Por Paritosh Bansal
(Reuters) – Algo inusual acaba de suceder en los mercados de financiamiento a corto plazo de EE. UU.: una tasa de interés de referencia cayó repentinamente el 19 de marzo antes de volver a subir al día siguiente.
La caída, que ha recibido poca atención fuera de los escritorios de trading de Wall Street, ocurrió en un rincón del mercado de acuerdos de recompra (repo), donde las empresas piden prestados fondos a inversionistas contra bonos del Tesoro.
Ese día una tasa clave de interés de repo, llamada Índice de Repo del Tesoro GCF, cayó al 5.142%, una disminución significativa desde su lectura del día anterior de 5.334%. El volumen de transacciones aumentó $57.64 mil millones desde $31 mil millones del día anterior.
Detrás de la caída hubo una gran operación única al final del día que involucró a un gran jugador, según tres fuentes del mercado y una revisión de datos de transacciones públicamente disponibles. La operación fue de unos $20 mil millones a un tipo del 5% y ocurrió después de la 1 pm, según dos de las fuentes.
La operación fue extraña ya que la mayoría de la actividad del mercado de repo ocurre por la mañana. Un gran inversor probablemente quedó atascado con una gran cantidad de efectivo y necesitaba sacarlo de sus libros, dijeron las fuentes. Atribuyeron esto a una mala administración de garantías.
Reuters no pudo determinar más detalles de lo sucedido, incluida la identidad de las partes involucradas en la operación.
El comercio aberrante plantea un misterio que vale la pena resolver por la transparencia en uno de los mercados más importantes del mundo. Aunque el incidente puede estar contenido, con el mercado funcionando según lo previsto, la información sobre lo sucedido podría brindar información importante sobre el funcionamiento del mercado.
Los mercados de financiamiento a corto plazo son cruciales para los bonos del Tesoro y las finanzas globales, y las interrupciones allí pueden tener amplias repercusiones, incluso para la estabilidad financiera. Sin embargo, tienden a ser secretos, con incluso los reguladores a veces luchando por entender lo que sucede allí.
Darrell Duffie, un profesor de finanzas de la Universidad de Stanford, dijo que los reguladores probablemente están curiosos por saber qué sucedió. “Una transacción de este tamaño y en estos términos debería levantar algunas alertas”, dijo.
Sin embargo, Duffie señaló que no había señales evidentes de que representara “un riesgo indebido para el sistema financiero o un mal comportamiento”.
El Depository Trust & Clearing Corp y la Reserva Federal de Nueva York, que publican las tasas de repo de garantía general, declinaron hacer comentarios. La Comisión de Valores y Bolsa también declinó hacer comentarios.
La operación ocurrió alrededor del tiempo en que la Reserva Federal de Nueva York realiza sus operaciones de repos inversos, donde los fondos del mercado monetario, las empresas patrocinadas por el gobierno y los bancos pueden poner efectivo con la Fed, dijeron las fuentes. La Fed ha estado pagando un 5.3% por fondos nocturnos, mucho más alto que la tasa que obtuvo el inversor en la gran operación del 19 de marzo.
Si la operación involucró a una empresa patrocinada por el gobierno o un fondo del mercado monetario, podría proveer información sobre los controles de riesgo de la institución.
Comprender lo que sucedió también podría arrojar luz sobre la estructura del mercado y los riesgos de concentración. El hecho de que la operación no haya ocurrido a una tasa mucho más baja sugirió que el inversor detrás de la operación era lo suficientemente importante como para que los bancos lo ayudaran, dijeron dos de las fuentes.
De todos modos, la operación puede no tener implicaciones más amplias. Una de las fuentes del mercado dijo que tales incidentes ocurren de vez en cuando. El índice de repo del Tesoro GCF, por ejemplo, experimentó una caída similar de un día el 8 de julio de 2022, cuando cayó al 1.176% desde el 1.55% del día anterior antes de recuperarse.
El impacto de la operación del 19 de marzo en el mercado general fue limitado. Otras tasas de referencia basadas en transacciones en el mercado, como la Tasa de Financiamiento Nocturno Seguro y la Tasa General de Colateral Amplia, no se vieron afectadas por la operación.
Incluso así, fue lo suficientemente grande como para aparecer en los datos de transacciones. Al calcular la Tasa General de Colateral Amplia, por ejemplo, la Reserva Federal de Nueva York publica las tasas de interés a las que se realizan las transacciones por percentiles.
El 19 de marzo, el primer percentil mostró una tasa del 5%, frente al 5.25% del día anterior. Para el 20 de marzo, había vuelto a subir nuevamente.