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El Fondo de Recuperación de Deuda de Mercados Emergentes Maunakea de Gecko Capital ha logrado un impresionante retorno del 74% en el último año, y su gestor de fondos está particularmente optimista sobre dos economías de América del Sur de cara al futuro. El fondo tiene como objetivo ofrecer rendimientos anuales de dos dígitos en dólares estadounidenses y actualmente genera alrededor del 10% de rendimiento, que está “conservadoramente” estimado, según Jean-Jacques Durand, el gestor del fondo. Logra estos rendimientos invirtiendo en bonos donde el prestatario suele enfrentar circunstancias financieras difíciles y puede necesitar una reestructuración o un rescate, conocido en el sector como una “situación especial”. ¿Dónde está invertido el fondo? Las dos posiciones más grandes de Maunakea están en Venezuela y Argentina, que Duran considera entre los intercambios “más atractivos y convincentes” que ha realizado. Venezuela presentó lo que él llama “el caso del siglo” cuando los bonos emitidos por su empresa estatal de petróleo, PDVSA, cotizaban entre 13-18 centavos de dólar debido a la amenaza de sanciones de Estados Unidos hasta octubre del año pasado. Sin embargo, el gobierno de EE. UU. levantó parcialmente las sanciones después de que el gobierno venezolano inició conversaciones con el partido de oposición. “Por lo tanto, ese fue el primer impulso al precio, y casi se duplicaron en un par de días”, dijo Duran, quien anteriormente dirigió una cartera de bonos de mercados emergentes en Edmond de Rothschild. El inversor cree que el potencial a largo plazo de Venezuela, junto con la probabilidad de flexibilización de las sanciones y la importancia geopolítica del país, lo convierte en una inversión “asimétrica” atractiva. Sin embargo, enfatiza la necesidad de paciencia en estas situaciones, ya que el cronograma para la tesis de inversión puede ser largo. Se espera que las elecciones se celebren el 28 de julio, lo que será un momento clave para las inversiones en el país, según el gestor del fondo. “¿Terminaremos con un gobierno, quien gane, que esté legitimado, y se sigan levantando las sanciones por la UE o EE. UU., o tendremos un régimen que se aísle y obviamente se vuelva más y más antidemocrático? Esa es la pregunta”, agregó. Factores ‘muy simples’ El enfoque de Duran para calcular el potencial al alza en estos mercados es sencillo. Para situaciones como la de Venezuela, el rendimiento, o el valor de recuperación, se determina según la capacidad y la voluntad a largo plazo del país para pagar, según Duran. Por ejemplo, Venezuela depende de capital extranjero para desarrollar sus campos de petróleo y gas. El país también ha negociado previamente con inversores de bonos “de buena fe”, según Duran. “Por lo general, es muy simple”, explicó. “No pueden permitirse estar excluidos del mercado durante muchos años si quieren que su negocio petrolero y toda la economía funcione”. Esto contrasta con la situación en Argentina, donde el país tiene un historial de incumplimientos, lo que ha provocado severas pérdidas para los tenedores de bonos. Duran dijo que Argentina no depende tanto de inversores extranjeros para capital, ya que gran parte de su economía está impulsada por empresas privadas que pueden funcionar incluso si el país se queda fuera de los mercados financieros. “Han sido deudores crónicos. Cuando tienen la oportunidad, incumplirán”, dijo Duran sobre Argentina. “Intentarán obtener tanto como sea posible de los tenedores de bonos y devolver lo menos posible”. Sin embargo, el gestor del fondo está optimista sobre la posibilidad de que Argentina revierta sus problemas económicos. Señaló el primer trimestre de superávit del gobierno del país como indicios que respaldan su tesis. El siguiente intercambio Duran dijo que está observando a Bolivia, que fue en un momento un mercado muy querido pero que recientemente ha experimentado problemas significativos, en busca de oportunidades a medida que sus bonos comienzan a operar a niveles descontados. El gobierno del país ha tenido que enfrentar una escalada de escasez de dólares que ha dejado vacíos los estantes de los supermercados y ha dejado sin pagar a los trabajadores. A principios de este año, Fitch rebajó la calificación del país a CCC, lo que significa que existe una “real posibilidad de incumplimiento” debido a la crisis cambiaria en curso. Los precios de los bonos han caído bruscamente a medida que los inversores cuestionan la capacidad del gobierno para cumplir con los pagos de intereses. “Todavía no lo tenemos en el fondo. Esa podría ser la próxima posición”, añadió.
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