“
Mantente informado con actualizaciones gratuitas
Simplemente regístrate en el Resumen Diario de la Economía China myFT, que se envía directamente a tu bandeja de entrada.
El mercado de bonos del gobierno chino ha comenzado el año 2025 con una clara advertencia para los encargados de formular políticas: sin un estímulo más decidido, los inversores esperan que las presiones deflacionarias se profundicen aún más en la segunda economía más grande del mundo.
La rentabilidad de los bonos chinos a 10 años, un referente para el crecimiento económico y las expectativas de inflación, cayó a un mínimo histórico de menos del 1.6 por ciento durante la semana pasada y desde entonces ha oscilado cerca de ese nivel.
Crucialmente, toda la curva de rendimiento se ha desplazado hacia abajo en lugar de empinarse, lo que sugiere que los inversores están alarmados por las perspectivas a largo plazo y no solo anticipan recortes a corto plazo en las tasas de interés.
“Para los bonos a largo plazo, las rentabilidades han estado disminuyendo y creo que esto tiene que ver más con unas expectativas de crecimiento a largo plazo e inflación que se tornan más pesimistas. Y creo que esa tendencia es probable que continúe”, dijo Hui Shan, economista jefe de China en Goldman Sachs.
Las rentabilidades en descenso contrastan fuertemente con las rentabilidades volátiles y crecientes en Europa y Estados Unidos. Para Pekín, la caída representa un comienzo vergonzoso de año después de que los encargados de formular políticas lanzaron en septiembre un impulso de estímulo diseñado para revivir el espíritu animal de la economía china.
Pero los datos publicados el jueves mostraron que los precios al consumidor se mantuvieron cerca de la estabilidad en diciembre, con un crecimiento de apenas 0.1 por ciento interanual, mientras que los precios industriales cayeron un 2.3 por ciento, permaneciendo en territorio deflacionario durante más de dos años.
Alguno contenido no pudo ser cargado. Verifica tu conexión a internet o ajustes de navegador.
El banco central de China presentó el año pasado políticas para estimular la inversión de las instituciones en los mercados de valores y anunció por primera vez desde la crisis financiera de 2008 que estaba adoptando una política monetaria “moderadamente flexible”.
En una importante reunión del Partido Comunista sobre la economía en diciembre, presidida por el presidente Xi Jinping, se hizo hincapié en el consumo por primera vez por encima de otras prioridades estratégicas previamente más importantes, como la construcción de industrias de alta tecnología.
El cambio de énfasis refleja la preocupación sobre el sentimiento de los hogares debilitado por una crisis inmobiliaria de tres años que ha dejado a la economía más dependiente de un auge en la fabricación y las exportaciones para el crecimiento. Los inversores temen que este periodo de fuertes exportaciones se ralentice abruptamente después de que el presidente electo de EE. UU., Donald Trump, asuma el cargo el 20 de enero, con promesas de gravar hasta un 60 por ciento los bienes chinos.
Los economistas de Citi estimaron en un informe de investigación que un aumento del 15 por ciento en los aranceles estadounidenses reduciría las exportaciones chinas en un 6 por ciento, disminuyendo un punto porcentual del crecimiento del PIB. Se estima que el crecimiento en China fue del 5 por ciento el año pasado.
Más insidiosas que el menor crecimiento son las presiones deflacionarias en la economía china, según los analistas. Los economistas de Citi señalaron que el último trimestre del año pasado se espera que sea el séptimo consecutivo en el que el deflactor del PIB, una medida amplia de los cambios de precios, sea negativo.
“Esto es algo sin precedentes para China, con un episodio similar solo en 1998-99”, dijeron, señalando que solo Japón, partes de Europa y algunos productores de materias primas habían experimentado un periodo tan prolongado de deflación.
Los reguladores chinos son conscientes de las similitudes con Japón en términos de deflación, dijo Robert Gilhooly, economista senior de mercados emergentes en Abrdn, pero “no parecen actuar como tal, y una de las cosas que contribuyó al ejemplo de Japón fue actuar con pequeños métodos de flexibilización”.
Shan de Goldman dijo que el banco central prometió flexibilizar la política monetaria este año, pero igual de importante será un gran aumento en el déficit fiscal de China a nivel central y local de los gobiernos.
Cómo se gaste ese déficit también será importante. Canalizarlo directamente a los hogares de bajos ingresos, por ejemplo, podría tener un mayor “efecto multiplicador” que dárselo a otros sectores, como a los bancos para su recapitalización, dijo.
Frederic Neumann, economista jefe de Asia en HSBC, dijo que otra razón por la que los rendimientos de los bonos del gobierno estaban en mínimos históricos era que la economía estaba inundada de liquidez. Altos ahorros de los hogares y baja demanda de préstamos corporativos e individuales han dejado a los bancos con abundante efectivo que está llegando a los mercados de bonos.
“Es un poco una trampa de liquidez en el sentido de que hay dinero, está disponible, se puede pedir prestado barato, pero simplemente no hay demanda para eso”, dijo Neumann. “El aflojamiento monetario en el margen se está volviendo cada vez menos efectivo como impulsor del crecimiento económico”.
Sin un paquete fuerte de gastos fiscales, el ciclo deflacionario podría continuar, con tasas de interés en descenso, salarios e inversión cayendo y consumidores posponiendo compras mientras esperan que los precios caigan aún más.
“Algunos inversores han perdido un poco la paciencia aquí en la última semana”, dijo, refiriéndose al auge en los bonos. “Todavía es probable que recibamos más estímulos. Pero después de todos los altibajos de los últimos años, los inversores realmente quieren ver números concretos”.
Algunos economistas advirtieron que la caída de los rendimientos de los bonos chinos podría tener más espacio para seguir cayendo. Los analistas de Standard Chartered dijeron que el rendimiento a 10 años podría caer otro 0.2 puntos porcentuales a 1.4 por ciento para finales de 2025, especialmente si el mercado tiene que absorber una emisión neta mayor de bonos del gobierno central con fines de estímulo.
“