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El diferencial de prima sobre los costos de endeudamiento del gobierno del Reino Unido respecto a los Estados Unidos aumentó esta semana a su nivel más alto en casi un año, ya que los inversores apostaban a que una perspectiva de inflación más complicada y un repunte en la economía mantendrían las tasas de interés del Reino Unido más altas por más tiempo.
La rentabilidad de los bonos a 10 años subió a más del 4 por ciento esta semana, lo que llevó la brecha entre los costos de endeudamiento de referencia del Reino Unido y los Estados Unidos a 0,18 puntos porcentuales.
Antes de la ligera corrección del viernes, ese nivel marcaba el más alto desde septiembre del año pasado. Hasta principios de agosto, los rendimientos de referencia de los bonos del Tesoro de EE. UU. habían sido superiores a los de sus homólogos del Reino Unido durante todo 2024.
El incremento en los costos de endeudamiento del Reino Unido refleja en parte la preocupación por la persistente inflación de los servicios domésticos y una economía resistente que mantenga las tasas de interés elevadas.
Los precios de la deuda del gobierno del Reino Unido también han quedado rezagados con respecto a sus contrapartes europeas este mes, ya que los inversores apostaban a que datos de inflación más suaves en la eurozona aumentarían las posibilidades de varios recortes de tasas por parte del Banco Central Europeo este año.
“A principios de año, había un consenso de que el Reino Unido sufriría una recesión y los bonos del Tesoro se volvieron un consenso [de compra]. Este año nos han demostrado que estábamos equivocados”, dijo Shamil Gohil, gestor de cartera en Fidelity International.
“La persistencia de la inflación de servicios, salarios fuertes y el PIB revisado apuntan hacia datos sólidos en el Reino Unido y un ciclo de recortes gradual por parte del Banco de Inglaterra,” agregó.
Los operadores en los mercados de permutas esperan que el BoE entregue uno o dos recortes adicionales de un cuarto de punto este año, en comparación con dos o tres para el BCE y un punto porcentual de recortes por parte de la Reserva Federal.
El sólido desempeño de los bonos del Tesoro de EE. UU. viene después de que el presidente de la Fed, Jay Powell, dijera en una cumbre la semana pasada que “ha llegado la hora” para recortes en las tasas de interés de EE. UU., mientras que Andrew Bailey, gobernador del BoE, advirtió que era “demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación” en Gran Bretaña.
La inflación de servicios en el Reino Unido ha permanecido obstinadamente alta, a pesar de las mejoras recientes. Fue del 5,2 por ciento para el año hasta julio, en comparación con el 4,9 por ciento en EE. UU. La inflación de servicios en la eurozona en agosto fue del 4,2 por ciento.
Los economistas también están cautelosos de que las tasas de interés del Reino Unido permanecerán elevadas mientras la economía siga resistente. Después de caer en recesión el año pasado, ha crecido durante trimestres consecutivos. Los analistas ahora pronostican que la economía del Reino Unido crecerá un 1,3 por ciento en 2025, frente a un pronóstico del 1,1 por ciento a principios de este año.
“Un crecimiento más sólido en el Reino Unido… podría introducir riesgos alcistas para la inflación, limitando potencialmente la capacidad del BoE para reducir las tasas de interés,” dijo Jason Da Silva, director en Arbuthnot Latham.
Algunos inversores advierten que la abundante oferta de bonos también está presionando sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro. El gobierno emitió £3,1 mil millones en julio, mucho más de los £0,1 mil millones pronosticados por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el vigilante fiscal del Reino Unido, y los £1,5 mil millones anticipados por los economistas encuestados por Reuters.
“Ha habido cierto deslizamiento fiscal en el déficit… probablemente presionando sobre los bonos,” dijo Peder Beck-Friis, economista en Pimco.
El gobierno también podría anunciar más endeudamiento en su próximo presupuesto. “El nuevo gobierno laborista ha tenido un comienzo difícil en su mandato, resaltando el estado lamentable de las finanzas públicas mientras empeora las cosas al aumentar los salarios del sector público,” dijo Craig Inches, jefe de tasas y efectivo en Royal London Asset Management.
Agregó que esto “podría resultar en un mayor endeudamiento, aumentando una oferta de bonos del Reino Unido ya abultada.”