Los rendimientos del Tesoro cayeron a sus niveles más bajos del año el martes, ya que una reciente ola de datos que sugieren que la economía de EE. UU. necesitará recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal este año.
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Los bonos del Tesoro se negociaban cerca de máximos de sesión tarde en Nueva York, con el rendimiento de 10 años menor en más de 10 puntos básicos alrededor del 4,29%, de regreso a un nivel de mediados de diciembre y mucho dentro del pico de enero del 4,8%.
La evidencia de que la incertidumbre sobre las políticas de la administración Trump está afectando a los hogares ofreció el último impulsor para los rendimientos el martes, que han caído desde mediados de enero. Los operadores están volviendo a calcular en dos recortes de tasas de interés de un cuarto de punto por parte de la Fed este año.
“Están surgiendo señales de alerta para la economía de EE. UU.,” dijo Elías Haddad, estratega de mercado senior en Brown Brothers Harriman. “Otro mes o dos de malos datos económicos en EE. UU. serían un golpe para la narrativa del excepcionalismo estadounidense.”
Los datos publicados el martes mostraron que el índice de confianza del consumidor de la Conference Board cayó más de lo esperado al nivel más bajo desde junio. El informe fue simplemente la última señal de que la economía de EE. UU. está luchando con la inflación y los costos de endeudamiento. Un índice de sorpresas económicas de Citigroup Inc. la semana pasada disminuyó al nivel más bajo desde septiembre, lo que indica que los datos no están cumpliendo con las expectativas.
Los rendimientos del Tesoro cayeron a nuevos mínimos de sesión después de los datos de la Conference Board, con todos los vencimientos de referencia cayendo al menos 10 puntos básicos, y se mantuvieron cerca de esos niveles después de una subasta de bonos a cinco años que atrajo una fuerte demanda.
“La pregunta es si este temor al crecimiento es diferente” al verano pasado cuando la mayoría de los bonos del Tesoro cayeron por debajo del 4%, un movimiento “que desapareció muy rápidamente porque tenías tanto estímulo fiscal teniendo lugar al mismo tiempo”, dijo Brij Khurana, gestor de carteras en Wellington Management.
Ahora el panorama fiscal parece menos favorable para la economía. La ansiedad económica también ha sido avivada por las caídas en las acciones de EE. UU. desde que el S&P 500 alcanzó máximos históricos la semana pasada, con catalizadores que incluyen una advertencia de ganancias por parte de Walmart Inc. Las amenazas continuas del presidente de EE. UU., Donald Trump, de imponer aranceles a las importaciones de importantes socios comerciales y los esfuerzos del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE) para reducir las nóminas federales son otros contribuyentes.
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“Aunque la cantidad de dólares que DOGE está encontrando no es sustancial, va a haber despidos en el sector gubernamental”, dijo Khurana. “La mitad del crecimiento del empleo desde 2022 ha provenido del gobierno, la salud, la educación, los tres sectores, que probablemente se verán afectados por DOGE.”
Según dijo el secretario del Tesoro, Scott Bessent, a medida que se implementan las políticas de Trump, los rendimientos del Tesoro a 10 años “deberían bajar naturalmente” con el tiempo. También dijo que él y Trump se están enfocando en “aumentar la deseabilidad” de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Los inversores acudieron en masa a la segunda de las tres subastas de cupones del Tesoro de esta semana a pesar de la caída en los rendimientos. La subasta de bonos a cinco años por valor de $70 mil millones se adjudicó al 4,123%, el resultado mensual más bajo desde septiembre y aproximadamente un punto base inferior a su rendimiento en la negociación previa a la subasta justo antes de la fecha límite de licitación de la 1 p.m. hora de Nueva York, una señal de una fuerte demanda. La subasta del lunes de bonos a dos años también atrajo una fuerte demanda a pesar de un rally en la fecha límite de licitación.
Los swaps que predicen el resultado de futuras decisiones de tasa de la Fed están calculando 56 puntos básicos de flexibilización para fines de año, frente a los 48 puntos básicos del lunes.
La acción de precios del martes incluyó compras en opciones de bonos del Tesoro a 10 años que anticipan una caída del rendimiento a alrededor del 4,15% para el 25 de abril. El optimismo en los bonos también se reflejó en la Encuesta Semanal de Clientes de Tesorería de JPMorgan, que encontró la mayor posición neta larga desde enero.
El rendimiento del bono a 10 años alcanzó su pico este año cerca del 4,8% a mediados de enero, y el rally del martes completó un retroceso de medio punto porcentual que algunos ven como excesivo. Estrategas de tasas de interés en TD Securities aconsejaron salir de la posición larga que habían recomendado el 10 de enero debido a su ganancia.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg…
“La narrativa cambió el lunes, de ‘la nueva administración de EE. UU. aún no cumple con nuestras expectativas de crecimiento proyectadas’ a ‘las políticas de EE. UU. pueden estar empezando a causar un daño económico real’. … Es por eso que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años están en su nivel más bajo en más de dos meses y probablemente disminuirán aún más en las próximas semanas.”
— Mark Cudmore, Editor Ejecutivo de MLIV, Singapur. Lea más aquí.
“El bono a 10 años será sensible a los datos y si continuamos viendo una pequeña desaceleración, entonces los rendimientos podrían disminuir”, dijo Gregory Faranello, jefe de trading y estrategia de tasas de interés de EE. UU. para AmeriVet Securities. “Si la administración va a recortar el gasto y centrarse en iniciativas que intenten reducir el déficit, entonces hay un elemento de austeridad y de desaceleración de la economía.”
El bono a 10 años tiene la posibilidad de alcanzar el 4,25%, su promedio móvil de 200 días, una línea de tendencia ampliamente seguida, dijo Faranello. Un quiebre por debajo de eso “podría volverse potencialmente un poco nervioso” a medida que los inversores se preocupan por perder una oportunidad de compra.
El rally de bonos empujó brevemente el rendimiento del bono a 10 años por debajo del rendimiento de los bonos a tres meses, invirtiendo ese segmento de la curva por primera vez desde mediados de diciembre. Históricamente, las inversiones han sido un precursor de las recesiones económicas, aunque el periodo más reciente de inversión desde finales de 2022 no lo ha sido hasta ahora.
Los operadores de bonos también están lidiando con la incertidumbre sobre las perspectivas del suministro del Tesoro, que descansa en parte en la política del balance de la Fed. El banco central de EE. UU. ha estado reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro, y los operadores han estado anticipando que se está preparando para pausar o desacelerar ese proceso a medida que el balance se reduce. Consideraciones sobre el techo de deuda federal podrían influir en la decisión, indicaron las minutas de la reunión de política de la Fed del mes pasado.
La presidenta del Fed de Dallas, Lorie Logan, hablando sobre ese tema en Londres el martes, dijo que sería apropiado en el mediano plazo para la Fed comprar más valores a corto plazo que a largo plazo para que su cartera pueda reflejar más rápidamente la composición de la emisión del Tesoro, sin comentar sobre el momento de cualquier cambio de política.
–Con la asistencia de Ye Xie y Neil Chatterjee.
(Agrega cita, comentario de Bessent y actualiza los niveles de rendimiento).
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