La imparable marcha hacia nuevos máximos en el mercado de valores ha demostrado equivocados a muchos estrategas del mercado en el último año. Ahora, el mercado alcista está empezando a dar los golpes finales a las estrategias de inversión que apostaron en su contra. El ETF de Tail Risk de Simplify, que cotiza bajo el pícaro símbolo “CYA”, se encamina hacia la liquidación a finales de este mes después de un período brutal de pérdidas. El fondo, diseñado para ayudar a compensar las pérdidas de un inversor cuando el mercado se tuerce, ha perdido más del 99% de su valor en el último año. Simplify’s Tail Risk ETF ha sido vapuleado por el rally del mercado. Una de las razones clave de la dramática caída – que Simplify advierte en su sitio web – es que el fondo protege contra el “riesgo de cola” utilizando hasta el 20% de sus activos para comprar opciones contra las caídas del mercado o la volatilidad, incluidas operaciones vinculadas al Índice de Volatilidad Cboe, o “Vix”. Con el mercado subiendo con volatilidad moderada en el último año, esas opciones a menudo han expirado sin valor, lo que lleva al fondo a desembolsar más dinero para renovar la protección. Michael Green, estratega jefe de Simplify, dijo a CNBC que el fondo funcionó como fue diseñado, pero fue víctima de las condiciones del mercado y del cambio de sentimiento de inversión. “La simple realidad es que a nadie le gusta tener un cubo de hielo que se derrite en su cartera…Y francamente es mucho peor cuando tienes un entorno en el que los mercados no han hecho más que subir”, dijo Green. “La protección de cola, que era muy deseada en 2020, no tiene ofertas en este momento. Creo que habla más del sentimiento del mercado que de la viabilidad de ese tipo de producto”, añadió. Estrategias de cobertura contra la inflación Las impactantes pérdidas negativas de CYA pueden ser un ejemplo dramático de una estrategia de cobertura para desventajas que salió mal, pero está lejos de ser el único ETF que mostró una promesa breve en el entorno posterior a la pandemia pero que ahora está viendo rendimientos mediocres y a los inversores retirándose. Los fondos de lucha contra la inflación también están sufriendo. Por ejemplo, el Quadratic Interest Rate Volatility & Inflation Hedge ETF (IVOL) ha bajado un 3.4% en los últimos 12 meses y ha visto salidas de $34 millones en lo que va del año, según FactSet. Fondos de renta variable centrados en la inflación como el AXS Astoria Inflation Sensitive ETF (PPI) y el Fidelity Stocks for Inflation (FCPI) han visto una demanda débil de los inversores este año después de rendir por debajo del S&P 500 en los últimos 12 meses. Los inversores naturalmente buscarán maneras de protegerse contra grandes caídas en el mercado cuando el miedo aumenta, pero es mejor para los emisores de fondos y sus clientes potenciales que los fondos sean fáciles de entender, dijo Bryan Armour, director de estrategias pasivas de Morningstar para América del Norte. “Definitivamente diría que lo más sencillo es mejor. Entienda los resultados potenciales. Y de esa manera, si está perdiendo dinero en un ETF de riesgo de cola donde está comprando una opción put, entonces entiende por qué está sucediendo eso”, dijo Armour. Cobertura de volatilidad Luego está el tema de utilizar un índice de volatilidad para protegerse contra una caída del mercado, como hizo CYA. Philip Toews, de Toews Asset Management, dijo que la protección para desventajas todavía puede ser útil para los inversores, pero que usar el Vix en particular para hacerlo puede ser “radioactivo”. “La otra realidad que hemos visto en los últimos años es que el Vix ha estado amortiguado, en comparación con lo que ha sucedido históricamente durante los mercados bajistas, especialmente en 2022. Así que no solo tienes este costo muy alto de Vix, sino que no tienes la protección esperada cuando los mercados bajan”, dijo Toews. La teoría de Toews es que las estrategias de protección para desventajas necesitan ser gestionadas de forma activa para responder a los riesgos cambiantes. Su firma ofrece el multi-activo Toews Agility Shares Managed Risk ETF (MRSK), que ha captado $79 millones en el último año, pero es aún un fondo relativamente pequeño con activos totales de $131 millones. El rendimiento total del fondo en el último año es de aproximadamente 15%, con una tasa de gastos netos de 0.95%. Ciertamente, hay algunos productos de cobertura, como los fondos de protección, que siguen atrayendo activos durante el rally del mercado. La creciente popularidad del crédito privado es también un ejemplo de los inversores buscando maneras de reducir la volatilidad general de sus activos. Todavía hay un lugar para estrategias de protección para desventajas bien diseñadas siempre y cuando los inversores entiendan que son como una póliza de seguro que se activa cuando el mercado cae, dijo Armour. “Un ETF de riesgo de cola potencialmente pasará más de una década sin funcionar, y eso está bien. Eso está bien porque realmente solo se supone que funciona en ese único momento en que sucede, pero no puedes perder toda la inversión en el camino”, dijo Armour.
