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Las firmas de capital privado más grandes del mundo han evitado pagar impuestos sobre más de $1tn en comisiones de incentivo desde 2000 al estructurar los pagos de una manera que los somete a un gravamen mucho más bajo, según una nueva investigación de la Universidad de Oxford.
Ludovic Phalippou, un profesor en la Escuela de Negocios Said de Oxford, encontró que grupos de fondos dedicados a estrategias de inversión privada, como firmas de adquisición, capital de riesgo, infraestructura y deuda en dificultades, han ganado más de $1tn en comisiones de interés devengadas desde el cambio de siglo.
El cálculo de Phalippou surge en un momento en que estas tarifas de rendimiento han atraído escrutinio político durante años en los EE.UU. y Europa, y enfrentan una ola de llamados renovados para cerrar lo que prominentes políticos caracterizan como un “vacío legal”.
Los ahorros ascienden a cientos de miles de millones de dólares a las tarifas fiscales actuales. Las tarifas se cobran a tasas de ganancias de capital a largo plazo que son sustancialmente más bajas que las tasas de impuestos sobre la renta. Para las empresas cotizadas en bolsa, hasta la mitad de las tarifas se pagan a los accionistas en forma de dividendos.
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El Partido Laborista del Reino Unido se compromete a cerrar la brecha en un impulso liderado por la canciller en la sombra Rachel Reeves, quien anteriormente calificó el tratamiento fiscal de “absurdo” y en 2021 dijo que esperaba aumentar los impuestos al sector de capital privado en £440mn anuales.
A principios de este año, Reeves se comprometió a seguir adelante con un plan para gravar al 45% las ganancias que las firmas de capital privado obtienen en acuerdos exitosos, en medio de crecientes críticas de los grupos de presión de la industria. En la actualidad, los pagos de “interés devengado” se gravan al 28% de tarifa de impuesto sobre las ganancias de capital.
En los EE.UU., presidentes recientes como Barack Obama, Joe Biden e incluso Donald Trump prometieron poner fin al tratamiento fiscal especial pero finalmente retrocedieron ante la presión de la industria. En el Reino Unido, los críticos del plan laborista dicen que aumentar las tasas impositivas hará que los exitosos grupos de inversión abandonen Londres justo cuando la necesidad de atraer capital extranjero es primordial.
Phalippou dijo en una entrevista con el Financial Times que su investigación tenía como objetivo mostrar la enorme riqueza creada por los fondos privados de altas tarifas para un grupo selecto de multimillonarios influyentes, en su mayoría residentes en los EE.UU. También tiene como objetivo revelar a los gobiernos los ingresos fiscales potenciales que podrían generar si esas tarifas se trataran como ingresos y no como ganancias de capital.
“Todos los gobiernos están hablando de gravar los intereses devengados. Así que mi papel es proporcionar la mejor estimación del número”, dijo Phalippou, cuyo informe se titula “El bono de un billón de dólares de los gerentes de fondos de capital privado”.
“Te muestra el límite superior de lo que podrías recaudar si todos los países del mundo se coordinaran para gravar ese fondo”, agregó. “Una vez que comprendas cuánto dinero estamos hablando, puedes entender por qué el capital privado es el mayor donante a políticos y universidades”, dijo.
Phalippou calcula que Blackstone Group, el mayor inversor de capital privado del mundo, ha ganado $33.6bn en intereses devengados, la mayoría de cualquier firma de inversión individual. Esta bonanza ha convertido a sus principales ejecutivos Stephen Schwarzman y Jonathan Gray en multimillonarios, y la pareja se encuentra entre los donantes políticos más influyentes de los legisladores republicanos y demócratas, respectivamente.
Un representante de Blackstone declinó hacer comentarios.
Schwarzman anunció recientemente su apoyo a la elección de Trump y recaudará fondos entre sus compañeros para la campaña de reelección del ex presidente.
Phalippou dijo que su trabajo también pretendía proporcionar nueva información sobre si las estrategias de inversión privadas valen su costo. Su informe muestra que el fondo de capital privado mediano gana aproximadamente 1.6 veces el dinero de los inversores en cuatro o cinco años, algo que dijo era comparable a los rendimientos aproximados a largo plazo de las acciones estadounidenses.
“Me resulta difícil mirar estos números y sorprenderme”, dijo. “Para mí, ¿se ve extraordinario? Los $1tn parecen bastante extraordinarios. El número de retorno no tanto”, dijo Phalippou.“Es bueno, pero no es algo de lo que escribirías a casa.”
Drew Maloney, presidente ejecutivo del Consejo Estadounidense de Inversiones, que representa a la industria de capital privado, dijo: “Este estudio informa que los inversores de capital privado generaron $5tn en rendimientos para los jubilados. Esto demuestra la alineación entre inversores y gerentes”.
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