El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, asiste a un evento “Fed Listens” en Washington, DC, el 4 de octubre de 2019.
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Una lectura del índice de precios al consumidor más alta de lo esperado sacudió los mercados el miércoles, pero los mercados están zumbando acerca de una medida de precios aún más específica contenida en los datos: la lectura de inflación de supercore.
Junto con la medida general de inflación, los economistas también observan el CPI básico, que excluye precios volátiles de alimentos y energía, para encontrar la verdadera tendencia. La medida supercore, que también excluye los costos de vivienda y alquiler de su lectura de servicios, lleva esto un paso más allá. Los funcionarios de la Fed dicen que es útil en el clima actual, ya que ven la inflación en la vivienda elevada como un problema temporal y no como un buen indicador de los precios subyacentes.
La supercore aceleró a un ritmo del 4,8% interanual en marzo, el más alto en 11 meses.
Tom Fitzpatrick, director gerente de perspectivas de mercado global en R.J. O’Brien & Associates, dijo que si tomas las lecturas de los últimos tres meses y las anualizas, estás viendo una tasa de inflación de supercore de más del 8%, muy lejos del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
“Mientras estamos aquí sentados hoy, creo que probablemente se están arrancando los pelos”, dijo Fitzpatrick.
Un problema en curso
El IPC aumentó un 3,5% interanual el mes pasado, por encima del estimado de Dow Jones que llamaba a un 3,4%. Los datos presionaron a las acciones y elevaron los rendimientos del Tesoro el miércoles, y llevaron a los operadores del mercado de futuros a extender las expectativas del primer recorte de tasas del banco central a septiembre desde junio, según la herramienta FedWatch del CME Group.
“Al final del día, realmente no les importa mientras lleguen al 2%, pero la realidad es que no llegarás a un 2% sostenido si no consigues un enfriamiento clave en los precios de los servicios, [y] en este punto no lo estamos viendo”, dijo Stephen Stanley, economista jefe de Santander EE. UU.
Wall Street ha estado muy consciente de la tendencia proveniente de la inflación de supercore desde principio de año. Un aumento en la métrica desde el índice de precios al consumidor de enero fue suficiente para obstaculizar la “percepción de que la Fed estaba ganando la batalla contra la inflación [y] esto seguirá siendo una pregunta abierta durante meses por venir”, según Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. de BMO Capital Markets.
Otro problema para la Fed, según Fitzpatrick, radica en el fondo macroeconómico diferenciado de la inflación causada por la demanda y los robustos pagos de estímulo que equiparon a los consumidores para aumentar el gasto discrecional en 2021 y 2022, además de fomentar niveles récord de inflación.
Hoy en día, agregó, la imagen es más complicada porque algunos de los componentes más persistentes de la inflación de servicios son necesidades del hogar como el seguro de coche y de vivienda, así como los impuestos a la propiedad.
“Están tan asustados por lo que sucedió en 2021 y 2022 que no estamos comenzando desde el mismo punto que en otras ocasiones”, agregó Fitzpatrick. “El problema es, si miras todo esto [en conjunto], estos no son artículos de gasto discrecional, [y] los ponen entre la espada y la pared.”
Problema de inflación pegajosa
Complicando aún más la situación está una tasa de ahorro del consumidor en disminución y costos de endeudamiento más altos que hacen que el banco central sea más propenso a mantener una política monetaria restrictiva “hasta que algo se rompa”, dijo Fitzpatrick.
La Fed tendrá dificultades para bajar la inflación con más aumentos de tasas porque los impulsores actuales son más persistentes y menos sensibles a una política monetaria más ajustada, advirtió. Fitzpatrick dijo que los recientes incrementos en la inflación se asemejan más a aumentos de impuestos.
Aunque Stanley opina que la Fed todavía está lejos de aumentar nuevamente las tasas de interés, hacerlo seguirá siendo una posibilidad siempre y cuando la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2%.
“Creo en general que la inflación bajará y recortarán las tasas más tarde de lo que pensábamos”, dijo Stanley. “La pregunta es si estamos ante algo que se ha enraizado aquí. En algún momento, imagino que la posibilidad de subidas de tasas vuelve a estar en el foco.”