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La venta masiva en acciones estadounidenses a principios de agosto mostró que los fondos de cobertura altamente apalancados operando en un entorno de baja liquidez podrían magnificar los choques del mercado, dijo la Reserva Federal el viernes.
Los mercados financieros cayeron bruscamente en la primera semana de agosto en lo que entonces se consideraba un reflejo de las preocupaciones sobre la economía estadounidense y el aumento de las tasas de interés en Japón, lo que se volvió en contra de los inversores que habían tomado prestado barato en yenes en un comercio popular conocido como carry trade en yenes.
En un informe, la Fed culpó en parte al repentino aumento de volatilidad del mercado en agosto a los “fondos de cobertura altamente apalancados” que rápidamente vendieron sus posiciones para cumplir con los objetivos internos de volatilidad, no por llamadas de margen de los prestamistas bancarios.
“Durante este evento, la liquidez en el mercado de bonos del Tesoro, así como en otros mercados, se deterioró notablemente, pero las condiciones del mercado mejoraron rápidamente tras la publicación de datos favorables la semana siguiente”, escribió la Fed en su informe semestral de estabilidad financiera. “No obstante, este episodio mostró una vez más cómo un alto apalancamiento puede amplificar los choques adversos”.
La Fed dijo que las medidas de apalancamiento promediadas en los fondos de cobertura en el primer trimestre de 2024 estaban en o cerca del nivel más alto desde 2013, cuando comenzó a hacer un seguimiento del volumen de deuda utilizada por los fondos.
El banco central dijo que la escasa liquidez del mercado, especialmente durante períodos de estrés, también podría amplificar la volatilidad y exacerbar las consecuencias.
A pesar de sus advertencias sobre los fondos de cobertura endeudados, la Fed se mostró tranquila sobre los riesgos generales en el sistema financiero, diciendo que en general los bancos “permanecían sólidos y resistentes”.
Según el informe de la Fed, la mayoría de los bancos domésticos tenían altos niveles de activos líquidos, y su dependencia de depósitos no asegurados, un desencadenante de la agitación bancaria regional del año pasado, había disminuido.
El informe de la Fed, que reflejaba datos e información disponibles hasta el 4 de noviembre, mostró que sus contactos en Wall Street estaban preocupados sobre la sostenibilidad de la carga de deuda de EE. UU., especialmente si el Departamento del Tesoro tuviera que seguir emitiendo más bonos del gobierno para pagarlo.
La Fed advirtió que esta dinámica podría ejercer “presión al alza sobre las tasas de interés a largo plazo que podrían frenar aún más el crecimiento y tensionar a los prestatarios soberanos y del sector privado”.
Los temores sobre la inflación y a su vez mayores tasas de interés por más tiempo también fueron reemplazados por preocupaciones derivadas de las tensiones geopolíticas amplificadas, que la Fed dijo podrían llevar a una “repentina retirada de la toma de riesgos”.
“Estos desarrollos podrían llevar a caídas en los precios de los activos y pérdidas para las empresas e inversores expuestos, incluidos los de EE. UU.”, agregó la Fed.
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