La mayoría de los inversores interesados en Energy Transfer (NYSE: ET) se sienten atraídos por su alto rendimiento, que actualmente se sitúa en torno al 7,9%. La empresa paga actualmente una distribución trimestral de $0,32 y tiene como objetivo aumentarla entre un 3% y un 5% al año en el futuro.
Eso en sí mismo es atractivo, pero también creo que el valor de las acciones de este operador de oleoductos podría casi duplicarse en los próximos cinco años.
Esto sucedería mediante una combinación de proyectos de crecimiento, así como una expansión modesta del múltiplo, que es cuando los inversores asignan una métrica de valuación más alta a una acción.
Veamos por qué creo que las acciones de Energy Transfer podrían más que duplicarse en los próximos cinco años.
Oportunidades de crecimiento
Energy Transfer es una de las mayores empresas de transporte intermedio en los EE. UU., con un sistema integrado extenso que atraviesa el país. Está involucrada en casi todos los aspectos del sector intermedio, transportando, almacenando y procesando varios hidrocarburos a través de sus sistemas. El tamaño y la amplitud de sus sistemas le ofrecen muchas oportunidades de expansión de proyectos.
Este año, la compañía planea gastar entre $3 mil millones y $3,2 mil millones en gastos de capital de crecimiento en nuevos proyectos. En el futuro, gastar entre $2,5 mil millones y $3,5 mil millones al año en gastos de capital de crecimiento le permitiría pagar su distribución y tener dinero restante de su flujo de efectivo para pagar deudas y/o recomprar acciones.
Teniendo en cuenta esto, y las oportunidades tempranas que Energy Transfer está viendo en la generación de energía debido a las crecientes necesidades de energía de los centros de datos derivadas del auge de la inteligencia artificial (IA), probablemente sea seguro decir que la compañía podría gastar alrededor de $3 mil millones en gastos de capital de crecimiento al año durante los próximos cinco años.
La mayoría de las empresas en el espacio intermedio buscan al menos 8x múltiplos de construcción en nuevos proyectos. Esto significa que los proyectos se pagarían por sí mismos en aproximadamente ocho años. Por ejemplo, un proyecto de $100 millones con un múltiplo de 8x generarían un retorno promedio de $12,5 millones en EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) al año.
Basándonos en ese tipo de retorno en proyectos de crecimiento, Energy Transfer debería poder ver su EBITDA ajustado aumentar de $15,5 mil millones en 2024 a aproximadamente $17,4 mil millones en 2029 si continúa gastando $3 mil millones al año en proyectos de crecimiento.
Fuente de la imagen: Getty Images.
Oportunidades de expansión del múltiplo
Desde una perspectiva de valuación, Energy Transfer es la acción más barata entre sus pares de asociaciones maestras limitadas (MLP) en el sector intermedio, cotizando a 8x en base al valor empresarial ajustado al EBITDA. Esta métrica tiene en cuenta la deuda neta de una empresa, al tiempo que elimina los elementos que no son efectivo y es la manera más ampliamente utilizada de valorar las empresas de transporte intermedio. Al mismo tiempo, cotiza a una valuación mucho más baja que históricamente.
La acción de ET está actualmente por debajo de donde se ha negociado tradicionalmente el espacio MLP intermedio, con un promedio de múltiplo EV/EBITDA de 13.7x entre 2011 y 2016. Sin embargo, con la demanda de gas natural en aumento debido a la IA y la disminución de la demanda de vehículos eléctricos, la transición a energías renovables parece que podría tardar mucho más de lo esperado. Si este es el caso, estas acciones deberían poder exigir un múltiplo más alto del que lo hacen actualmente, ya que esto reduce el temor a que la demanda de hidrocarburos comience a disminuir materialmente en los próximos años.
Cómo Energy Transfer puede casi duplicar su valor
Si Energy Transfer aumenta su EBITDA según lo previsto, la acción podría alcanzar los $30 en 2029 si puede exigir un múltiplo EV/EBITDA de 10x. Eso está por encima del múltiplo hacia adelante de 8x y el múltiplo a la baja de 8,7x que actualmente tiene, pero aún está por debajo de donde ha negociado el espacio MLP intermedio en el pasado.
2024
2025
2026
2027
2028
2029
EBITDA ajustado
$15,5 mil millones
$15,88 mil millones
$16,25 mil millones
$16,63 mil millones
$17,0 mil millones
$17,38 mil millones
Precio con múltiplo de 8x
$17
$18
$19
$20
$21
Precio con múltiplo de 9x
$21,50
$22,50
$23,50
$24,50
$25,50
Precio con múltiplo de 10x
$26
$27
$28
$29
$30
* El valor empresarial se basa en 3,42 mil millones de acciones en circulación, $57,6 mil millones en deuda, $3,9 mil millones en capital preferente, $3,9 mil millones en inversiones en afiliados no consolidados y efectivo, y $11,6 mil millones en interés minoritario.
Sin embargo, Energy Transfer y varias otras compañías de transporte intermedio parecen estar muy bien posicionadas para ser ganadoras ocultas de la IA debido al aumento de la demanda de energía de gas natural. Las compañías de energía y los centros de datos ya se han acercado a Energy Transfer acerca de proyectos de transmisión de gas natural, y podría estar por llegar un auge en el volumen de gas natural. Dada esta oportunidad de crecimiento, junto con el fortalecimiento del balance de la compañía y un crecimiento constante de la distribución, podría ver una expansión modesta del múltiplo de Energy Transfer en los próximos cinco años y la acción casi se podría duplicar.
De todos modos, incluso si su múltiplo no se expande, los inversores aún pueden obtener una sólida rentabilidad de su inversión a través de una combinación de distribuciones (actualmente $0,32 por unidad al trimestre) y una apreciación del precio más modesta. Sin una expansión del múltiplo y más de $7 en distribuciones entre ahora y finales de 2029 (asumiendo un aumento del 4% al año), la acción aún generar una rentabilidad superior al 75% durante ese período.
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Geoffrey Seiler tiene posiciones en Energy Transfer, Enterprise Products Partners y Western Midstream Partners. Motley Fool recomienda Enterprise Products Partners. Motley Fool tiene una política de divulgación.
Predicción: El Valor de las Acciones de Energy Transfer Casi se Duplicará en 5 Años fue publicado originalmente por The Motley Fool