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Los bancos centrales deben evitar recortar las tasas de interés demasiado pronto debido al riesgo de un nuevo repunte de la inflación, advirtió el Banco de Pagos Internacionales, mientras los responsables de la política monetaria de todo el mundo evalúan cuán rápido aflojar la política monetaria.
El organismo paraguas con sede en Basilea para los bancos centrales, dijo en su informe anual que la economía mundial parecía estar en camino de un “aterrizaje suave” a medida que la inflación se enfriaba y el crecimiento se mantenía resiliente.
Pero instó a los encargados de fijar las tasas a establecer una “alta barrera para el alivio de la política”, advirtiendo sobre el riesgo de un resurgimiento en áreas como los precios de los servicios y el crecimiento de los salarios, así como la necesidad de mantener algo de margen para reducir los costos de endeudamiento en caso de una desaceleración repentina.
También advirtió que el sistema financiero seguía siendo vulnerable, especialmente a niveles elevados de deuda pública y a la caída de los precios de la propiedad comercial.
“Un alivio prematuro podría reavivar las presiones inflacionarias y forzar una costosa reversión de la política, aún más costosa porque se vería socavada la credibilidad”, dijo el BPI.
La Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo fueron ampliamente criticados por reaccionar lentamente en 2021 y 2022 cuando las interrupciones en las cadenas de suministro tras la pandemia y un aumento de los precios de la energía ayudaron a impulsar la mayor alza de la inflación en una generación.
El gerente general del BPI, Agustín Carstens, elogió el “ajuste contundente” que finalmente se produjo, argumentando que reforzó la credibilidad de los bancos centrales y previno un cambio a un “régimen de alta inflación”.
Pero el BPI advirtió a los altos funcionarios a mantenerse en guardia ante un retorno de las presiones inflacionarias incluso cuando algunos bancos centrales ya habían comenzado a aliviar la política. El BCE comenzó a reducir las tasas en junio, mientras se espera que la Fed baje los costos de endeudamiento tan pronto como en septiembre.
Aunque la inflación ha caído constantemente, sigue estando por encima de las metas de los bancos centrales en gran parte del mundo, incluidos Estados Unidos y la Eurozona, aunque es más moderada en partes de Asia oriental, incluida China.
Comparando a un banquero central que combate la inflación con altas tasas de interés con un médico que receta antibióticos a un paciente con una infección, Carstens dijo a los periodistas: “Tienes que hacer todo el tratamiento, de lo contrario la inflación podría volver”.
El exjefe del banco central de México citó una serie de “importantes puntos de presión” que podrían descarrilar el aterrizaje suave, incluidas las finanzas públicas débiles, el bajo crecimiento de la productividad y las “persistentes fuerzas inflacionarias”.
Críticamente, el BPI encontró que el precio de los servicios en relación con el de los bienes básicos seguía estando muy por debajo de las tendencias previas a la pandemia en muchas jurisdicciones. De manera similar, los salarios reales, en relación con el costo de bienes y servicios, también perdieron terreno durante el repunte inflacionario.
“Una reversión demasiado rápida de cualquiera de estos precios relativos podría crear presiones inflacionarias materiales”, dijo Carstens.
Por ejemplo, recuperar el poder adquisitivo perdido por los trabajadores debido al repunte inflacionario podría sumar hasta 0,75 puntos porcentuales a la inflación en las grandes economías de la Eurozona en 2025 y hasta 1,5 puntos porcentuales en 2026, estimó el BPI.
Una recuperación más rápida de los salarios podría sumar 1,5 puntos porcentuales a la inflación en 2025 y más de 2,5 puntos porcentuales en 2026.
La política fiscal también debe mantenerse ajustada para que no empeore las presiones inflacionarias continuas, agregó el BPI.
El BPI encontró también presiones a la baja en la inflación. La caída de los precios de exportación y la menor demanda interna de China redujeron la tasa anual de incremento de los precios de importación en otras grandes economías en alrededor de 5 puntos porcentuales en 2023, dijo.
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Identificando la creciente deuda pública como la mayor amenaza para la estabilidad monetaria y financiera, el BPI dijo que había un riesgo de que los mercados pudieran dar la vuelta rápidamente a los gobiernos considerados con niveles insostenibles de deuda.
“Sabemos que las cosas parecen sostenibles hasta que de repente ya no lo son, así es como funcionan los mercados”, dijo Claudio Borio, jefe del departamento monetario y económico del organismo.
El BPI dijo que el estrés financiero históricamente se producía dos o tres años después del inicio de un ciclo de alza de tasas, lo que significa que aún podría suceder dentro del próximo año.
Señaló la propiedad comercial como una zona de alto riesgo porque estaba “enfrentando vientos en contra tanto cíclicos como estructurales”. Una corrección brusca en los valores de la propiedad podría reducir el financiamiento en 12 puntos porcentuales en muchas economías avanzadas y restar 4 puntos porcentuales al PIB, como sucedió en la década de 1990, agregó.
Los propietarios de propiedades comerciales podrían estar manteniendo las valoraciones artificialmente altas, advirtió, alertando sobre el riesgo de una estrategia de “extender y fingir”, ya que los bancos siguen prestando para evitar cristalizar pérdidas con la esperanza de que las tasas de interés caigan y les permitan recuperarse.
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