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Los gestores de fondos de bonos dicen que los costos de endeudamiento de Francia probablemente seguirán elevados después de un presupuesto propuesto que, según argumentan, no ha disipado la ansiedad sobre las finanzas públicas deterioradas del país y la incertidumbre política.
El jueves, el primer ministro de Francia, Michel Barnier, presentó recortes de gastos e incrementos de impuestos por un total de €60bn, diciendo que “la credibilidad de la firma francesa debe ser preservada”. Francia está en camino de tener un déficit este año de más del 6% de la producción nacional, superando con creces su objetivo, mientras que su carga de deuda total con respecto al PIB es la tercera peor en la Eurozona después de Grecia e Italia.
Las preocupaciones de los inversores sobre la deuda de Francia han contribuido a una venta masiva de la deuda a largo plazo del país este año, llevando su rendimiento a 10 años a más del 3%, y por encima de España por primera vez desde la crisis financiera de 2008.
La tasa de interés adicional exigida por sus inversores en comparación con la de Alemania, el referente de la Eurozona, es de 0.77 puntos porcentuales, cerca del máximo de 12 años alcanzado antes de las elecciones parlamentarias de este verano.
“Estoy seguro de que muchos tenedores de bonos están desconcertados,” dijo Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones de la gestora de fondos francesa Carmignac, señalando lo que él consideraba como las “generosas” suposiciones del presupuesto en torno al crecimiento económico y a las ganancias de productividad.
También destacó el riesgo político involucrado en la aprobación del presupuesto, ya que el parlamento podría derribar al gobierno de Barnier, así como la necesidad de un sólido desempeño económico en los próximos meses si París pretende cumplir con las proyecciones de crecimiento.
“Si una de esas piezas del rompecabezas se moviera en la dirección incorrecta, eso podría llevar a un aumento en esos diferenciales,” dijo Thozet.
Otros inversores en bonos también dijeron que la inestabilidad del gobierno de Francia estaba disuadiendo a los compradores.
Los inversores sintieron “alivio de que se formara un gobierno, liderado por Barnier [y] capaz de elaborar un presupuesto de manera oportuna, pero el mercado no tiene ilusiones sobre la inestabilidad subyacente dentro de la política francesa,” dijo Gareth Hill de Royal London Asset Management.
Dijo que el “espectro” de algunas próximas revisiones de calificación crediticia para la deuda soberana francesa, y los desafíos para llevar a cabo decisiones presupuestarias “duras” en el parlamento estaban pesando sobre los precios de los bonos.
Francia espera emitir €300bn en deuda gubernamental, ajustado por recompras, en 2025. Los analistas de Barclays dijeron que esto estaba ligeramente por debajo de su pronóstico, por lo que fue una sorpresa positiva, pero agregaron “la credibilidad de las estimaciones de déficit del gobierno seguirá siendo una pregunta abierta”.
“En resumen, [los bonos franceses] todavía no nos entusiasman,” dijeron.
Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay Asset Management, dijo que los inversores “probablemente ven esto como un resultado aceptable por ahora”, aunque el “mayor riesgo” en Francia seguía siendo su incertidumbre política.
BlueBay, dijo, había obtenido beneficios con su apuesta contra los bonos franceses a 10 años cuando el diferencial con los de Alemania llegó recientemente a 0.8 puntos porcentuales, pero volverían a hacer la apuesta si los diferenciales se redujeran lo suficiente.
Ben Lord, gestor de fondos de M&G Investments, dijo que el gestor también estaba “preocupado por la continua laxitud fiscal en Francia” a pesar de las medidas anunciadas. “Todavía hay incertidumbre sobre cuán efectivas serán, especialmente en el lado de los impuestos,” agregó.
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