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Hoy Jerome Powell y su comité de la Fed inician una reunión de dos días que podría, en teoría, marcar el inicio de una tan esperada reducción en la tasa de interés base de Estados Unidos.
Pero a diferencia de otras reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), los analistas de Wall Street no están esperando con el aliento contenido para escuchar el resultado de las intensas discusiones de hoy.
En cambio, están ansiosos por pistas sobre el futuro.
Muchos han fijado firmemente la mirada en un recorte en septiembre, y como resultado esperan que la reunión de julio revele fragmentos de ideas de los miembros del FOMC que refuercen esa visión.
La especulación sobre cuándo y cuánto la Fed recortará la tasa base es abundante dada el extraordinario equilibrio que la Fed ha mantenido hasta ahora entre combatir la inflación y evitar una recesión.
Por un lado, están aquellos que querrían que Powell y sus pares recorten las tasas antes del tercer trimestre. Por otro, están aquellos que no están convencidos de que la economía se haya enfriado lo suficiente para justificar un recorte potencialmente inflacionario en septiembre.
La tasa base actualmente se encuentra en un máximo de más de dos décadas mientras la Fed lucha contra la inflación después de que alcanzara un 9,1% en junio de 2022. A Powell se le encomendó un “aterrizaje suave” para la economía de Estados Unidos, evitando una caída en la recesión sin sufrir más aumentos de precios en medio de un enorme estímulo fiscal de la Administración Biden y factores geopolíticos inflacionarios, como la guerra en Ucrania.
La tasa base, actualmente apuntada entre 5,25% y 5,5%, es tan instrumental para la fortuna económica que el ex presidente Donald Trump decretó que no debería haber recorte antes de las elecciones de noviembre.
Esa noción ya ha sido descartada por Wall Street.
Entre las voces más seguras se encuentra Brian Rose, economista senior de Estados Unidos de UBS, quien escribió en una nota vista por Fortune: “El mercado ahora está calculando más de dos recortes de tasa de interés de 25 puntos base para fin de año, incluido un recorte casi del 100% en septiembre”.
El diablo está en los detalles
En Goldman Sachs, los analistas estarán pendientes literalmente de cada palabra en la declaración de julio del FOMC.
Una nota vista por Fortune escrita por el economista jefe de Estados Unidos de Goldman, David Mericle, lanzada ayer, dice: “Esperamos que el FOMC revise su declaración para insinuar que está más cerca de recortar en su reunión de julio.
Esperamos que la declaración diga: 1) la tasa de desempleo ha ‘aumentado ligeramente pero sigue baja'”.
Esto será un cambio con respecto a la declaración de junio del FOMC que decía que la tasa de desempleo había ‘permanecido baja’.
Otros ajustes que Mericle espera serán un cambio respecto a la afirmación anterior del FOMC de que la economía ha hecho ‘modesto progreso adicional hacia el … objetivo de inflación del 2%.”
En cambio, Mericle espera que el FOMC elimine la palabra “modesto” a favor del más seguro “progreso adicional” hacia su objetivo del 2%.
Un tercer ajuste probablemente será “los riesgos para los dos lados del mandato [metas de empleo e inflación] ‘están’ (no ‘han avanzado hacia’) en mejor equilibrio.” Y finalmente, “el FOMC ahora necesita solo ‘algo’ más de confianza en la perspectiva de inflación para recortar,” escribió.
Esta última actualización sería un cambio respecto a la declaración de junio, que decía: “El comité no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo hasta que haya adquirido mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2%.”
La perspectiva revisada que Goldman espera en julio refuerza su visión de un recorte en cuestión de meses, agrega Mericle: “Seguimos esperando un primer recorte en septiembre seguido de recortes trimestrales.
Vemos los riesgos para la trayectoria de la Fed ligeramente inclinados a la baja de nuestra línea base de recortes trimestrales, aunque no tanto como lo que implica la cotización del mercado”.
Muchos datos por venir
Si bien Siegel dijo que las reclamaciones han “se estabilizado”. Bill Dudley, ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, señala que las reclamaciones ahora están a punto de violar la Regla de Sahm.
La Regla de Sahm analiza dos factores: el promedio móvil actual de tres meses del desempleo en Estados Unidos y el promedio móvil más bajo del desempleo en Estados Unidos en el último año.
Si el promedio actual es más alto que el promedio más bajo en más de medio punto porcentual, la economía estadounidense se dirige hacia una recesión. En la última actualización de la Regla de Sahm para junio de 2024—con 0.50 puntos porcentuales como el umbral que no debe cruzar—la cifra se situó en 0.43.
Como resultado, Dudley escribió para Bloomberg esta semana, le gustaría ver a Powell recortar las tasas en la reunión de esta semana en lugar de esperar hasta septiembre cuando las reclamaciones podrían haber aumentado.
Pero otros datos pueden llegar lo suficientemente fuertes como para contrarrestar estas preocupaciones e incluso pueden ser lo suficientemente fuertes como para disuadir a Powell de un recorte en septiembre.
Siegel señala que el Índice de Precios del Gasto de Consumo Personal (PCE) reveló un ligero aumento en comparación con el año anterior y, más ampliamente, la tasa anual de inflación se mantiene en un 3%—hasta el punto más bajo de este año pero aún por encima del objetivo del 2%.
Incluso el mercado comenzó a calcular alguna probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos, a lo que he aludido en comentarios anteriores, pero eso solo ocurrirá si hay una desaceleración brusca, y los datos de reclamaciones de desempleo no apuntan a eso ahora”, agregó.
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