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La crisis de deuda en la Eurozona hace una década fue sombría para todos los involucrados. Incluso aparte del impacto en la vida de las personas, cada descenso en el euro se sentía como un paso hacia el borde de una calamidad aún mayor.
Una característica llamativa de ese período, sin embargo, fue que mostró que Europa actúa de manera decisiva cuando sus mercados —especialmente sus bonos y su moneda— se desploman. En ese sentido específico, los inversores de la región realmente podrían hacer uso de un flashback a ese momento ahora.
A pesar de la disfunción política en los miembros centrales de la UE como Francia y Alemania y una economía generalmente lenta, las acciones europeas no están teniendo un año terrible. El índice Euro Stoxx 600 ha subido un poco más del 5 por ciento. Algunos índices domésticos, incluidos el Dax de Alemania y el FTSE MIB de Italia, tienen cifras de dos dígitos.
El problema es que Estados Unidos está avanzando a un ritmo lo suficientemente rápido como para que los gestores de fondos podrían preguntarse si vale la pena Europa. La brecha en las valoraciones entre las acciones estadounidenses y europeas (a favor de EE. UU., si eso no era obvio) no es nueva este año, ni siquiera en esta década. Pero se ha ampliado desde que EE. UU. tuvo tanto éxito sorprendente en su industria tecnológica.
De hecho, en septiembre, el expresidente del Banco Central Europeo Mario Draghi publicó un informe detallado y extenso abordando las muchas y variadas formas en que la UE no ha podido mantener el ritmo de EE. UU. en términos de competitividad y cohesión del mercado financiero. El informe Draghi, como se le conoce ampliamente, tiene la intención de ser una fuerza galvanizadora que genere un cambio real y urgente, aumentando la ambición y reduciendo la carga de regulaciones.
Este es, por supuesto, un esfuerzo noble. Pero envía una señal incómoda. “Incluso la existencia del informe Draghi lo dice todo”, dijo Angus Parker, jefe de mercados desarrollados en USS Investment Management, en un evento del Financial Times de esta semana. “OK, en EE. UU. tuvimos la Ley de Reducción de Inflación, tuvimos la Ley de Chips, pero EE. UU. no tuvo que producir un informe Draghi para el crecimiento.”
Esta disparidad está bien establecida. Pero EE. UU. realmente ha frotado la nariz de Europa en ello en la última semana más o menos.
Desde la reelección de Donald Trump como presidente, el índice de referencia S&P 500 de acciones de EE. UU. ha subido más del 4 por ciento, demolición varios máximos históricos en el proceso. El índice Russell 2000 de empresas más enfocadas en el mercado interno de EE. UU. aumentó hasta un 10 por ciento antes de calmarse un poco. En lugar de ser arrastrado por toda la emoción, el índice Euro Stoxx 600 ha bajado en el mismo período.
Al mismo tiempo, los mercados de bonos gubernamentales de la Eurozona son bastante feos. Los bonos gubernamentales de referencia de Alemania, generalmente el lugar más seguro (si bien el más aburrido) para los inversores en la región, han estado bajando de precio, llevando los rendimientos hasta el 2.3 por ciento incluso cuando se espera que el Banco Central Europeo siga recortando tasas. Mientras tanto, Italia, supuestamente el niño problema del bloque de la moneda, es un mar de tranquilidad, con rendimientos alrededor del 3.5 por ciento. Cuando los inversores y los políticos hablan de convergencia de los rendimientos de la Eurozona, generalmente se refieren a un empuje colectivo hacia los costos de endeudamiento alemanes, no a un aumento a los de Italia, pero aquí estamos.
De manera similar, el euro ha caído, perdiendo un 3 por ciento de su valor frente al dólar desde las elecciones, a un poco menos de $1.06. Esta es la forma en que el mercado dice que el excepcionalismo estadounidense está vivo y coleando.
Los mercados europeos se ven arrastrados por la persistente debilidad económica de China —un mercado de exportación clave— y por el brillante desempeño de EE. UU. —un primo más inteligente y guapo con mejores dientes y, aparentemente, con un agresivo conjunto de aranceles comerciales en la manga que lastimarán aún más.
“Hablo con clientes y hay un escepticismo muy profundo de que Europa pueda ofrecer una respuesta rápida para aumentar la demanda”, dijo Karen Ward, estratega de JPMorgan Asset Management en un evento de esta semana. Los recortes de tasas de interés ayudarán, dijo Ward, pero es poco probable que sean suficientes sin alguna intervención fiscal políticamente complicada y un contrapeso directo a los aranceles que finalmente entregue EE. UU.
El pobre desempeño de las acciones europeas pone a la región en una verdadera “encrucijada”, dijo Altaf Kassam, director general de State Street Global Advisors. “Se tienen que tomar algunas decisiones difíciles”, dijo, para recuperar el cariño de los inversores.
Pero los inversores que recuerdan lo rápidamente que la UE respondió al brote de Covid-19, y, aunque de manera titubeante, a los momentos más oscuros de la crisis de deuda en la Eurozona, saben que cuando los movimientos del mercado se vuelven realmente feos, los responsables políticos responden. No debería ser necesario que el euro caiga a $1 para centrar las mentes, pero instilaría un sentido de urgencia más profundo.
Las autoridades europeas necesitan demostrar que están comprometidas en serio con el impulso de la competencia y en repeler las amenazas planteadas por los aranceles que el presidente electo Trump ha prometido promulgar, dicen los inversores.
“Somos buenos en crisis”, dijo Drew Gillanders, jefe de renta variable internacional para Europa en el fondo de cobertura Citadel, también en el evento del FT de esta semana. “El valor de una crisis es que la usas. Y ahora es el momento de usarla.”