El anuncio de Boeing el martes de que planea fortalecer sus finanzas con hasta $35 mil millones en nuevos fondos es la última respuesta a una crisis que ha envuelto al fabricante de aviones estadounidense en los últimos cinco años.
Los accidentes fatales de sus aviones 737 Max en 2018 y 2019, seguidos por la pandemia de Covid-19 y la explosión de un panel de puerta en pleno vuelo en enero, ya habían estirado severamente las finanzas de la compañía.
Boeing, que reportó su última ganancia en 2018 y tiene deudas consolidadas cercanas a $58 mil millones, está quemando aproximadamente $1 mil millones al mes debido a una huelga de su mayor sindicato laboral que ha detenido la producción en sus fábricas principales en el estado de Washington desde el mes pasado.
Con la huelga mostrando poco signo de terminar pronto, la pregunta crucial es si la empresa ha hecho lo suficiente para preservar su calificación crediticia de inversión.
¿Ha hecho Boeing lo suficiente para complacer a los tenedores de bonos?
Los tenedores de bonos con los que Financial Times habló en general acogieron con agrado el plan de Boeing de recaudar hasta $25 mil millones en capital y deuda y su acuerdo de una nueva línea de crédito de $10 mil millones, con uno diciendo que “era necesario, esperado y más importante, deseado por los mercados”.
“La facilidad de crédito es un puente sin intención de ser un financiamiento a largo plazo. Si lo es, eso es un problema mayor”, agregó el tenedor de bonos.
Otro lo llamó una “estrategia inteligente por parte de la dirección” para tranquilizar al mercado mientras Boeing negociaba con el sindicato de mecánicos.
Sin embargo, queda una incertidumbre significativa sobre el tamaño de una posible emisión de acciones, con preocupaciones de que Boeing pueda tener que recaudar más en una fecha posterior si no recauda lo suficiente ahora.
“Para mí, esperaría y/o esperaría que cualquier emisión de acciones recaudada estuviera más cerca de $15 mil millones y no $10 mil millones”, dijo el tenedor de bonos.
Boeing es “demasiado grande para fallar a los ojos del gobierno de Estados Unidos”, dijo un segundo tenedor de bonos.
“Sin embargo, no es demasiado grande para convertirse en alto rendimiento. Nuestra principal preocupación es que mientras más dure esto, [más probable es que] las agencias calificadoras se vean obligadas a tomar alguna acción”.
La compañía, agregó el tenedor de bonos, tenía una “posición muy lujosa en el sentido de que los mercados crediticios han perdido la cabeza en este momento y le están dando dinero a cualquiera. Estamos sorprendidos de lo apretados que son los diferenciales de crédito para Boeing dadas todas las circunstancias que enfrenta”.
¿Evitará Boeing una rebaja de crédito?
La calificación crediticia de inversión de Boeing es crucial para sus operaciones y perderla sería un golpe grave. La compañía podría enfrentar un gran aumento en los costos de endeudamiento dada su pesada carga de deuda.
La agencia calificadora S&P Global Ratings advirtió a principios de este mes que una rebaja de la deuda de Boeing a territorio basura era posible a la luz de la huelga en sus fábricas principales, que estimaba podría costar a la compañía $1 mil millones al mes.
Boeing dijo la semana pasada que tenía $10.5 mil millones en efectivo y valores negociables al final de septiembre, cerca del mínimo que ha dicho que necesita para operar, después de quemar $1.3 mil millones en efectivo durante el tercer trimestre.
“En última instancia, la compañía tiene que resolver la huelga y realmente estar en camino de construir aviones nuevamente para mantener la calificación”, dijo Ben Tsocanos, director de aeroespacial de S&P Global Ratings, el martes. Por ahora, “se han ganado algo de tiempo”.
Si Boeing ha hecho lo suficiente para evitar una posible rebaja de crédito dependería de la “ejecución” de su recaudación de fondos, que incluiría si presentaba formas de capital menos tradicionales, como capital híbrido o preferente, dijo.
Además, la compañía también estaba limitada en cuánto podía recaudar por su valoración, según Tsocanos. Reunir más de $10 mil millones en acciones implicaría, de hecho, emitir más del 10 por ciento de su capitalización de mercado de $94 mil millones, señaló.
La calificación de Boeing había sido, hasta este punto, respaldada también por su posición en el mercado en un duopolio con Airbus de Europa, agregó Tsocanos.
“En última instancia, necesitan hacer y entregar aviones. Tendrían una calificación más baja si no tuvieran la posición de mercado en un duopolio”.
¿Qué dicen los trabajadores de Boeing?
Los trabajadores de fábrica de Boeing mostraban poco signo de regresar a la mesa de negociación, celebrando una gran manifestación en Seattle el martes por la tarde para presionar a la empresa.
La acción industrial de los 33,000 miembros de la Asociación Internacional de Mecánicos y Trabajadores Aeroespaciales, que comenzó el 13 de septiembre, ha detenido la producción de los aviones 737 Max, 767 y 777 en las fábricas de Boeing en Washington.
La compañía retiró a principios de este mes su segunda oferta a los trabajadores, diciendo que el sindicato no había considerado seriamente sus propuestas. Ambos lados han presentado cargos acusando al otro de prácticas laborales injustas durante las negociaciones.
La secretaria de Trabajo en funciones, Julie Su, voló a Seattle el lunes para reunirse con representantes de la empresa y el sindicato en un intento de romper el estancamiento.
Los trabajadores de la fábrica de Boeing llevaron a cabo una gran manifestación en Seattle el martes para presionar a la empresa © AP¿Qué significa esto para los clientes de aerolíneas de Boeing?
Las aerolíneas están cada vez más preocupadas por la crisis que envuelve a Boeing, lo que ha llevado a importantes retrasos en las entregas y ha exacerbado la escasez mundial de aviones nuevos.
La crisis ha tenido repercusiones en todo el mundo. La aerolínea más grande de Europa, Ryanair, redujo sus planes de crecimiento para los próximos dos años debido a los retrasos en la recepción de los aviones 737 Max, mientras que la dependencia de Southwest Airlines de Boeing la obligó a reducir la capacidad a principios de este año.
Emirates de Dubái, el mayor cliente del repetidamente retrasado avión 777X de Boeing, ha realizado “modificaciones significativas y muy costosas a nuestros programas de flota como resultado de múltiples incumplimientos contractuales de Boeing”, dijo el presidente, Sir Tim Clark, esta semana.
“No veo cómo Boeing puede hacer cualquier pronóstico significativo de fechas de entrega . . . tendremos una conversación seria con ellos en los próximos meses”, dijo.
Los transportistas con pedidos en el fabricante estadounidense, sin embargo, tienen opciones limitadas. Su archirrival Airbus tiene una agenda de pedidos completa y también está sufriendo sus propios retrasos en la producción.
La demanda de aviones seguía siendo “muy robusta debido tanto al crecimiento del viaje como a la reposición” dijo un gestor de cartera de un gran gestor de activos, que hizo eco de la opinión de Toscanos de que el duopolio de la industria era positivo para Boeing.
“Creemos que los desafíos que enfrentan son solucionables; tomará un tiempo, pero en última instancia, los activos subyacentes aquí son de muy alta calidad”, dijo el tenedor de bonos, añadiendo que incluso si Boeing cayera en territorio basura, los inversores de alto rendimiento “estarían muy interesados en asumir este tipo de riesgo”.