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Los inversores en bonos han dicho al gobierno laborista del Reino Unido que puede que necesite aumentar aún más los impuestos si quiere mantener la credibilidad con el mercado de bonos después de que sus costos de endeudamiento subieran a su nivel más alto desde la crisis financiera.
La canciller Rachel Reeves ha prometido no repetir los £40 mil millones en incrementos fiscales del presupuesto de octubre, que muchas empresas aseguran que han actuado como un lastre para la actividad económica. Pero varios participantes en el mercado de bonos advirtieron que el gobierno del Reino Unido tal vez necesite recurrir a impuestos para fortalecer sus finanzas después de perder espacio para maniobrar bajo sus propias reglas fiscales autoimpuestas.
Mahmood Pradhan, jefe de macro global en el Instituto de Inversión Amundi, dijo que el gobierno del Reino Unido “no debería estar limitándose a sí mismo al descartar aumentos de impuestos” y que “solo las promesas de contención del gasto pueden no ser suficientes para convencer a los mercados”.
Unos meses duros en los mercados de bonos globales, impulsados en parte por la anticipación de las políticas inflacionarias del presidente electo de los Estados Unidos, Donald Trump, han llevado los rendimientos de los bonos del Reino Unido a su nivel más alto en 16 años y han eliminado el margen de maniobra del gobierno en relación con sus reglas fiscales.
El martes, Reeves dijo al parlamento que estaba “absolutamente comprometida” a cumplir sus reglas fiscales, al tiempo que ignoraba las preguntas de los diputados sobre si se vería obligada a recortar el gasto público.
Nuevos aumentos de impuestos serían políticamente tóxicos y socavarían aún más la posición política de Reeves.
Los rendimientos de los bonos a 10 años del Reino Unido se elevaron del 3.75 por ciento a mediados de septiembre a un máximo de 4.93 por ciento la semana pasada, a medida que una venta masiva global de bonos se mezcla con la preocupación de los inversores de que la economía del Reino Unido esté entrando en un período de estanflación, donde las presiones de precios persistentes limitan al Banco de Inglaterra para recortar las tasas y apoyar una economía en declive.
El miércoles, los rendimientos de los bonos a 10 años subieron al 4.82 por ciento en las operaciones matutinas después de que los datos de inflación abrieran la puerta a recortes de tasas más rápidos del BoE. Los rendimientos se mueven inversamente a los precios.
Ranjiv Mann, gestor de cartera senior en Allianz Global Investors, dijo que cualquier aumento adicional en los rendimientos “aumentaría la presión sobre el gobierno para tomar medidas para abordar el déficit presupuestario en marzo en lugar de esperar al presupuesto en otoño”.
El gobierno podría tomar “acciones correctivas”, dijo Mann, como un recorte en términos reales en departamentos no protegidos como los gobiernos locales, o extender una congelación en los umbrales de impuestos sobre la renta personal más allá de 2028.
Robert Tipp, jefe de bonos globales en la gestora de activos PGIM, dijo que pensaba que el gobierno del Reino Unido podría verse obligado por movimientos del mercado a “ceder” en su posición sobre impuestos, en lugar de depender de restricciones en el gasto. “Es un ejemplo clásico de que la esperanza sería una mala estrategia”, añadió.
Peder Beck-Friis, economista del gigante de bonos Pimco, dijo que es cada vez más probable que el gobierno del Reino Unido tenga que abordar su posición fiscal deteriorada.
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“Nos sorprendería mucho si el gobierno no ajustara impuestos o gastos para cumplir con estas reglas fiscales . . . esperamos que el gobierno mantenga la credibilidad fiscal y ajuste estas variables.”
Los inversores han advertido que ahora existe el riesgo de que si el gobierno no presenta un nuevo ajuste fiscal, los bonos se vendan aún más a medida que los inversores incorporen más prima de riesgo fiscal en la deuda.
Reeves subrayó el martes que los factores globales han estado impulsando los mercados de bonos en todo el mundo y reiteró su promesa de realizar solo un presupuesto al año.
La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria del gobierno debe proporcionar proyecciones económicas y fiscales actualizadas el 26 de marzo.
Los recientes avances en los rendimientos de los bonos, si se mantienen, serían suficientes para borrar más de los £9.9 mil millones de margen de maniobra fiscal que Reeves se dejó en su Presupuesto de octubre. Algunos economistas también esperan que la OBR reduzca su pronóstico de crecimiento para 2025 desde el 2 por ciento actual emitido en octubre.
Una reducción en las predicciones de crecimiento a largo plazo impactaría aún más en el margen presupuestario de la canciller, aumentando sus desafíos fiscales.
Robert Dishner, gestor de cartera senior en Neuberger Berman, dijo que el gobierno podría considerar ajustes en políticas como el aumento en los costos del seguro nacional de los empleadores, para reducir su efecto inflacionario, e incluso considerar encargar una revisión externa de la eficiencia del gasto gubernamental.
“¿Existen costos excesivos? El gobierno probablemente pueda encontrar algunos ahorros aquí y allá.”
Un portavoz del Tesoro dijo: “El compromiso de este gobierno con las reglas fiscales y las finanzas públicas sólidas es innegociable. La canciller ya ha mostrado que se tomarán decisiones difíciles sobre el gasto, con la revisión del gasto para eliminar el despilfarro en marcha”.
Reportaje adicional de George Parker
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