Por Michael S. Derby
NUEVA YORK (Reuters) – La Reserva Federal, que concluye su última reunión de política monetaria el miércoles, está a punto de entrar en uno de los períodos más desafiantes para gestionar lo que la mayoría de los observadores creen que es el juego final para la reducción de su balance.
Esto se debe a que, incluso cuando se espera que la Fed en los próximos meses reduzca la liquidez del sector financiero a niveles que le permitan dejar de acumular bonos del Tesoro y de hipotecas vencidos de su balance, será difícil intentar hacerse una idea de lo ajustada que está la liquidez.
¿Por qué? El techo de deuda del gobierno de EE. UU. es nuevamente un problema y hasta que se resuelva y se pueda aumentar el endeudamiento, el límite actual afectará la emisión de bonos del Tesoro de una manera que dificultará aún más los esfuerzos por medir la liquidez del mercado monetario.
Desde 2022, la Fed ha estado permitiendo que los bonos se vayan agotando y no sean reemplazados en un esfuerzo llamado ajuste cuantitativo, o QT. Eso ha reducido las tenencias del banco central de EE. UU. desde un máximo de alrededor de $9 billones hasta la marca actual de $6.9 billones. La Fed tiene como objetivo retirar la liquidez excesiva para permitir un control firme continuo de la tasa de fondos federales, su principal herramienta para influir en el impulso de la economía, y permitir niveles normales de volatilidad en el mercado monetario.
Los funcionarios de la Fed también intentan evitar el tumulto visto en los mercados en septiembre de 2019 cuando la versión anterior de QT golpeó inesperadamente la pared y obligó al banco central a empezar a agregar liquidez nuevamente a los mercados. Para evitar una repetición, los funcionarios de la Fed ya han frenado el ritmo de QT, adoptado nuevas herramientas para una rápida provisión de liquidez y creado nuevas formas públicas de medir la liquidez del mercado.
Incluso sin los problemas de gestión de la deuda del gobierno, vigilar el punto de parada de QT era difícil, pero ahora se vuelve más complicado. Las actas de la reunión de la Fed del 17 al 18 de diciembre advirtieron que “la posible reinstauración del límite de la deuda en 2025 podría ocasionar cambios sustanciales en los pasivos de la Reserva Federal que podrían plantear desafíos para evaluar las condiciones de reserva”.
El documento también dijo que las maquinaciones del techo de deuda podrían afectar a otro indicador de la liquidez del mercado, la facilidad de recompra inversa de la Fed. Esa herramienta, que permite a fondos de dinero y otras instituciones aparcar efectivo en el banco central, ha estado drenando durante algún tiempo. Pero con menos letras del Tesoro en el mercado debido a la gestión del endeudamiento del gobierno, las instituciones financieras podrían trasladar efectivo de vuelta a la facilidad de recompra inversa, lo que obscurecería la señal de liquidez del mercado que hasta ahora ha proporcionado.
‘CAMBIOS SUSTANCIALES’
Los pronosticadores del sector privado aún están de acuerdo con la evaluación de QT de diciembre de la Fed. “La posible reinstauración del límite de deuda en 2025 podría ocasionar cambios sustanciales en los pasivos de la Reserva Federal que podrían plantear desafíos para evaluar las condiciones de reserva,” dijeron los analistas de LH Meyer.
Historia Continúa
Según lo que se sabe actualmente, los observadores de la Fed no esperan que la perspectiva de QT sea un problema para la reunión de política de dos días que concluye el miércoles y es posible que ni siquiera sea abordado por el presidente de la Fed, Jerome Powell, en su conferencia de prensa posterior a la reunión, dadas las cuestiones económicas más urgentes.
La guía más reciente sobre QT provino del presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, quien dijo a los periodistas a principios de este mes que “no ha visto ninguna señal particular” de que las reservas se hayan vuelto lo suficientemente ajustadas como para detener QT. También dijo: “No tengo una predicción” de cuándo se terminará QT.
Antes de la reunión de la Fed el mes pasado, las grandes instituciones financieras habían retrasado hasta junio el punto final de QT, pero algunos bancos creen que la Fed podría tener aún más margen de maniobra. Una mayor claridad sobre esa perspectiva podría llegar una vez que se haya resuelto la gestión de la deuda del gobierno de EE. UU.
(Reporte de Michael S. Derby; Edición de Paul Simao)