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Una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. está ejerciendo presión sobre el dólar, ya que los inversores apuestan a que el crecimiento económico más lento llevará a la Reserva Federal a seguir recortando las tasas de interés a pesar de la inflación persistente.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó al 4,32 por ciento el martes, el nivel más bajo desde mediados de diciembre. La caída desde más del 4,8 por ciento el mes pasado ha sido provocada por un empeoramiento de las perspectivas de crecimiento de EE. UU., tras una serie de datos que mostraron un débil sentimiento del consumidor y empresarial.
Esto ha afectado al dólar, que ahora ha caído un 1,9 por ciento este año frente a una cesta de sus pares, contrariando las expectativas de que el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca seguiría fortaleciendo la moneda. El dólar se había fortalecido anteriormente apostando a que el efecto inflacionario de los aranceles y restricciones migratorias del nuevo presidente evitaría que la Fed recortara las tasas.
“El crecimiento más lento y las expectativas de inflación más altas son una combinación más negativa para el dólar estadounidense”, dijo Lee Hardman, analista de divisas senior del grupo bancario MUFG.
Los inversores dicen que la caída de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro, que representan el rendimiento ofrecido después de tener en cuenta la inflación, ha sido un factor especialmente significativo del movimiento de la moneda.
El rendimiento de los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (Tips) a 10 años cayó al 1,9 por ciento el martes, el más bajo desde principios de diciembre y por debajo del 2,3 por ciento del mes pasado.
Las persistentes presiones inflacionarias han creado un dilema para la Fed, ya que naturalmente respondería desacelerando o deteniendo su ciclo de recortes de tasas, o incluso señalando incrementos en las tasas. Pero el deterioro del crecimiento, y los repetidos ataques de Trump exigiendo que el presidente de la Fed, Jay Powell, reduzca los costos de endeudamiento, están empujando en la dirección opuesta.
Trump criticó inicialmente duramente a la Fed después de que mantuviera las tasas el mes pasado, pero luego dijo que fue “lo correcto”.
Los analistas de JPMorgan destacaron en una nota la semana pasada la “significativa erosión de los rendimientos reales de EE. UU. [debido] a la política poco receptiva de la Fed frente a un fuerte aumento de la inflación inducida por aranceles”.
Las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado a medida que los inversores incorporan el impacto probable de los aranceles de Trump. Los llamados “break-evens” a dos años, que miden la diferencia entre los rendimientos reales y los rendimientos nominales y son la mejor estimación de los inversores sobre hacia dónde se dirige la inflación, alcanzaron la semana pasada su nivel más alto desde principios de 2023.
La inflación de EE. UU. aumentó inesperadamente al 3 por ciento en enero y las últimas actas de la Fed advirtieron del “riesgo alcista” para la inflación. Las expectativas de los consumidores sobre los aumentos de precios a largo plazo son las más altas desde 1995.
A pesar de todo, los inversores apuestan a que la Fed reducirá las tasas en medio punto porcentual adicional para fin de año.
Los gestores de fondos dijeron que el mercado tiene una visión más negativa de la amenaza al crecimiento interno proveniente de la guerra comercial iniciada por el nuevo presidente, así como otras políticas como una dura postura en inmigración y recortes de empleo significativos en el sector público.
Los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro de EE. UU. también han caído bruscamente desde su pico a mediados de enero.
“Los mercados se preguntan si hemos visto el punto máximo del excepcionalismo estadounidense”, dijo Matthew Morgan, jefe de renta fija en Jupiter Asset Management, añadiendo que la incertidumbre sobre el rumbo de la política monetaria, así como los aranceles, recortes gubernamentales y otras áreas, “podrían significar menos inversión, contratación y crecimiento”.
Además del dólar más débil y los rendimientos más bajos, dijo que “la siguiente pregunta será si una reevaluación del crecimiento de EE. UU. conduce a una reevaluación de los activos de riesgo”. Después de alcanzar una serie de máximos históricos, las acciones han perdido terreno en sesiones recientes.
Una encuesta de S&P a gerentes de compras publicada la semana pasada mostró que el sector servicios de EE. UU. se contrajo por primera vez en más de dos años.
Los analistas de UBS dijeron a principios de este mes que la caída de los rendimientos reales, mientras las expectativas de inflación se mantenían altas, reflejaban un “impulso estanflacionario” proveniente de aranceles.