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Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los grandes inversores acaban de concluir la temporada de reflexión a mitad de año, ese momento en el calendario en el que articulan lo que ha salido bien y mal durante el año hasta ahora e intentan hacer predicciones plausibles sobre los próximos seis meses, todo con la esperanza de no quedar en ridículo cuando llegue el cierre de 2024.
Para mí, la palabra más prominente que ha surgido de este torrente de análisis es “pero”. Las predicciones del mercado siempre están impregnadas de un grueso manto de salvedades. Después de todo, nadie conoce el futuro. Aún así, incluso teniendo eso en cuenta, un gran número de analistas e inversores se equivocaron en sus puntos de vista hace seis meses.
Es julio, y ninguno de los recortes de tasas supuestamente seguros de la Reserva Federal ha llegado todavía y, además, las acciones y otros activos de riesgo siguen aguantando bastante bien a pesar de las advertencias de pesimismo después del aumento de las tasas. La recesión en Estados Unidos está a la vuelta de la esquina, y parece que siempre lo estará. Hay mucho pastel de humildad en el menú.
Como resultado, la cautela brilla y los inversores parecen renuentes a hacer apuestas arriesgadas. Simona Paravani-Mellinghoff, co-directora de estrategias y soluciones de activos múltiples en BlackRock, describió esto como un paisaje de “sí, pero”.
“Sí, tenemos la inflación bajando de los altos dígitos, pero sigue estando por encima del objetivo del 2 por ciento [de la Fed]”, dijo en una reciente reunión informativa. “Del mismo modo, esperamos que la inteligencia artificial mejore la productividad a medio plazo, pero el momento y la medida son bastante inciertos.” Según su análisis, la IA será desinflacionaria, pero aún no. De hecho, probablemente primero impulsará la inflación a través de las enormes cantidades de gastos de capital que las empresas tendrán que derrochar para que funcione. Incluso entonces, es pura conjetura cuál será la diferencia que hará en los márgenes de beneficio corporativos.
Con pesar y disculpas por adelantado a los subeditores de FT, debo informarles que BlackRock ha inventado una palabra completamente nueva para esta colisión de grandes fuerzas del mercado: según ellos, los resultados potenciales son “polifurcados”. El compromiso de la industria financiera de inventar horribles nuevas palabras sigue invicto.
Esta última creación fue el resultado de un extenso debate en el mayor gestor de activos del mundo sobre la mejor manera de articular la curiosa mezcla de líos en los mercados globales. Lo que significa, sin embargo, es que los inversores deben tener precaución en adherirse demasiado estrictamente a cualquier visión particular.
“La realidad es que cuando se trata de construir una cartera, hacer lo aburrido es la mejor opción”, dijo Paravani-Mellinghoff. Diversificar, saber dónde se concentran tus riesgos, estar listo para admitir que te equivocaste y salir rápidamente de posiciones aún profundamente apreciadas.
La prueba del valor de ese enfoque ha llegado en los últimos 10 días más o menos, desde que los datos económicos de Estados Unidos mostraron un renovado declive en la inflación. Los inversores han tomado eso como una señal para cargar en acciones de empresas más pequeñas, que tienden a ser mayores beneficiarias de menores costos de endeudamiento, al tiempo que se alejan de las enormes acciones tecnológicas que han dominado los rendimientos.
El índice Russell 2000 de acciones más pequeñas de Estados Unidos saltó más de un 10 por ciento en los días posteriores a esos datos de inflación, mientras que el Nasdaq, orientado a la tecnología, cayó más de un 3 por ciento. Deutsche Bank señaló que esta es la mayor rotación entre los dos índices desde el nacimiento del Russell 2000 en 1979.
La rapidez de este cambio es un recordatorio de lo rápido que las supuestamente estables dinámicas del mercado pueden cambiar. No es de extrañar, entonces, que los grandes temas del día atraigan opiniones tan divergentes.
En su última encuesta a gestores de fondos, por ejemplo, Bank of America descubrió que el 43 por ciento de los inversores cree que las acciones de IA están en una burbuja. Al mismo tiempo, sin embargo, casi exactamente la misma proporción cree que no lo están. Goldman Sachs también observa que “la incredulidad de los inversores abunda” sobre cómo se adoptará y monetizará esta tecnología.
Una encuesta de Absolute Strategy Research subrayó las diferencias en las narrativas de los inversores. Los de una disposición optimista hacia las acciones están en el campamento de “en la IA confiamos”, mientras que los más pausados prefieren acciones de valor como las de las materias primas. Aún así, una quinta parte de los encuestados en su sondeo espera una recesión, y solo el 13 por ciento está preocupado por la inflación y el sobrecalentamiento. Extrañamente, incluso aquellos que creen que la inflación volverá a subir aún esperan que los rendimientos de los bonos caigan, una inversión de la relación habitual.
Mezcla todo esto y en conjunto, los inversores generalmente no están dispuestos a luchar contra el mercado de valores en general, que continúa avanzando. Pero como dice ASR, “el optimismo sigue siendo moderado”.
Entonces, no es la primera vez este año que nos encontramos en una situación incómoda en la que los mercados de valores están en modo fiesta — el índice de referencia S&P 500 de Estados Unidos ha subido durante 28 de las últimas 37 semanas según los analistas de Deutsche Bank, lo que hace que esta sea la racha más larga de este tipo desde 1989 — pero los inversores son mucho más cautelosos. Estamos en la etapa tardía del ciclo económico y de los mercados, y todo el mundo sabe que los activos riesgosos son “frágiles”, como lo ha dicho Morgan Stanley. Eso no es motivo suficiente en sí mismo para que los inversores huyan a las colinas. Pero la parte fácil del año claramente ha quedado atrás.