Es el boleto de ida y vuelta que nadie en Wall Street quería.
El índice S&P 500 el lunes cayó brevemente por debajo de donde terminó el 5 de noviembre, justo antes de que Donald Trump fuera elegido presidente, y cerró solo ligeramente por encima de ese nivel el lunes. Los inversores están vendiendo acciones y las tasas de interés están subiendo a medida que crecen los temores de que la inflación siga siendo persistente y la Reserva Federal tenga que reducir sus planes de recortes de tasas este año para combatirla. Los datos sorprendentemente sólidos de empleo del viernes solo intensificaron esas preocupaciones.
El índice de acciones cayó a un mínimo de 5.773,31 más temprano en la sesión, pero borró las pérdidas para terminar el día ligeramente más alto en 5.836,22. Antes de que se contaran los votos en el Día de las Elecciones, el S&P 500 cerró en 5.782,76. Luego subió un 2,5% el 6 de noviembre después de que Trump fue declarado ganador, registrando su mejor sesión posterior al Día de las Elecciones. Y siguió subiendo durante el mes siguiente, subiendo finalmente un 5,3% desde el 5 de noviembre hasta su pico el 6 de diciembre. Está más de un 4% por debajo de ese máximo histórico.
Hay varias razones para la caída: la perspectiva económica se está deteriorando; los inversores están cada vez más preocupados por las altas valoraciones de las acciones; y la creciente ansiedad sobre el camino de recorte de tasas de la Fed. Los operadores también han estado evaluando las posibles implicaciones de las políticas propuestas de Trump, que incluyen aranceles generalizados a los productos importados y deportaciones masivas de trabajadores indocumentados de bajos salarios.
El miedo ya se está manifestando en el mercado de bonos, donde el rendimiento de los bonos del Tesoro a 20 años está por encima del 5% y el rendimiento a 30 años superó el hito el viernes antes de caer ligeramente por debajo. Ahora el rendimiento del bono a 10 años, sensible a la política, se dirige en esa dirección, alcanzando el nivel más alto desde finales de 2023.
La volatilidad del mercado de valores también está aumentando con el Índice de Volatilidad Cboe, o VIX, rondando los 20, un nivel que normalmente indica angustia entre los operadores.
“Este es un caso de altas expectativas chocando con la realidad”, dijo Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado en JonesTrading, señalando que convertir las promesas de campaña en política es un proceso arduo.
También hay una creciente comprensión de que los aranceles serán una política fundamental del nuevo gobierno, algo que los inversores típicamente no aprecian, dado que los aranceles tienden a frenar el crecimiento. “La luna de miel puede haber terminado”, agregó O’Rourke.
Un Mercado Diferente
Una cosa que está clara es que Trump ingresa a la Casa Blanca con un mercado de valores muy diferente al que tenía en 2017. Para empezar, las valoraciones apenas estaban estiradas entonces, pero ahora están en niveles precarios. El S&P 500 ha subido más del 50% desde finales de 2022 después de registrar ganancias de más del 20% durante dos años seguidos. Solo en 2024, ha alcanzado más de 50 récords. Compare eso con el primer mandato de Trump, cuando el S&P 500 venía de una ganancia del 9,5% en 2016 y había subido solo un 8,5% en los dos años anteriores.
Intereses también eran significativamente más bajos entonces de lo que son ahora, lo que hace que sea mucho más desafiante generar rendimientos en el mercado de valores. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años era del 2,47% cuando Trump asumió el cargo el 20 de enero de 2017, y el más alto que alcanzó durante su mandato fue del 3,24%. Hoy está cerca del 4,8%. Y la Fed parece renuente a reducir agresivamente las tasas en cualquier momento pronto.
La exuberancia inicial en torno a la agenda de Trump ha disminuido un poco en las últimas semanas, especialmente después de la reciente agitación en torno a un posible cierre del gobierno y señales de desacuerdos dentro del partido Republicano sobre otros temas, como la visa H1B.
“Son un recordatorio constante de que Trump puede generar drama (ya sea directa o indirectamente) en funciones aparentemente mundanas del gobierno”, escribió Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research, en una nota a clientes el 31 de diciembre.
“Esto importa porque los Republicanos tienen una mayoría minúscula en la Cámara y una pequeña mayoría en el Senado y este drama está aumentando la preocupación de que las iniciativas pro-crecimiento sean desviadas por estos conflictos y cuanto más duren este tipo de episodios, más los mercados comenzarán a dudar de la realización de las esperanzas de crecimiento”, añadió.
Más Alto Por Más Tiempo
Además, mientras a los inversores les gustan los planes de Trump para la desregulación y recortes de impuestos, los economistas y estrategas ven sus propuestas de aranceles e inmigración como potencialmente inflacionarias, lo que podría mantener las tasas de interés más altas por más tiempo de lo que Wall Street había estado anticipando.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el 14 de noviembre que los responsables de la política no estaban viendo señales que los hicieran querer “apresurarse a bajar las tasas”. Y en una conferencia de prensa el mes pasado, Powell dijo que algunos responsables de la política habían comenzado a incorporar el impacto potencial de los aranceles más altos en sus suposiciones, pero señaló que era prematuro sacar conclusiones.
“La incertidumbre de la política monetaria es mayor hoy y es probable que siga siendo así durante al menos varios meses mientras la administración entrante implementa políticas fiscales y arancelarias”, escribió Dennis DeBusschere de 22V Research en una nota a clientes el mes pasado.
Por otro lado, Wall Street también tiene razones para ser optimista sobre un segundo mandato de Trump —específicamente porque tiende a ver el mercado de valores como su boletín de calificaciones. Para los operadores, la esperanza es que no haga nada que perjudique un rally en el mercado.
“Específicamente sobre los aranceles, los mercados están apostando a que se utilizarán como táctica de negociación y no como un instrumento contundente”, dijo David Bahnsen, director de inversiones de Bahnsen Group, en una entrevista telefónica el mes pasado. La idea es que “si hay una reacción negativa en el mercado, entonces la afición del presidente electo Trump por el mercado como boletín de calificaciones de su presidencia lo llevará a cambiar de rumbo”.
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