Por Francesco Guarascio y Phuong Nguyen
HANOI (Reuters) – El conglomerado vietnamita Vingroup enfrenta un escrutinio renovado sobre su estrategia de respaldar al fabricante de vehículos eléctricos con pérdidas VinFast, con sus acciones cerca de mínimos de varios años mientras los inversores extranjeros venden y sus costos de endeudamiento aumentan.
La presión sobre la empresa, un nombre reconocido en Vietnam con negocios que abarcan automóviles, bienes raíces, comercio minorista y resorts, se intensificó este mes cuando Moody’s y Fitch otorgaron calificaciones de ‘bono basura’ a la deuda de la unidad más rentable de Vingroup, la firma inmobiliaria Vinhomes, así como a su planeada venta de bonos internacionales por $500 millones.
Las dos agencias dijeron que las calificaciones de grado especulativo se debieron a los vínculos de Vinhomes con Vingroup.
Este año “puede llegar a ser indicativo de la salud financiera más amplia de Vingroup”, dijo Leif Schneider, jefe de la firma de abogados internacionales Luther en Vietnam.
“Vingroup puede enfrentar una mayor erosión financiera” si el desempeño de VinFast no mejora, agregó, señalando que reducir el apoyo de Vingroup a las subsidiarias podría mitigar la tensión financiera.
El conglomerado y su fundador, Pham Nhat Vuong, han invertido $13.5 mil millones en el fabricante de automóviles eléctricos hasta octubre en préstamos y subvenciones, y prometieron casi $3.5 mil millones más en noviembre, a pesar de las preocupaciones sobre la apuesta que los inversores plantearon en las últimas dos juntas de accionistas anuales de la empresa.
La capitalización de mercado de Vingroup se ha reducido casi a la mitad, alcanzando aproximadamente $6 mil millones desde la cotización de VinFast en agosto de 2023. En el último año, sus acciones cayeron un 6.6%, la mayor caída entre las 10 empresas más grandes listadas en Vietnam, y por debajo del aumento del 7.5% para el mercado de Vietnam, según datos de LSEG.
Sus acciones se negociaron en diciembre a su nivel más bajo desde 2017. Han recuperado ligeramente desde entonces, pero aún estaban cerca de ese nivel mínimo de varios años esta semana.
“El mayor desafío para Vingroup sigue siendo VinFast”, dijo Nguyen The Minh, jefe de investigación en Yuanta Securities Vietnam.
Sin embargo, Vingroup no se está echando atrás.
“Vingroup ha estado y continuará apoyando el desarrollo de la subsidiaria”, dijo a Reuters el miércoles, reiterando su compromiso de largo plazo con VinFast, cotizada en Nasdaq.
Un fuerte crecimiento esperado para sus unidades este año atraería inversión en la empresa, dijo Vingroup.
COSTOS DE ENDEUDAMIENTO
Hasta ahora, los inversores, especialmente extranjeros, no han sido convencidos. Desde la cotización de VinFast, el valor de las participaciones combinadas de inversores extranjeros en Vingroup ha caído cerca del 60% a 15.7 billones de dong ($620.5 millones), más rápido que la de los inversores locales, según datos del mercado de valores actualizados hasta la semana pasada.
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Entre los extranjeros que vendieron por completo sus participaciones en el conglomerado el año pasado se encuentran los vehículos de inversión de BlackRock y DWS, mientras que la unidad de gestión de activos de JPMorgan redujo casi a la mitad su participación al 0.13%, según datos de LSEG.
El mayor inversor extranjero de Vingroup, el conglomerado surcoreano SK Group, planea vender aproximadamente una quinta parte de su participación del 6% para mediados de febrero como parte de un plan de desinversión posiblemente más amplio en el sudeste asiático.
Vingroup dijo que la venta neta de extranjeros era una tendencia general en Vietnam y el sudeste asiático, impulsada en gran medida por las altas tasas de interés en Estados Unidos.
VinFast perdió casi $2 mil millones en los primeros tres trimestres del año pasado, según los datos más recientes, pero está reduciendo sus pérdidas gracias al crecimiento de los ingresos, ya que las ventas de automóviles superaron su objetivo revisado a la baja el año pasado.
Los ingresos y beneficios de Vingroup aumentaron en los primeros nueve meses del año pasado en comparación con el mismo periodo de 2023, impulsados por la venta de activos.
Sin embargo, los costos de endeudamiento de Vingroup están aumentando constantemente. En mayo, emitió bonos a dos años que pagaban un interés del 12.5%, por encima del promedio del 10.6% en 2023 y del 9.6% en 2022 para plazos ligeramente más largos.
Aunque Vingroup no tiene calificación, Fitch estimó a principios de enero que su deuda se esperaba que estuviera cerca de los niveles de riesgo de las calificaciones de Vinhomes “debido a las crecientes inversiones en el fabricante de automóviles del grupo y nuestras expectativas de un continuo consumo de efectivo operativo”.
“Se espera que la deuda neta/activos inmobiliarios consolidados en Vingroup esté por encima del 55% a corto plazo”, dijo Fitch, señalando que si superara el 60% de forma sostenida, eso podría llevar a la rebaja de la calificación actual de Vinhomes, haciendo que su deuda fuera más costosa.
Vingroup dijo que su deuda se mantenía en niveles estables.
Techcombank, el mayor acreedor de Vingroup, no respondió a una solicitud de comentarios.
A pesar de tener una deuda manejable y baja, “la calidad crediticia de Vinhomes está limitada por sus ambiciones de crecimiento y sus vínculos con su matriz, Vingroup”, dijo Moody’s.
(Reporte de Francesco Guarascio y Phuong Nguyen; Edición de Muralikumar Anantharaman)