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Los inversores europeos han estado acumulando bonos corporativos riesgosos de la región para aprovechar los altos rendimientos ofrecidos, ya que están cada vez más confiados en la capacidad de las empresas para refinanciar su deuda.
Según datos de BlackRock, un récord de $1.2bn ha ingresado a los fondos cotizados en bolsa europeos que invierten en bonos de alto rendimiento en la región este año hasta el jueves. Esto se compara con flujos hacia los fondos cotizados en bolsa europeos que invierten en bonos de alto rendimiento de EE. UU. de poco menos de $200mn.
Esto marca la primera vez que los inversores europeos en ETFs han favorecido los bonos “basura” en su mercado local sobre los de EE. UU. desde 2019. Muchos creen que las economías regionales que se desempeñan ligeramente mejor de lo temido pueden evitar una recesión más dolorosa, mientras que la caída de la inflación permitirá a los bancos centrales recortar las tasas de interés, creando un entorno favorable para los emisores de bonos basura.
Por otro lado, la fortaleza de la economía de EE. UU. y los altos niveles de gasto público en relación con los impuestos podrían persuadir a la Reserva Federal a mantener las tasas de interés altas por un tiempo, lo que podría perjudicar a las empresas de menor calidad.
“La economía europea ha sido débil y se ha distanciado de la de EE. UU. en los últimos dos trimestres, pero, con la excepción de la manufactura alemana, creemos que está empezando a estabilizarse y mejorar”, dijo William Vaughan, gestor de cartera asociado en Brandywine Global. Los rendimientos de los bonos han “disminuido lo suficiente desde su punto máximo que vemos una demanda [de empresas y hogares] por crédito en el futuro”.
Pero Vaughan dijo que su preocupación por EE. UU. era que la inflación podría aumentar nuevamente.
Los inversores europeos han tendido a optar por bonos basura de EE. UU. en los últimos años. Sin embargo, el reciente aumento en la demanda de crédito europeo ha ayudado a reducir la diferencia —o spread— entre los rendimientos de bonos riesgosos y los de los bonos equivalentes alemanes (Bunds), el referente de la eurozona, hasta el nivel más bajo desde 2022, en 3.4 puntos porcentuales. En 2022, la brecha era de hasta 6.5 puntos porcentuales.
El último estrechamiento de los diferenciales de crédito se produce cuando la mejora de la confianza de los inversores ayudó a llevar las acciones europeas a un récord esta semana, impulsadas por los resultados sobresalientes del fabricante de chips Nvidia, que “transformaron el estado de ánimo de todo el mercado global de riesgo”, según el estratega de Deutsche Bank, Jim Reid.
Los inversores señalan que un rápido aumento en los bonos del gobierno en los últimos meses de 2023 también ayudó a mover dinero hacia bonos riesgosos este año, ya que la caída de los costos de endeudamiento ayudó a mitigar los temores sobre la capacidad de los deudores riesgosos para refinanciar su deuda.
“La flexibilización de las condiciones de financiación para los emisores de alto rendimiento de la eurozona ha iniciado un círculo virtuoso de costos de endeudamiento en descenso, solvencia en mejora y primas de riesgo en descenso”, dijo Christian Kopf, jefe de renta fija en Union Investment.
El rendimiento promedio de los bonos europeos de alto rendimiento actualmente se sitúa en 5.7 por ciento, lo que parece “bastante manejable” para la mayoría de los emisores, dijo Kopf. La nueva emisión que muchos esperaban para 2024 no se ha materializado, ya que muchas empresas han reducido sus planes de gasto y endeudamiento, agregó.
Vasiliki Pachatouridi, jefa de estrategia de productos de renta fija iShares en Emea en BlackRock, dijo que 2024 tiene el potencial de ser un “mejor año” para los activos de riesgo porque los inversores están “buscando oportunidades para poner a trabajar el efectivo antes de posibles recortes de tasas”.