Los bonos están cayendo en todo el mundo mientras los inversores reflexionan sobre la perspectiva de recortes de tasas de interés más lentos en Estados Unidos, una tendencia que corre el riesgo de trastocar las posiciones de deuda en todas partes.
Los Tesoros extendieron las fuertes pérdidas del lunes, con el rendimiento del bono a 10 años volviendo a subir por encima del 4.20% por primera vez desde julio. La tasa de los valores alemanes equivalentes subió dos puntos básicos, alcanzando el nivel más alto desde principios de septiembre. La ola se extendió a Asia, donde el rendimiento de la deuda de referencia de Australia aumentó hasta 16 puntos básicos.
En el centro de la venta masiva se encuentra una reevaluación de las perspectivas para la política monetaria de Estados Unidos. Los operadores están reduciendo las apuestas sobre un relajamiento agresivo dado que la economía de EE. UU. sigue siendo sólida y los funcionarios de la Fed esta semana han señalado un tono cauteloso sobre el ritmo de futuras disminuciones de tasas. El aumento de los precios del petróleo y la perspectiva de déficits fiscales más grandes después de las elecciones del próximo mes solo están exacerbando las preocupaciones del mercado.
“Probablemente veremos un 4.5% a principios del próximo año” para los rendimientos de los bonos a 10 años de EE. UU., dijo Ed Yardeni, fundador de Yardeni Research, en una entrevista en Bloomberg Television.
Los rendimientos de los bonos a 10 años de EE. UU. subieron dos puntos básicos al 4.22%, sumando un aumento de más de 10 puntos básicos el lunes. La volatilidad de los bonos del Tesoro ha subido al nivel más alto este año, según el índice ICE BofA Move que sigue las oscilaciones anticipadas en los rendimientos de EE. UU. basadas en opciones.
Los operadores han reducido el alcance de los recortes de tasas de interés de la Fed hasta septiembre de 2025 en más de 10 puntos básicos desde finales de la semana pasada, según la valoración de los swaps, lo que implica una tasa objetivo de la Fed entre 3.50% y 3.75%.
Apollo Management es uno de los que ve al banco central quedándose potencialmente sin cambios en las tasas en su próxima reunión, mientras que T. Rowe Price ve los rendimientos de los bonos a 10 años de EE. UU. subiendo al 5% el próximo año debido a los riesgos de recortes de tasas más suaves y a medida que mejora el crecimiento.
La perspectiva también está siendo recalibrada en otros mercados. Los swaps están señalando que el Banco de la Reserva de Australia recortará su tasa de referencia en solo alrededor de 50 puntos básicos hasta finales de agosto del próximo año, la mitad de lo que se había valorado después de la reunión de política de septiembre. Del mismo modo, los operadores adelantaron su pronóstico para el próximo alza de tasas del Banco de Japón a junio, en comparación con el mes pasado cuando se esperaba más tarde que en julio.
La demanda de tenencias a largo plazo de bonos japoneses a 10 años, “que conllevan un riesgo de tasa de interés relativamente alto, es probable que sea limitada” en este entorno, escribió Keisuke Tsuruta, estratega senior de renta fija en Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co. en Tokio, en una nota de investigación.
Los bonos de mercados emergentes también cayeron, con el rendimiento a cinco años de Indonesia subiendo siete puntos básicos.
No todos esperan que la venta cobre impulso. La Fed y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, entre otros, se encuentran en medio de ciclos de recortes de tasas, lo que debería generar una demanda subyacente de bonos.
“Probablemente veamos una ligera corrección desde aquí”, dijo Lucinda Haremza, vicepresidenta de ventas de renta fija en Mizuho Securities en Singapur. Hay “riesgo de un fuerte repunte ante las crecientes tensiones en Oriente Medio o una victoria de Harris en las elecciones”, dijo.
Pero por ahora, los problemas en torno a la oferta de deuda de EE. UU., la cobertura de elecciones y los mercados que adelantan los riesgos de una victoria republicana en las elecciones pueden provocar fluctuaciones más grandes de lo habitual en los Tesoros.
BlackRock Investment Institute es uno de los que tienen una ponderación menor en los bonos de vencimiento más corto.
“No creemos que la Fed recorte las tasas tan drásticamente como espera el mercado”, escribieron los estrategas de la compañía, incluido Wei Li, en una nota. Una fuerza laboral envejecida, déficits presupuestarios persistentes y el impacto de cambios estructurales como la fragmentación geopolítica deberían “mantener la inflación y las tasas de interés más altas a medio plazo”, escribieron.
–Con la asistencia de Haslinda Amin.
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