrir puestos de trabajo como lo hicieron la mayor parte de los últimos tres años.
Aunque el nivel de ofertas de trabajo sigue siendo alto y el ritmo de creación de empleo sigue siendo positivo, las métricas clave de la rotación laboral han disminuido.
Pero la tasa de contratación, es decir, el número de contrataciones como porcentaje de la fuerza laboral empleada, ha estado disminuyendo. Esto podría ser una señal de problemas, ya que las empresas que buscan controlar costos reducirán las contrataciones antes de tener que recurrir a medidas más drásticas como los despidos.
Para los inversores en el mercado de valores, esta caída en la tasa de contratación es, sin duda, una señal positiva en una economía en crecimiento, ya que sugiere que las empresas están obteniendo más productividad de sus fuerzas laborales, lo cual es alcista para los márgenes de beneficio.
La tasa de renuncias ha seguido una trayectoria similar a la de la tasa de contratación.
Al principio de la recuperación, la abundancia de oportunidades laborales animó a muchos trabajadores a renunciar a sus empleos y buscar nuevas oportunidades. La tasa mensual de renuncias alcanzó un máximo sin precedentes del 3% en abril de 2022.
En noviembre, la tasa de renuncias fue del 1,9%, lo que está por debajo incluso de los niveles prepandémicos.
Una baja tasa de renuncias podría significar que más personas están satisfechas con su trabajo. También podría significar que los trabajadores tienen menos oportunidades laborales externas.
Para los inversores, esto podría ser positivo. Cuanto más tiempo un trabajador permanezca en un trabajo, menos tiempo dedicará a la capacitación y más familiarizado estará con el trabajo. Esto sugiere que se vuelven cada vez más productivos, lo cual, nuevamente, es alcista para los márgenes de beneficio.
Las tasas hipotecarias solían ser muy bajas. Durante gran parte de 2020 y 2021, la tasa hipotecaria fija promedio a 30 años estaba por debajo del 3%.
Con una política monetaria más estricta y mejores perspectivas de crecimiento económico vinieron tasas de interés más altas, incluidas tasas hipotecarias más altas. En los últimos meses, la tasa hipotecaria fija a 30 años promedió alrededor del 7%.
Para comprender mejor lo que esto significa para los compradores de vivienda, Michael McDonough de Bloomberg trazó la trayectoria de los pagos mensuales de hipoteca basados en tasas de interés de hipoteca informadas. Para una vivienda de $500,000, un nuevo comprador de vivienda está pagando alrededor de $2,100 al mes hoy en comparación con aproximadamente $980 en la baja de 2020.
Entre otras cosas, el mercado inmobiliario de EE. UU. enfrenta desafíos de oferta. Pero la asequibilidad ciertamente ha desempeñado un papel en el enfriamiento de la actividad de ventas de viviendas desde niveles una vez calientes.
Hay innumerables formas de medir la salud de las finanzas de los hogares, que siguen siendo históricamente sólidas.
Al comienzo de la pandemia, los consumidores tenían oportunidades limitadas para gastar. Sin embargo, seguían recibiendo pagos. Por lo tanto, durante este período, muchos pagaron sus deudas mientras acumulaban montañas de ahorros en efectivo.
Pero en los últimos tres años, los niveles de deuda han aumentado y los ahorros excesivos en gran medida se han gastado.
Una métrica que captura muchas narrativas es el pago del servicio de deuda de los hogares como porcentaje del ingreso personal disponible. Estaba en mínimos históricos en 2021, pero ha tendido principalmente al alza desde entonces.
En términos de indicadores de angustia financiera, los datos del Banco de la Reserva Federal de Nueva York muestran que aproximadamente el 3,5% de la deuda pendiente se encuentra en algún estado de morosidad. Esto ha aumentado desde los mínimos de 2022.
Al igual que la mayoría de las otras métricas, estas continúan reflejando a un consumidor en mejor situación financiera que antes de la pandemia. Sin embargo, los datos sugieren que no tienen la flexibilidad financiera que solían tener.
No puedo enfatizar lo suficiente que los datos que hemos revisado no han pasado de buenos a malos.
Más bien, han pasado de muy buenos a algo más — osaría decir — normal.
Y lo normal continúa caracterizado por el crecimiento económico, que está impulsando el crecimiento de los beneficios, lo cual a su vez ha respaldado los precios de las acciones y ha llevado el patrimonio neto de los hogares a niveles récord.
Ha habido varios puntos de datos notables y desarrollos macroeconómicos desde nuestra última revisión:
El mercado laboral continúa sumando empleos. Según el informe de Situación del Empleo de la BLS publicado el viernes, los empleadores estadounidenses agregaron 256,000 empleos en diciembre. El informe reflejó el 48º mes consecutivo de aumentos, reafirmando una economía con una creciente demanda de mano de obra.
El empleo total en nómina está en un récord de 159.5 millones de empleos, un aumento de 7.2 millones desde el máximo prepandémico.
La tasa de desempleo — es decir, el número de trabajadores que se identifican como desempleados como porcentaje de la fuerza laboral civil — bajó al 4.1% durante el mes. Si bien sigue cerca de los mínimos en 50 años, la métrica está cerca de su nivel más alto desde octubre de 2021.
Aunque las principales métricas siguen reflejando el crecimiento del empleo y un bajo desempleo, el mercado laboral ya no está tan caldeado como solía estarlo.
La tasa de crecimiento salarial disminuye. Los salarios promedio por hora aumentaron un 0.28% mes a mes en diciembre, en comparación con el ritmo del 0.36% en noviembre. En términos interanuales, esta métrica subió un 3.9%.
Las ofertas de trabajo aumentan. Según la Encuesta de Ofertas de Trabajo y Rotación Laboral de la BLS, los empleadores tenían 8.1 millones de ofertas de trabajo en noviembre, frente a los 7.8 millones en octubre.
Durante el período, había 7.14 millones de desempleados, lo que significa que había 1.13 ofertas de trabajo por persona desempleada. Esto continúa siendo uno de los signos más claros de la demanda excesiva de mano de obra. Sin embargo, esta métrica ha vuelto a los niveles prepandémicos.
Los despidos siguen deprimidos, la contratación sigue firme. Los empleadores despidieron a 1.77 millones de personas en noviembre. Si bien es un desafío para todos los afectados, esta cifra representa solo el 1.1% del empleo total. Esta métrica sigue estando justo por debajo de los niveles previos a la pandemia.
La actividad de contratación sigue siendo mucho mayor que la actividad de despido. Durante el mes, los empleadores contrataron a 5.27 millones de personas.
Dicho esto, la tasa de contratación — es decir, el número de contrataciones como porcentaje de la fuerza laboral empleada — ha estado disminuyendo, lo cual podría ser una señal de problemas por venir en el mercado laboral.
Las personas renuncian menos. En noviembre, 3.06 millones de trabajadores renunciaron a sus empleos. Esto representa el 1.9% de la fuerza de trabajo. La tasa sigue tendiendo por debajo de los niveles prepandémicos.
Una baja tasa de renuncias podría significar varias cosas: más personas están satisfechas con su trabajo; los trabajadores tienen menos oportunidades laborales externas; el crecimiento salarial se está enfriando; la productividad mejorará a medida que menos personas ingresen a nuevos roles desconocidos.
Los cambiadores de trabajo aún obtienen un mejor salario. Según ADP, que sigue las nóminas privadas y emplea una metodología diferente a la de la BLS, el crecimiento anual del salario en diciembre para las personas que cambiaron de trabajo aumentó un 7.1% respecto al año anterior. Para aquellos que se quedaron en su trabajo, el crecimiento salarial fue del 4.6%.
Las solicitudes de desempleo disminuyen. Las solicitudes iniciales de beneficios por desempleo cayeron a 201,000 durante la semana que terminó el 4 de enero, frente a las 211,000 de la semana anterior. Esta métrica continúa en niveles históricamente asociados con el crecimiento económico.
La vibración del consumidor se deteriora. Según las Encuestas de Consumidores de la Universidad de Michigan de enero: “El sentimiento del consumidor fue prácticamente inalterado en enero, disminuyendo menos de un punto índice desde diciembre, muy dentro del margen de error. Las evaluaciones de las finanzas personales mejoraron alrededor del 5%, mientras que las perspectivas económicas retrocedieron un 7% a corto plazo y un 5% a largo plazo. La divergencia de enero en las opiniones del presente y del futuro refleja una disminución de las preocupaciones sobre el costo de la vida actual este mes, pero un aumento vertiginoso de las preocupaciones sobre el futuro rumbo de la inflación.”
Es evidente que la política juega un papel en la percepción que tienen las personas de la economía. Es notable que las expectativas de inflación parecen ser una cuestión partidista.
Los datos de gastos con tarjeta se mantienen estables. Según JPMorgan: “Hasta el 31 de diciembre de 2024, nuestros datos de gastos con tarjeta para consumidores de Chase (sin ajustar) estaban un 0.1% por encima del mismo día del año pasado. Basándonos en los datos de gastos con tarjeta para consumidores de Chase hasta el 31 de diciembre de 2024, nuestra estimación del control mensual de ventas minoristas del censo de EE. UU. para diciembre es del 0.61%”.
De BofA: “2024 fue un año sólido para los consumidores y terminaron el año de manera sólida, con un aumento del gasto con tarjeta por hogar de 2.2% respecto al año anterior en diciembre, según los datos agregados de tarjetas de crédito y débito de Bank of America. El gasto con tarjeta por hogar ajustado estacionalmente aumentó un 0.7% mes a mes”.
Los precios de la gasolina se mantienen estables. Según la AAA: “El promedio nacional de un galón de gasolina se mantuvo en neutral y no ha cambiado desde la semana pasada para quedarse en $3.06. …Según nuevos datos de la Administración de Información Energética (EIA), la demanda de gasolina aumentó de 8.16 millones de b/d la semana pasada a 8.48. Mientras tanto, las existencias totales de gasolina en el país aumentaron de 231.4 millones de barriles a 237.7, mientras que la producción de gasolina disminuyó la semana pasada, promediando 8.9 millones de barriles diarios.”
Las tasas hipotecarias aumentan levemente. Según Freddie Mac, la tasa promedio de hipotecas fijas a 30 años subió al 6.93%, frente al 6.91% de la semana pasada. De acuerdo a Freddie Mac: “En la primera semana completa del nuevo año, la tasa fija a 30 años de la hipoteca permaneció elevada en poco menos del 7 por ciento. La continuada fortaleza de la economía ha ejercido presión al alza sobre las tasas hipotecarias, y junto con los precios de las viviendas altos, continúa afectando la asequibilidad de la vivienda. La falta de oferta en el segmento de entrada sigue siendo un problema, especialmente para aquellos que buscan convertirse en propietarios de vivienda por primera vez.”
Hay 147 millones de unidades de vivienda en los Estados Unidos, de las cuales 86.6 millones son ocupadas por sus propietarios y 34 millones (o el 40%) no tienen hipoteca. De aquellos con deuda hipotecaria, casi todos tienen préstamos hipotecarios a tasa fija, y la mayoría de esos préstamos tienen tasas que se fijaron antes de que las tasas se dispararan desde los mínimos de 2021. Todo esto es para decir: La mayoría de los propietarios de viviendas no son particularmente sensibles a los movimientos en los precios de las viviendas o las tasas hipotecarias.
La actividad de inversión empresarial se mantiene en niveles récord. Los pedidos de bienes de capital no bélicos excluyendo aeronaves —también conocidos como bienes de capex básicos o inversión empresarial— aumentaron un 0.4% a $74.1 mil millones en noviembre.
Los pedidos de bienes de capex básicos son un indicador líder, lo que significa que predicen la actividad económica a futuro. Aunque la tasa de crecimiento se ha nivelado un poco, siguen señalando fortaleza económica en los meses venideros.
La encuesta de servicios mejora. El índice de Gerentes de Compra (PMI) de Servicios de S&P Global aumentó en diciembre: “La actividad empresarial en la vasta economía de servicios aumentó significativamente en el último mes de 2024, gracias a una mayor carga de pedidos y a un optimismo creciente respecto a las perspectivas para el año que viene. Las expectativas de un crecimiento más rápido en el nuevo año se basan en la anticipación de políticas más favorables para los negocios por parte de la próxima administración de Trump, incluyendo un entorno fiscal y regulatorio favorable además de proteccionismo a través de aranceles. El mejor desempeño del sector de servicios ha compensado con creces el continuo impacto negativo en la economía del sector manufacturero, lo que significa que los datos de la encuesta apuntan a otra expansión sólida de la economía en el cuarto trimestre después del crecimiento del PIB del 3.1% visto en el tercer trimestre.”
El PMI de Servicios del ISM también sub