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Por Gertrude Chavez-Dreyfuss
LOS ÁNGELES (Reuters) – Los inversores en el mercado de opciones de futuros apuestan a que el rendimiento de referencia subirá al 5% a corto plazo, reflejando preocupaciones de que las políticas de la nueva administración de Trump aumentarán un déficit fiscal ya abultado y revivirán la inflación.
Los operadores están observando ese nivel clave del 5% en el bono del tesoro a 10 años, el cual, de alcanzarse, podría ser malas noticias para las acciones estadounidenses, al igual que lo fue en octubre de 2023, cuando el rendimiento del bono a 10 años subió al 5.02%. Eso coincidió con el índice de referencia cayendo a un mínimo de cinco meses.
Las tasas de interés más altas en general también significan costos de endeudamiento más altos tanto para los consumidores como para las empresas.
En las swaptions, u opciones sobre swaps de tasas de interés, el mercado también está señalando tasas de interés a 10 años más altas, aunque no tan directamente como en los futuros del Tesoro.
A medida que el presidente electo Donald Trump se acerca a su inauguración el 20 de enero, los participantes del mercado están cada vez más ansiosos acerca de su promesa de imponer aranceles generalizados a las importaciones, un movimiento ampliamente visto como inflacionario, ya que apuestan a que los bonos del Tesoro se venderán, lo que elevará los rendimientos.
“Todo se trata de las incógnitas y la incertidumbre de las políticas,” dijo Chip Hughey, director de renta fija en Truist Advisory Services en Richmond, Virginia. “Esa incertidumbre gira en torno al alcance de los aranceles y lo que eso podría significar finalmente para la inflación.”
Los recortes de impuestos también son una de las promesas de campaña de Trump, lo que debería beneficiar a los consumidores y empresas en general. Pero si los recortes de impuestos no están financiados por reducciones de gastos, es probable que amplíen el déficit federal. Eso significa que habrá más emisión de deuda del Tesoro inundando el mercado para manejar la brecha de gasto, lo que elevará las tasas de interés.
Los analistas dijeron que el interés abierto, la cantidad de posiciones en manos de los traders, se está acumulando en el contrato de marzo para las opciones de venta de futuros de bonos del Tesoro a 10 años, con precios de entre 105 y 106, según los traders, citando sus datos del jueves. Esas opciones apuntan a que el rendimiento a 10 años alcance entre el 4.75% y el 5.00%.
Las opciones de venta de bonos del Tesoro suelen usarse para posicionarse para una caída en los precios de los bonos que resulta en rendimientos implícitos más altos.
El rendimiento a 10 años de EE. UU. apenas varió el jueves al 4.689%, después de alcanzar un máximo de aproximadamente ocho meses de 4.73% el miércoles.
SENTIMIENTO BAJISTA
Se han comprado más opciones de venta que de compra que ganarían valor cuando los precios de los futuros caen y los rendimientos implícitos suben. Eso es especialmente cierto en el contrato de marzo donde la proporción de venta a compra de 1.23 sugiere un sentimiento bajista en los futuros de los bonos del Tesoro a 10 años.
Las primas de venta, o el precio del contrato de opciones, también son más caras que las de compra, con una proporción de 1.69 a favor de las opciones de venta.
“Un rendimiento del 5% a 10 años no es nuestro pronóstico, pero no creo que esté fuera de la posibilidad de que podamos llegar allí,” dijo Jan Nevruzi, estratega de tasas de EE. UU. en TD Securities en Nueva York, citando las políticas de Trump y la Reserva Federal indicando que podría pausar su ciclo de recortes de tasas.
“Con el aumento de las tasas, hemos visto operaciones en torno a opciones que están cerca del rendimiento del 5%. Ciertamente es una barrera psicológica en la que la gente buscará operar.”
En el mercado de swaptions, la volatilidad implícita de las opciones de un mes en las tasas de swap a 10 años había aumentado a 24.06 puntos básicos (bps) el jueves, desde 20.89 bps el 12 de diciembre, señalando expectativas de mayor actividad en esta madurez a corto plazo. Los swaps de tasas, que suelen rastrear a los bonos del Tesoro, miden el costo de intercambiar flujos de efectivo de tasa fija por flotantes o viceversa. Son utilizados por los inversores para cubrir el riesgo de la tasa de interés.
La volatilidad es un elemento clave en el precio de una opción. Cuanto mayor es la volatilidad, mayor es la incertidumbre durante un período dado.
A medida que la volatilidad aumenta, hay apuestas por un aumento en las tasas de swap a 10 años en un mes pagando por lo que se llama “opciones de alto pago” de unos 25 bps más en las opciones a 10 años, dijeron los analistas. Es una apuesta a que las tasas de swap a 10 años serán 25 puntos básicos más altas en un mes, y es probable porque los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años probablemente también aumentarán. Las tasas de swap a 10 años actuales son del 4.18%.
El costo de esa opción de 25 puntos básicos subió a 23.13 bps el jueves, desde 20.8 bps el 12 de diciembre, cuando cayó a un máximo de aproximadamente cinco meses.
“La volatilidad implícita en los swaptions apunta a tasas más altas,” dijo Amrut Nashikkar, director de estrategia de renta fija en Barclays en Nueva York. “Lo que eso te dice es que hay una demanda de posicionamiento contra tasas más altas y hay una prima de riesgo que la gente está dispuesta a pagar para comprar protección contra un movimiento al alza.”
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