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La sombría instantánea de la economía del Reino Unido presentada por el Banco de Inglaterra el jueves generó nuevas preocupaciones sobre los esfuerzos del gobierno para impulsar el crecimiento, ya que el banco central pronosticó una actividad más débil, una inflación más alta, un aumento del desempleo y un deterioro brusco en el potencial de producción de Gran Bretaña.
El Comité de Política Monetaria del BoE recortó las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual al 4,5 por ciento en medio de una producción estancada y crecientes tensiones comerciales, con dos miembros del comité mostrando preferencia por un recorte aún mayor para protegerse contra los riesgos de una recesión más severa.
El débil panorama subraya el desafío que enfrenta la canciller Rachel Reeves después de haber prometido que el crecimiento era la principal misión del gobierno. Planteó nuevas interrogantes sobre las perspectivas fiscales, dijeron analistas, dada la importancia de un crecimiento más sólido para fortalecer los ingresos fiscales.
Si la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el organismo de control fiscal del gobierno, emitiera perspectivas de crecimiento igual de pesimistas, aumentaría el riesgo de que la canciller incumpliera sus reglas fiscales autoimpuestas, dijo Paul Dales de Capital Economics. Prospectos de crecimiento más débiles significarían que “el gobierno tendrá que apretarse el cinturón fiscal”.
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En otro golpe a los intentos del gobierno de enviar un mensaje optimista sobre la economía, las previsiones a corto plazo del BoE apuntan a una aceleración de la inflación al 3,7 por ciento para mediados de 2025, muy por encima del objetivo del 2 por ciento del BoE.
Incluso si las tasas de interés se mantienen más altas que las expectativas recientes del mercado, con solo dos recortes de un cuarto de punto más para finales de 2027, las previsiones muestran que la inflación solo volvería al objetivo del 2 por ciento del BoE a finales de 2027.
Mientras tanto, el PIB crecería solo un 0,75 por ciento este año, antes de repuntar en 2026 y 2027, y el desempleo aumentaría al 4,75 por ciento.
Andrew Bailey, gobernador del BoE, trató de dar un giro positivo a la previsión de la inflación, diciendo que el salto a corto plazo se debía principalmente a “factores temporales” que no estaban “directamente relacionados con las presiones subyacentes de costos y precios en la economía del Reino Unido”.
Un aumento del 20 por ciento en los precios mayoristas del gas en toda Europa fue el principal impulsor, dijo, junto con los aumentos planeados en las tarifas reguladas de autobús y las facturas de agua domésticas. Pero Bailey también reconoció que había una “mayor incertidumbre” que podría empujar la inflación en cualquier dirección.
La mayor preocupación es que el BoE se ha vuelto más pesimista sobre la tasa a la que la economía del Reino Unido puede crecer sin elevar la inflación.
En su balance anual del lado de la oferta de la economía, dijo que la tasa de crecimiento potencial del Reino Unido, a menudo descrita como un “límite de velocidad” en el crecimiento sostenible del PIB, había disminuido a solo un 0,75 por ciento a principios de 2025, frente al 1,5 por ciento del año anterior.
Esto significaba que incluso con un crecimiento real del PIB estancado, solo había un pequeño margen de holgura en la economía del Reino Unido, con los miembros del comité divididos en cuanto a cuánto de la reciente desaceleración se debía a una débil demanda o una oferta limitada.
La imagen del BoE es bastante sombría, dijo Andrew Wishart, economista del Reino Unido en Berenberg Bank. “Una alta inflación a pesar de un crecimiento débil refleja en parte el nuevo juicio de que la capacidad de oferta de la economía se ha debilitado y en parte los futuros de precios energéticos más altos,” dijo.
Bailey dijo que las “dificultades para interpretar algunos de los datos” habían hecho especialmente difícil para el MPC juzgar lo que estaba sucediendo.
Revisiones recientes de los datos mostraron que tanto la población como la fuerza laboral del Reino Unido habían crecido más rápido de lo que se pensaba anteriormente, señaló, y dado que “no hemos tenido un cambio en el PIB, solo podemos concluir matemáticamente que la productividad ha empeorado significativamente”.
El crecimiento del empleo ha sido más rápido en partes del sector público como educación y salud, cuya contribución al PIB es notoriamente difícil de medir.
Todo esto significaba que “el límite de velocidad [para el crecimiento] a corto plazo es más bajo”, dijo Dave Ramsden, vicegobernador del BoE. Sin embargo, agregó que había “buenas razones para creer que la productividad mejorará” a largo plazo, a medida que las reformas estructurales del gobierno comenzaran a dar frutos.
El BoE pronostica una mejora en el crecimiento potencial en los próximos años a medida que la productividad aumente, pero las perspectivas para el PIB siguen siendo inciertas.
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Bailey dijo que existe el riesgo de que los incrementos fiscales del Presupuesto puedan tanto aumentar los precios como afectar los empleos más de lo que inicialmente pensaba el BoE, ya que los empleadores en algunos sectores no podrían reducir el salario de los empleados que ya ganan el salario mínimo.
Mientras tanto, las empresas estaban informando a los agentes del BoE que estaban posponiendo la contratación y la inversión debido a preocupaciones sobre las tensiones comerciales, los altos costos de endeudamiento, una posición de efectivo ajustada, así como el Presupuesto.
Bailey dijo que el MPC tendría que “juzgar reunión a reunión” hasta dónde y cuán rápido podrían recortar las tasas debido a estas incertidumbres. Los analistas mencionaron que los desarrollos en el lado de la oferta serían críticos en última instancia.
“No queremos ver lo que el BoE cree que sucedió en la oferta en 2024 repitiéndose durante los próximos cinco años,” dijo Rob Wood, de la consultora Pantheon Macroeconomics. “Si el crecimiento de la productividad sigue siendo tan débil, tanto las perspectivas de los estándares de vida como las perspectivas fiscales serán desastrosas.”