Apenas dos meses después de su aprobación, los ETF de Bitcoin al contado se han mostrado enormemente populares, con más de $11.8 mil millones fluyendo hacia los llamados “Nueve Recién Nacidos”, incluyendo un récord de $1 mil millones el martes pasado.
En gran parte como resultado, el precio de Bitcoin ha aumentado casi un 60% este año, alcanzando un máximo histórico cerca de $72,000, y Ether ha subido a un ritmo similar, alrededor de $4,000. Parte de las ganancias de este último pueden atribuirse a la anticipación sobre la fecha límite final de la Comisión de Valores y Bolsa para responder a la primera solicitud de ETF de Ether al contado, presentada por VanEck, el 23 de mayo.
Dado el éxito de los nuevos vehículos de inversión de Bitcoin, ¿cómo podría la SEC decidir sobre productos similares vinculados a la segunda cadena de bloques más grande de criptomonedas, y qué deberían esperar los mercados? Bueno, depende de a quién le preguntes.
‘Una aprobación bastante estándar’
En teoría, una aprobación “debería ser fácil”, dijo el director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, a Fortune, ya que el presidente de la SEC, Gary Gensler, aprobó los ETF de Bitcoin al contado después de la existencia de ETF de futuros de Bitcoin, y estos últimos ya existen para Ether.
“Verás una aprobación bastante estándar, y si es una negación, necesitaría ser por alguna razón nueva que la gente no pueda imaginar”, dijo Vance Spencer, director ejecutivo y cofundador de Framework Ventures, a Fortune.
Tanto Spencer como Aurielle Barthere, analista de investigación en Nansen, señalaron que los nombres importantes podrían ayudar a calmar las preocupaciones de los reguladores como lo hicieron con Bitcoin. Alguien como el CEO de BlackRock, Larry Fink, podría influir en Gensler citando su historial de casi perfecto de ETF. “Este es un hombre muy poderoso”, añadió Spencer.
La SEC busca comentarios públicos sobre varias presentaciones de ETF de ether al contado…
Realmente se reduce a esto:
¿Debe la aprobación de los ETF de btc al contado = aprobación de ETF de eth al contado?
Dado que la SEC permitió ETF de futuros de eth, digo que sí.
Pero claramente hay diferencias clave entre btc & eth (sobre las que la SEC se enfoca). pic.twitter.com/tSPezL1n3U
— Nate Geraci (@NateGeraci) 6 de marzo de 2024
Sin embargo, mientras los optimistas se refieren a la aprobación de los ETF de Bitcoin al contado el 11 de enero como precedente, otros están convencidos de que el camino de Ether podría ser un poco más largo y arduo. Después de todo, a la SEC le llevó casi una década acostumbrarse a los vehículos de Bitcoin al contado.
Para empezar, algunos de los emisores, incluidos Ark y Franklin Templeton, han contemplado apostar Ether en sus solicitudes, lo que sería “una complicación significativa”, señaló Hougan.
La apuesta implica bloquear tokens de Ether en la cadena de bloques para ayudar a validar transacciones y ganar rendimientos adicionales, como parte de un mecanismo de prueba de participación. La tasa de recompensa más reciente es del 4.17%, según Staking Rewards. Cuando un validador apuesta tokens, significa un compromiso con la seguridad de la red. Pero Gensler expresó preocupación en marzo pasado de que los activos digitales que utilizan protocolos de apuesta puedan considerarse valores según la ley federal.
Y luego está la preocupación de que los flujos de los ETF pongan más tokens apostados en manos de solo unos pocos proveedores. El analista de S&P Global, Andrew O’Neill, dijo a Bloomberg el mes pasado que esto “podría ser lo suficientemente grande como para cambiar las concentraciones de validadores” en la red, exponiéndola a riesgos operativos asociados con la centralización, como interrupciones por un punto único de falla o manipulación de mercado.
Por cierto, Ethereum es fundamentalmente incompatible con un ETF.
La validación de transacciones con Prueba de Participación y la custodia centralizada de monedas no funcionan.
Coinbase controlaría toda la red.
La única razón para aprobar un ETF de ETH es si la SEC quisiera destruir a Ethereum 🤷
— Thomas | heyapollo.com (@thomas_fahrer) 18 de febrero de 2024
Sin embargo, Hougan descarta estos temores: “No creo que sea gran cosa”. De hecho, el Ether apostado solo representa un cuarto del total de monedas, y aunque los ETF de Bitcoin al contado están en auge, sus activos bajo gestión son una gota en el océano en comparación con la capitalización de mercado de la moneda.
Matteo Greco, analista de criptomonedas de Fineqia International, añade que el mismo argumento podría aplicarse a los 11 fabricantes de Bitcoin de EE. UU. que cotizan en bolsa y dominan la tasa de hash de la red. Finalmente ve cierto grado de centralización como un compromiso para que el mercado alcance la popularidad mainstream: “No puedes mantener la plena descentralización y llegar a miles de millones de personas”.
‘Un gran obstáculo’
Y luego está la cuestión del estado legal de Ether. Mientras que la SEC ha declarado que más de una docena de otras monedas populares son valores, hasta ahora ha dudado en tomar una decisión sobre Ether. En 2018, Gensler fue grabado diciendo a los fondos de cobertura que no es un valor, pero luego evitó tomar una postura en una audiencia del Congreso el año pasado. Esa ambigüedad podría ser “un gran obstáculo” que agrega “complejidad” al proceso, señala Jag Kooner, jefe de derivados de Bitfinex.
Otro obstáculo potencial podría ser la relativa juventud del ETF de futuros de Ether, de octubre de 2023 frente a abril de 2021, en comparación con los de Bitcoin. Greco agrega que el Ether es menos líquido y su capitalización de mercado es solo alrededor de un tercio de la de Bitcoin. Mayor liquidez generalmente significa menos diferencial y más protecciones al consumidor; si un mercado de futuros carece de liquidez, podría crear una divergencia significativa entre los precios al contado y de futuros.
Por último, está la presión política. Gensler podría querer alinearse con las posturas contra las criptomonedas de algunos funcionarios electos, o quienes buscan ser elegidos, en lugar de “ceder”, señaló Jake Chervinsky, asesor legal principal de Variant Fund. Y el viernes, en una carta de los Senadores Jack Reed (D-R.I.) y Laphonza Butler (D-Calif.) a Gensler, pidieron a la SEC que detuviera la aprobación de ETF de criptomonedas adicionales, expresando preocupaciones sobre que las criptomonedas más pequeñas sean susceptibles a esquemas de “bombeo y vaciado” que podrían representar “enormes riesgos” para los inversores minoristas.
No me llena de alegría ser pesimista sobre un ETF de ETH. He estado trabajando para Ethereum de una forma u otra durante más de 5 años. Quiero que se apruebe el ETF. Debería ser así.
Pero estoy hablando sinceramente, y veo una SEC que:
(1) no le gusta la cripto como concepto, no ve valor en ella…
— Jake Chervinsky (@jchervinsky) 11 de marzo de 2024
¿Cuándo sabremos y qué sigue?
Spencer predice que hay un 60% a 70% de probabilidades de aprobación en mayo. Barthere de Nansen está de acuerdo, añadiendo que es “bastante probable”, citando la ausencia de la moneda de las recientes demandas de la SEC contra las principales plataformas Binance y Coinbase.
Pero mientras que Hougan tomó un enfoque más cauteloso, dijo que hay un 75% de probabilidades de que suceda antes de fin de año.
Chervinsky, por otro lado, dice que no es probable que sea en 2024 para una aprobación de ese tipo. La SEC parece no estar trabajando en los detalles necesarios, y si la agencia se mantiene en silencio en la preparación para el 23 de mayo, “ese silencio hablará por sí solo”, añade.
Si se aprueba, muchos expertos predicen que el Ether podría romper su máximo histórico de $4,878, alcanzado en noviembre de 2021, al igual que el Bitcoin se disparó después de que se diera luz verde a los ETF al contado. Pero, Hougan señala, es menos probable que los flujos a los productos basados en Ether coincidan con los de sus hermanos de Bitcoin.
“Muchos inversores tradicionales solo buscan exposición a la cripto,” dijo, “y llevará cierto tiempo diferenciar entre las diferentes cadenas de bloques públicas.”
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