(Bloomberg) — Los mercados franceses subieron y el euro se fortaleció ante la apuesta de que el partido National Rally de Marine Le Pen estaba listo para ganar la primera vuelta de las elecciones legislativas de Francia con un margen menor al indicado por algunas encuestas, lo que hacía menos probable que la extrema derecha obtuviera una mayoría absoluta.
Los futuros de las acciones del CAC 40 saltaron casi un 3% y el euro subió un 0,6% a $1.0772, su nivel más fuerte desde mediados de junio. El bono francés a 10 años subió, estrechando el diferencial de rendimiento sobre los bonos alemanes a 73 puntos básicos, el más bajo en dos semanas. Un indicador de riesgo crediticio europeo cayó a su nivel más bajo desde el 13 de junio.
Las proyecciones iniciales mostraron al partido de extrema derecha de Le Pen al frente de la alianza centrista del presidente Emmanuel Macron y el Frente Popular de izquierda, pero sin la cantidad necesaria de votos para asegurar una mayoría absoluta después de una segunda vuelta de votación el 7 de julio. Esto ralentizaría el proceso legislativo y limitaría la capacidad del National Rally para impulsar sus políticas.
Los inversores han estado preocupados de que un buen desempeño del National Rally de Le Pen aumentaría las probabilidades de una política fiscal expansiva, lo que pondría en foco las abultadas cuentas fiscales de la nación y complicaría aún más la perspectiva para la moneda común.
“Ahora tenemos una semana de negociaciones por delante,” dijo Joachim Klement, jefe de estrategia, economía y ESG en Panmure Liberum. Él espera que el euro se fortalezca durante la semana a medida que se formen alianzas para reducir los avances del partido de Le Pen.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg…
Si la alianza de izquierda “tiene como objetivo bloquear que el grupo de Le Pen obtenga una mayoría en la crucial segunda vuelta, esto tiene amplias implicaciones para el diferencial entre Francia y Alemania y, de hecho, para el euro. Si el resultado es que tendremos un gobierno más centrista, sería positivo para la moneda y marcaría un diferencial más estrecho.”
— Ven Ram, estratega de activos cruzados para MLIV
Se proyectaba que el National Rally obtendría hasta un 34% de los votos, según análisis de cinco empresas de sondeo el domingo por la noche. La última encuesta de encuestas de Bloomberg el viernes los situó en un 36,2%.
La coalición de izquierda Nueva Alianza Popular estaba lista para obtener alrededor del 29% y la alianza centrista de Macron entre un 21% y un 22%, según las proyecciones del domingo.
“Las políticas fiscales de ambos bandos son disruptivas para la economía francesa y las perspectivas para la deuda francesa,” dijo Vincent Juvyns, estratega de mercados globales en JPMorgan Asset Management, refiriéndose al partido National Rally y a la coalición Nueva Alianza Popular. “Para mí, todavía hay que esperar y ver.”
Macron y otros opositores de Le Pen ya están ideando estrategias para mantener al partido de extrema derecha fuera del poder, y cualquier señal de progreso probablemente fortalecerá el caso de un rally de alivio.
Si las alianzas que se forman para bloquear el poder absoluto de Le Pen comienzan a parecer creíbles, es probable que los mercados franceses se recuperen, según Kathleen Brooks, directora de investigación en XTB.
“Un parlamento colgado podría dificultar la realización de cualquier cosa en Francia en el parlamento actual, lo cual es exactamente lo que los mercados desearían,” dijo.
Mientras tanto, los estrategas advierten que es probable que haya volatilidad por delante, ya que el cálculo electoral se complica en la segunda vuelta cuando los partidos pueden retener estratégicamente candidatos en ciertas circunscripciones para dar un impulso a un candidato centrista.
La volatilidad es la única certeza para los operadores que analizan los resultados franceses
La decisión de Macron de convocar una votación anticipada a principios de junio había sumido a los mercados en una espiral descendente.
Su partido, que apoya grandes recortes de gastos para controlar el déficit presupuestario de Francia, sufrió una aplastante derrota en las elecciones parlamentarias europeas. Mientras tanto, el National Rally ha promocionado algunas costosas medidas presupuestarias como reducir el impuesto de venta de energía y combustible.
En las últimas dos semanas, el rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener bonos franceses a 10 años sobre la deuda más segura de Alemania se disparó a más de 80 puntos básicos, niveles no vistos desde la crisis de la deuda soberana en la zona euro. El euro cayó a su nivel más bajo desde principios de mayo.
Presiones fiscales
Es difícil ver un “retorno material y sostenible” en los rendimientos franceses, dijo Peter Goves, jefe de investigación de deuda soberana de mercados desarrollados en MFS Investment Management.
“Las incertidumbres son altas, los fundamentos franceses no han cambiado y el resultado final sigue siendo desconocido e incognoscible con el gran número de contiendas a tres bandas que complican las cosas,” dijo.
Con un déficit proyectado del 5,3% del producto interno bruto este año, el déficit presupuestario de Francia ya supera con creces el 3% del producto interno bruto permitido por las normas de la Unión Europea. El Fondo Monetario Internacional prevé que sin medidas adicionales, la deuda aumentaría al 112% del producto interno bruto en 2024, y aumentaría aproximadamente 1,5 puntos porcentuales al año a medio plazo.
–Con la asistencia de Allegra Catelli, Julien Ponthus y Farah Elbahrawy.
(Actualizaciones de movimientos de mercado.)
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