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Las empresas se apresuran a cubrir sus necesidades de financiamiento antes de las elecciones en EE. UU. Este año, en un intento por adelantarse a la posible volatilidad del mercado en las últimas etapas de la carrera presidencial.
Los prestatarios corporativos han emitido bonos por valor de $606 mil millones en dólares hasta ahora este año, según datos de LSEG, un aumento de dos quintos en comparación con el mismo período en 2023 y el total más alto desde al menos 1990.
Los banqueros y los inversores afirmaron que las empresas estaban motivadas para pedir prestado por los spreads más bajos en años, refiriéndose a la diferencia entre los rendimientos de la deuda corporativa de EE. UU. y los de bonos del gobierno equivalentes.
Pero agregaron que la perspectiva de unas elecciones reñidas había llevado a las empresas a adelantar sus planes, en lugar de arriesgarse a enfrentar mercados potencialmente más costosos más adelante en el año.
“Estamos aproximadamente dos meses por delante de lo que consideraría un calendario normal para la emisión de deuda con grado de inversión,” dijo Teddy Hodgson, co-jefe del sindicato global de deuda con grado de inversión de Morgan Stanley.
“Ciertamente creo que las elecciones son una fuerza impulsora de toda esta oferta.
Los spreads de crédito en EE. UU. se han reducido significativamente desde principios de enero, ayudados por “fuerzas técnicas” que incluyen una fuerte demanda de nuevos activos entre inversores hambrientos de rendimiento, después de una pausa en la emisión de deuda en 2022 y 2023.
El spread promedio de bonos con grado de inversión ahora se sitúa en solo 0,93 puntos porcentuales, según datos del índice de Ice BofA. Eso está alrededor de su nivel más ajustado desde noviembre de 2021 y a solo 0,14 puntos porcentuales del nivel más estrecho en 19 años. El spread promedio de bonos de alto rendimiento o “basura” está en alrededor de 3,12 puntos porcentuales, cerca de su nivel más estrecho desde diciembre de 2021.
“Es un mercado realmente bueno en este momento,” dijo John McAuley, jefe del sindicato de deuda en Norteamérica de Citi. “Lo que estamos viendo en general son volúmenes más altos y spreads más estrechos, mejor acceso para las empresas.”
McAuley dijo que los inversores están apostando por una perspectiva económica mucho más benigna que el “aterrizaje duro” temido por muchos el año pasado. Los mercados están ahora incorporando las expectativas de que la Reserva Federal realizará recortes de 0,75 puntos porcentuales este año después de endurecer la política monetaria agresivamente para frenar la inflación.
Empresas de una variedad de industrias han vendido bonos este año. Las empresas de financiamiento de varios grupos automotrices de alto grado han recurrido a prestamistas en múltiples acuerdos, incluidos Ford y Toyota. Varios bancos, incluidos Morgan Stanley, JPMorgan y Standard Chartered, también han emitido deuda en el primer trimestre.
Grupos de construcción, incluido el brazo de servicios financieros de Caterpillar, también han acudido al mercado, con algunas empresas recurriendo a prestamistas múltiples veces en los primeros tres meses de 2024.
“Creo que lo que la mayoría de las empresas están pensando, especialmente los emisores frecuentes, es: ‘vamos a obtener la mayoría de nuestra financiación hecha en la primera mitad de 2024’,” dijo Hodgson en Morgan Stanley.
“Si pasamos por las elecciones y la respuesta del mercado es positiva por cualquier razón, utilizaremos la segunda mitad del año para adelantarnos a 2025.”
Ciertos sectores se consideran más sensibles a los resultados de las elecciones del 5 de noviembre que otros, según algunos participantes del mercado, incluidos la salud, la energía y las empresas expuestas a China. Otros señalaron que las empresas también estarán pendientes de las elecciones legislativas.
John Hines, jefe global de mercados de capital de deuda con grado de inversión en Wells Fargo, señaló que los prestatarios suelen “hacer sus financiamientos anuales generalmente antes del cuarto trimestre”.
A pesar de todo, advirtió, mirando hacia las elecciones, “combinado con un posible freno económico en la segunda mitad del año, al considerar esos riesgos en relación con emitir ahora, cuando los cupones son razonables… y los spreads de crédito están en niveles históricamente estrechos… el riesgo de ejecutar ahora versus esperar… parece prudente retirar las fichas de la mesa ahora.”
La incertidumbre sobre las condiciones del mercado también ha acelerado las recaudaciones y la actividad en el mercado de acciones, dijeron los banqueros, algunos señalaron a los ocupados flujos de ofertas públicas iniciales en los próximos meses a medida que las empresas buscan salir a bolsa antes de las elecciones. El foro social en línea Reddit y el propio sitio de redes sociales de Trump tuvieron enlistamientos públicos exitosos en marzo, estableciendo potencialmente el escenario para que más empresas sigan su ejemplo.
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Los operadores de acciones han comenzado a realizar apuestas sobre un aumento de la volatilidad en torno a las elecciones.
“Mi expectativa es que contribuirá a una significativa volatilidad cuando nos acerquemos al día real de las elecciones,” dijo Kristina Hooper, estratega de mercados globales jefe en Invesco. “Pero,” agregó, “lo que hemos visto históricamente es que las elecciones realmente no importan —junto con otras crisis geopolíticas a largo plazo.”
Al mismo tiempo, la emisión de bonos convertibles también ha aumentado marcadamente. Las ventas de convertibles, instrumentos de deuda que pueden intercambiarse por acciones si el precio de las acciones de una empresa alcanza un nivel acordado previamente, han aumentado en más de la mitad este año a $17 mil millones.
“Realmente es un año de nueve meses desde una perspectiva de emisión,” dijo Richard Duffield, jefe de convertibles en Citi.
“Muchos emisores dicen: ‘el cuarto trimestre no es una opción… no sé cómo se verá la elección, no sé cómo se verá el mercado —quiero evitar esa volatilidad’.”