Una semana difícil para el índice S&P 500 llevó a los operadores que llevaban mucho tiempo tranquilos a mirar los coberturas que han ignorado durante meses.
La demanda de seguros de mercado amplio cayó a mínimos de varios años en el primer trimestre a medida que las acciones en Estados Unidos alcanzaban una serie de máximos frescos a pesar de las crecientes tensiones geopolíticas y la incertidumbre sobre las tasas de interés. Esta semana, eso cambió a medida que el deseo de protegerse contra una caída aumentó según varias medidas.
“La gente está comenzando a reconocer que hemos superado estos primeros tres meses del año, todo mientras las tasas de interés suben, todo mientras se retrasan las probabilidades de recortes”, dijo Joe Mazzola, director de trading y educación en Charles Schwab & Co. “Algo tiene que ceder en algún momento”.
El índice de volatilidad de Cboe, conocido como el VIX, cerró en su nivel más alto desde noviembre el jueves antes de bajar el viernes a medida que las acciones en Estados Unidos subían. El índice, una medida de la volatilidad implícita de 30 días del S&P 500 basada en los precios de las opciones fuera del dinero, seguía por encima de su promedio móvil de 200 días.
Desde finales de marzo, los inversores han estado añadiendo lentamente coberturas, elevando el costo de las opciones de venta bajistas de tres meses al mayor premio sobre los contratos alcistas desde mediados de enero. Esas posiciones se sumaron a garantías que han recibido más atención este año: coberturas de riesgo de cola que protegen contra un gran colapso, en lugar de una corrección menor.
Algunos inversores están utilizando spreads, que ofrecen menos protección contra una caída pero cuestan mucho menos que los contratos directos. Susquehanna International Group señaló recientes spreads bajistas en el S&P 500, el Nasdaq 100 centrado en tecnología y el Russell 2000, a menudo visto como un referente de la salud de las empresas de pequeña capitalización.
Stephen Solaka de Belmont Capital Group, quien maneja estrategias de cobertura para firmas de gestión de patrimonio e instituciones, dijo que más clientes han estado solicitando coberturas de cartera vinculadas tanto a los índices de acciones como a empresas individuales de tecnología.
“Eso es una función de precios y del repunte que hemos tenido”, dijo. Según Solaka, la demanda tiene sentido: después del vertiginoso rally del S&P 500, los inversores podrían querer proteger sus ganancias. “Es natural”.
En la actualidad, la inquietud de los operadores se centra en una serie de desconocidos: tensiones geopolíticas, las próximas elecciones presidenciales en Estados Unidos, los informes de ganancias del primer trimestre y, por supuesto, la política de los bancos centrales. Esa última incógnita cobró relevancia la semana pasada después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijera a los banqueros que no era necesario apresurarse para facilitar los préstamos. El presidente de la Fed, Neel Kashkari, empeoró aún más el estado de ánimo cuando planteó la posibilidad de que no haya recortes en 2024.
Un aumento en el volumen de opciones de venta vinculado al iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (ticker HYG) señaló que los inversores se están preparando para que la Fed decepcione nuevamente. Las coberturas vinculadas al fondo probablemente producirían ganancias si la política restrictiva de la Fed empuja el fondo sensible a las tasas a la baja.
“Si consideramos lo que ha estado impulsando parte de la verdadera volatilidad macro, han sido las tasas de interés”, dijo Alex Kosoglyadov, director de derivados de acciones en Nomura Securities International, señalando que menos recortes de los que esperan los mercados podrían catalizar movimientos en las acciones. “La Fed es un riesgo que podría llevar al mercado a la baja”.
La posición de opciones refleja la acción en el mercado de valores, que ha favorecido a las megacap establecidas sobre las acciones más riesgosas. Los fondos negociados en bolsa de crecimiento y calidad recibieron grandes entradas en comparación con la magra recepción de los fondos de valor durante todo marzo.
La demanda de protección se reduce a las expectativas de los operadores, según Rohan Reddy, director de investigación de Global X Management. Con un creciente consenso a favor de un aterrizaje suave, las sorpresas no deseadas pueden generar un poco de ansiedad incluso en los mercados alcistas más valientes.
“Por supuesto, existe la posibilidad real de que las cosas se compliquen, en cuyo caso puede haber más deseo de protección”, dijo Reddy.
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