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Las preocupaciones sobre la economía estancada del Reino Unido y la aceleración de la inflación están desconcertando a los inversores, lo que está llevando a los costos de endeudamiento a su mayor prima sobre los rendimientos de la deuda alemana desde 1990.
La brecha entre los bonos de los dos países ha aumentado por encima de 2.3 puntos porcentuales, el más alto desde la reunificación alemana y eclipsando el pico alcanzado después del fallido “mini” Presupuesto de Liz Truss hace dos años.
“Las preocupaciones de estanflación han vuelto para el mercado de bonos del Reino Unido”, dijo Robert Dishner, gestor senior de cartera en Neuberger Berman.
Agregó que los inversores también estaban “un poco nerviosos” por la magnitud de los planes de endeudamiento del gobierno laborista, que podrían aumentar aún más si el débil crecimiento obstaculizara los ingresos fiscales.
Los movimientos del mercado británico de bonos llegan antes de la reunión de política final del Banco de Inglaterra del año el jueves, con los inversores apostando a que la inflación persistente impedirá al banco central recortar su tasa de referencia, a pesar de la economía estancada.
Los datos recientes mostraron que el PIB disminuyó inesperadamente por segundo mes consecutivo en octubre.
El aumento de los rendimientos de los bonos también ha llevado los costos de endeudamiento del gobierno nuevamente cerca del máximo de un año alcanzado el mes pasado después del Presupuesto de octubre de la canciller Rachel Reeves, que brevemente inquietó a los inversores al aumentar los planes de emisión de deuda del Tesoro.
Los rendimientos de los bonos a diez años subieron hasta 0.06 puntos porcentuales al 4.58 por ciento el miércoles después de que las cifras mostraran que la inflación del Reino Unido se aceleró al 2.6 por ciento en noviembre.
“Los mayores costos de endeudamiento continúan socavando la posición fiscal del Reino Unido”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de RBC Bluebay Asset Management.
“Si los rendimientos de los bonos sobrepasan los niveles vistos en el berrinche de Truss, Rachel Reeves podría terminar rompiendo más promesas y verse obligada a aumentar impuestos o recortar gastos para disipar las preocupaciones relacionadas con la sostenibilidad de la deuda.”
El reciente aumento en los rendimientos desde menos del 4.2 por ciento hace dos semanas se produce cuando los operadores apuestan a que el BoE ahora realizará solo dos recortes de un cuarto de punto el año que viene, en lugar de los cuatro esperados en octubre.
Los datos “están poniendo en duda la capacidad del Banco de Inglaterra para recortar tasas”, dijo Craig Inches, jefe de tasas y efectivo en Royal London Asset Management.
La brecha en los rendimientos con la Eurozona se debe también en gran medida a las expectativas de los inversores de que el Banco Central Europeo reducirá los costos de endeudamiento mucho más rápido que el BoE mientras lidia con una desaceleración aún más pronunciada en el crecimiento.
Además, el aumento en los rendimientos refleja una venta masiva en el mercado de bonos del Tesoro de los Estados Unidos, donde los inversores han reducido sus expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal para el 2025 desde la victoria electoral de Donald Trump el mes pasado.
Los economistas han previsto desde hace tiempo un repunte en las presiones de precios en el Reino Unido hacia el final del año, debido a los llamados efectos de base, ya que los costos de la energía cayeron hace un año, el punto de comparación al calcular la inflación anual.
Sin embargo, los responsables de la BoE también están preocupados por la magnitud de los aumentos de precios en el sector de servicios, así como por el rápido crecimiento de los salarios.
El crecimiento de los precios de los servicios del 5 por ciento en noviembre fue mayor que la propia previsión de la BoE del 4.9 por ciento y muy por encima de la tasa considerada compatible con el objetivo de inflación del 2 por ciento del banco central.
Las cifras separadas a principios de esta semana mostraron que los salarios medios semanales en el Reino Unido, excluyendo bonificaciones, aumentaron más rápido de lo esperado al 5.2 por ciento en los tres meses hasta octubre.
El mayor gasto e endeudamiento del gobierno en el Presupuesto de Reeves también es probable que añada presiones inflacionarias.
Esas medidas aumentarán 0.75 puntos porcentuales al PIB y alrededor de 0.5 puntos porcentuales a la inflación de precios al consumidor en aproximadamente un año, según el último conjunto de previsiones de la BoE el mes pasado.