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Los inversores transfirieron una cantidad récord de participaciones de capital privado en los mercados de segunda mano el año pasado, ya que la prolongada sequía en las operaciones ha animado a los fondos de pensiones y grupos de adquisición a buscar otras formas de obtener beneficios de sus inversiones.
Los volúmenes negociados a nivel mundial alcanzaron los $162 mil millones en el llamado mercado secundario, donde los inversores en capital privado u otros fondos privados venden sus participaciones a nuevos inversores a cambio de efectivo, o los propios gestores de los fondos venden participaciones en empresas a nuevos fondos.
El total fue un aumento del 45 por ciento respecto al año anterior y más de un 20 por ciento más alto que el pico anterior en 2021, según un análisis del banco de inversiones Jefferies.
Las transacciones secundarias han experimentado un auge en los últimos años a medida que las firmas de capital privado han tenido dificultades para salir de las inversiones a través de OPVs o ventas a valoraciones lo suficientemente atractivas, lo que ha resultado en una escasez de distribuciones de efectivo a los inversores de los fondos.
Los inversores de fondos —”socios limitados” o LP— han recurrido en cambio a los mercados secundarios para intentar encontrar compradores para sus participaciones, mientras que las firmas de capital privado que gestionan los fondos —”socios generales” o GP— también han buscado formas alternativas de obtener beneficios de sus inversiones.
“El volumen récord en el mercado secundario el año pasado se debió a los bajos niveles sostenidos de [efectivo] distribuciones en un momento en el que muchos LP estaban ansiosos por liquidez”, dijo Scott Beckelman, co-director global de asesoramiento secundario en Jefferies.
Tanto los socios limitados — a menudo instituciones como fondos de pensiones, fundaciones o inversores soberanos — como los socios generales vendieron volúmenes récord en el mercado secundario el año pasado, según Jefferies.
Los socios limitados vendieron participaciones en fondos por valor de $87 mil millones, un aumento del 36 por ciento respecto al récord anterior establecido en 2021, después de una escasez de operaciones en el primer año de la pandemia que desató una avalancha para liquidar y reequilibrar las carteras que se habían vuelto demasiado ponderadas hacia el capital privado.
Los inversores en fondos suelen vender sus participaciones con descuento, pero Jefferies dijo que la brecha se redujo el año pasado a 6 puntos porcentuales por debajo del valor neto de los activos para las participaciones en fondos de adquisición, desde una brecha de 9 puntos porcentuales el año anterior.
Jefferies dijo que el aumento de precios indicaba confianza en que los gestores de capital privado pronto podrían vender las empresas subyacentes de las carteras, mientras Wall Street se prepara para un retorno de las operaciones bajo la segunda administración de Trump.
Los fondos de adquisición han tenido que lidiar con reguladores antimonopolio enérgicos en los últimos años, tanto en Europa como en los EE. UU. Sin embargo, un cambio en la guardia de las principales autoridades de competencia en los EE. UU., la UE y el Reino Unido podría servir como preludio hacia un enfoque más laissez-faire hacia las fusiones y adquisiciones y ayudar a facilitar las salidas.
Los precios de las participaciones en fondos de crédito privado aumentaron aún más que los de los vehículos de adquisición — del 77 por ciento del valor de los activos al 91 por ciento — después del lanzamiento de nuevos fondos dedicados a comprar participaciones de segunda mano en fondos de deuda privada.
Los precios de las participaciones en bienes raíces y empresas emergentes permanecieron ligeramente deprimidos, en el 72 por ciento y 75 por ciento del valor de los activos subyacentes respectivamente.
“Tienes tantos LP subyacentes diciendo: ‘No he tenido distribuciones de mi cartera de empresas emergentes desde hace más de 24 meses'”, dijo Todd Miller, quien también se desempeña como co-director global de asesoramiento secundario en Jefferies.
Las firmas de capital privado también recurrieron a los mercados secundarios, con los socios generales vendiendo $75 mil millones en activos en 2024, un 44 por ciento más que el año anterior.
La gran mayoría de eso — $63 mil millones — provino de esos gestores que vendieron sus activos de uno de sus fondos a un fondo más nuevo gestionado por la misma firma, un llamado vehículo de continuación.
Los vehículos de continuación se han convertido en una opción popular para las firmas de capital privado para devolver dinero a los inversores en un fondo sin tener que encontrar un comprador para toda una empresa de la cartera —especialmente donde tal venta podría no lograr una valoración favorable para el gestor.
Tres de los aproximadamente 30 eventos de salida de EQT, firma de capital privado europea, el año pasado implicaron la transferencia de participaciones entre los fondos de EQT, una persona familiarizada con el asunto dijo al Financial Times, aunque los tres también atrajeron a inversores externos.
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