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Por Balazs Koranyi y Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) -Un gran recorte de tasas de interés de la Reserva Federal de EE. UU. el miércoles aumentó las apuestas por más flexibilización de la política en el Banco Central Europeo en octubre, pero aún así no es el resultado más probable dadas las diferentes realidades económicas.
El BCE ya ha recortado las tasas de interés en junio y a principios de este mes, y muchos en el banco han insinuado recortes regulares trimestrales de tasas por delante para asegurarse de que la inflación sea derrotada de manera duradera.
Aunque la prisa aparente de la Fed brinda algo de apoyo a los argumentos de que el BCE se está quedando rezagado dada la creciente probabilidad de recesión, la economía fundamental no ha cambiado de la noche a la mañana, por lo que los halcones de la política en el Consejo de Gobierno pueden argumentar esperar hasta diciembre.
“Decir que el BCE necesita recortar en octubre debido a lo que hizo la Fed es un argumento ridículo que no tendría éxito en el Consejo de Gobierno”, dijo Dirk Schumacher, economista de Natixis.
“La única forma de argumentar eso es decir que (el recorte de la Fed) cambiará los datos de la zona euro y eso puede ser cierto, pero aún no lo hemos visto”.
Esto también se refleja en la fijación de precios del mercado, que ahora ve un 35% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de depósito en octubre, frente al 30% de hace un día, un cambio pequeño pero aún notable que deja a diciembre como la fecha más probable para una acción del BCE.
El BCE probablemente lo tomará con más calma porque tiene mucho menos por hacer.
Tiene cinco, tal vez seis recortes de 25 puntos básicos hasta que alcance un nivel de tasa de interés “neutral” de alrededor del 2.0% o 2.25%, según varias estimaciones que incluyen las del propio BCE.
Mientras tanto, la Fed probablemente tenga ocho de tales reducciones hasta entonces, por lo que los dos bancos centrales más importantes del mundo aún pueden llegar a su punto final de flexibilización de la política al mismo tiempo.
Luego están los fundamentos.
La inflación en la zona euro, que actualmente se sitúa en 2.2%, podría subir hacia el 2.5% para fin de año y probablemente disminuirá lentamente solo hasta el 2% en las últimas semanas de 2025 a medida que las presiones salariales arraigadas incrementan los costos de los servicios.
Por eso, los responsables políticos conservadores, o halcones en la jerga del mercado, han advertido contra moverse demasiado rápido.
El eslovaco Peter Kazimir ya se ha opuesto a octubre, mientras que los influyentes miembros del consejo de tasas Isabel Schnabel y Klaas Knot han argumentado en el pasado que los movimientos trimestrales coincidiendo con nuevas proyecciones tenían sentido.
“La inflación actualmente no está donde queremos que esté”, dijo el jefe del Bundesbank, Joachim Nagel, el miércoles.
Los conservadores, que lideraron una serie récord de alzas de tasas en 2022 y 2023, probablemente seguirán siendo mayoría y por eso los mercados no están recalculando las acciones del BCE después de la decisión de la Fed.
“En última instancia, los halcones más ruidosos deberían mantener a los mercados reacios a prever más flexibilización del BCE, a pesar de la influencia dúctil de la Fed”, dijo Francesco Pesole de ING.
Los halcones argumentan que el crecimiento de los salarios sigue siendo demasiado rápido para estar cómodos.
Los costos laborales aumentaron un 4.7% en el segundo trimestre, muy por encima del 3% considerado consistente con el objetivo de inflación del BCE, y los sindicatos continúan exigiendo grandes aumentos salariales para compensar las pérdidas de ingresos reales.
El BCE también recibe solo algunas piezas de datos realmente relevantes en las cuatro semanas hasta su reunión del 17 de octubre.
Las cifras de crecimiento y salarios solo llegan en la antesala de diciembre, cuando también se publican nuevas proyecciones. Esto deja al BCE con cifras de segundo nivel, como datos de encuestas sobre préstamos e intenciones corporativas, para guiarse.
Estos indicadores más suaves tendrían que mostrar una gran deterioro para que los responsables políticos adelanten sus propias proyecciones con un recorte de tasas.
PAJAROS
Sin embargo, las palomas de la política, en su mayoría del sur de Europa, siguen a favor de una flexibilización más rápida de la política.
Mario Centeno, jefe del banco central de Portugal y el más proclive a la política de paloma, argumenta que las perspectivas de crecimiento se están deteriorando tan rápidamente que el BCE podría no alcanzar su objetivo de inflación a menos que se mueva rápido.
“Dada la posición en la que nos encontramos hoy, en el ciclo de política monetaria, realmente tenemos que minimizar el riesgo de no cumplir, porque ese es el principal riesgo”, dijo Centeno a Politico.
Las palomas argumentan que el crecimiento se está debilitando, la industria está en recesión, el consumo es débil y las personas están aumentando sus ahorros, quizás por temor a una recesión económica.
Estos factores son todos deflacionarios y crean riesgos a la baja para el crecimiento de los precios.
También dicen que la inflación caerá al objetivo en septiembre e, incluso si hay un repunte en los próximos meses, el espectro de una inflación rampante ha sido derrotado, especialmente porque los precios de la energía siguen siendo moderados.
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