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Los mayores grupos de capital privado del mundo no han podido vender ni listar sus empresas de cartera con sede en China este año, ya que la represión de Beijing sobre las ofertas públicas iniciales y una economía en desaceleración mantienen atrapado el capital de los inversores extranjeros en el país.
Entre los 10 mayores grupos de capital privado globales con operaciones en China, no hay registros de ninguno que haya listado una empresa china este año o vendido completamente su participación a través de una operación de fusiones y adquisiciones, según datos de Dealogic.
Es el primer año en al menos una década en que esto sucede, aunque el ritmo de las salidas ha sido lento desde que Beijing introdujo restricciones sobre la capacidad de las empresas chinas de cotizar en bolsa en 2021.
Los grupos de adquisición dependen de poder vender o listar empresas, generalmente dentro de tres a cinco años de adquirirlas, para generar retornos para los fondos de pensiones, compañías de seguros y otros cuyo dinero gestionan.
Las dificultades para hacerlo han dejado de hecho atrapados los fondos de esos inversores, con retornos futuros inciertos.
“Hay un creciente sentimiento entre los inversores de capital privado de que China puede no ser tan invertible como se pensaba una vez”, dijo Brock Silvers, director ejecutivo del grupo de capital privado de Hong Kong Kaiyuan Capital.
Dijo que las empresas se enfrentaban a “estrategias de salida debilitadas en múltiples frentes” en China, incluida la afectación por una economía más lenta y la presión regulatoria doméstica.
Muchos grupos de capital privado ampliaron su presencia en la segunda economía más grande del mundo a medida que crecía rápidamente en las últimas dos décadas. Fondos de pensiones globales y otros invirtieron capital en el país, esperando obtener exposición a su auge económico.
Los 10 firmas invirtieron $137 mil millones en la última década, pero las salidas totales ascienden solo a $38 mil millones, según datos de Dealogic. Nueva inversión por esos grupos se ha desplomado a solo $5 mil millones desde 2022.
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El ritmo de las salidas de grupos de adquisición de acuerdos a nivel mundial también ha estado disminuyendo. Según un informe de S&P Global, la disminución fue del 26 por ciento en la primera mitad de este año.
Pero la parada en las salidas de China es particularmente llamativa. Ha ayudado a que algunos fondos de pensiones que asignan efectivo a grupos de capital privado sean más cautelosos con la exposición al país.
“En teoría, podrías comprar barato [en China] ahora, pero debes preguntarte qué sucedería si no puedes salir o si debes mantenerlo por más tiempo”, dijo un especialista en mercados privados de un gran fondo de pensiones que actualmente no está invirtiendo en el país.
Un ejecutivo principal de un importante grupo de inversiones que compromete dinero a fondos de capital privado dijo que no esperaban muchas salidas en los próximos años al menos en China.
Los datos abarcan a Blackstone, KKR, CVC, TPG, Warburg Pincus, Carlyle Group, Bain Capital, EQT, Advent International y Apollo, los 10 mayores grupos de adquisición por fondos recaudados para capital privado en la última década, excluyendo aquellos que no han realizado operaciones en China. Los datos no incluyen transacciones inmobiliarias de Blackstone.
A veces, las empresas de capital privado compran o venden empresas sin divulgarlo, y esas salidas podrían faltar en los datos. Las empresas declinaron hacer comentarios.
La dificultad para cobrar ha sido uno de los principales factores que han disuadido a los grupos internacionales de adquisición de hacer inversiones en el país, además de las tensiones entre China y Estados Unidos y la desaceleración económica.
Jean Salata, fundador de Barings Private Equity Asia, que fue adquirida por EQT con sede en Estocolmo en 2022, dijo al Financial Times en junio que una de las razones por las que el “listón es alto” para las operaciones en China era que los inversores se preguntaban: “¿Qué tan fácil será obtener liquidez en esas inversiones dentro de cinco años?”
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Los grupos de adquisición extranjeros solían confiar en empresas chinas públicas en EE. UU. u otros países para salir de sus inversiones después de unos años. Pero Beijing ha introducido nuevas restricciones sobre las cotizaciones en el extranjero desde que reprimió a la aplicación de transporte compartido DiDi, tras su oferta pública inicial en Nueva York en 2021. Las cotizaciones han disminuido significativamente desde entonces.
En total este año, solo ha habido $7 mil millones de ofertas públicas iniciales domésticas en China hasta finales de noviembre, en comparación con $46 mil millones el año pasado, que ya fue el total más bajo desde 2019.
La represión ha dejado a los grupos de adquisición buscando otras opciones, como vender sus participaciones a empresas nacionales y multinacionales y a otros grupos de adquisición. Pero los compradores extranjeros a veces son renuentes, en parte debido al mayor escrutinio político de EE. UU. al continente.
Una de las pocas salidas recientes entre las 10 firmas ocurrió cuando Carlyle vendió su participación minoritaria en las operaciones chinas de McDonald’s de nuevo al restaurante de comida rápida estadounidense el año pasado.
En los años de auge de China antes de la pandemia de Covid-19, hubo decenas de salidas tanto a través de cotizaciones en bolsa como de fusiones y adquisiciones, y el capital privado extranjero desempeñó un papel mucho más importante en impulsar la actividad continental.
El director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, dijo en una conferencia en Hong Kong en noviembre que una de las razones por las que los inversionistas estaban “predominantemente al margen” al desplegar fondos en China era que “ha sido muy difícil… sacar capital”.
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