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Así es como se ve el karma para los accionistas de Boeing. El fabricante de aeronaves se ha convertido en el emblema del capitalismo estadounidense descontrolado: durante una generación, priorizó decenas de miles de millones de dólares en recompras de acciones y otras maniobras financieras sobre la excelencia operativa.
El lunes, Boeing anunció que vendería hasta $21 mil millones en acciones, que necesita para mantenerse a flote ya que las entregas de aviones reducidas han llevado el flujo de efectivo al rojo. La oferta incluye tanto acciones comunes como acciones preferentes convertibles en acciones comunes. Los detalles sobre precios no se revelarán —incluido probablemente el ligero premio de conversión de acciones preferentes que los accionistas preferentes pagarán a cambio de un dividendo preferente— hasta que las operaciones de financiamiento cierren en los próximos días.
Pero, basándonos en el precio actual de las acciones de Boeing, los participantes en la recaudación de capital serán dueños de aproximadamente una quinta parte de las acciones en circulación de Boeing. El dinero se destinará a pagar deudas pendientes y financiar otro año de consumo de efectivo mientras se mantiene la calificación crediticia de grado de inversión de Boeing. La empresa ha tomado medidas importantes y ha dicho a aquellos accionistas que se beneficiaron durante todos esos años de recompra que ahora deben soportar el dolor de una fuerte dilución.
Las acciones preferentes convertibles obligatorias representan aproximadamente un cuarto de la oferta de acciones pendiente. Las acciones preferentes acumulan un dividendo —pero uno que a veces se puede pagar más tarde en acciones— y se convertirán en acciones en octubre de 2027.
La cantidad de acciones que van a los tenedores del bono convertible generalmente depende de cómo se desempeña el precio de las acciones del emisor, con más acciones emitidas cuanto peor se desempeña la acción subyacente. La protección se encuentra en forma de dividendo; a menudo, los convertibles obligatorios son el anzuelo necesario para atraer a los inversores a una oferta de acciones comunes más grande. La buena noticia es que las agencias calificadoras tratan el convertible como si fuera 100 por ciento de capital.
El precio de las acciones de Boeing, aproximadamente $150, sigue siendo mucho más alto que donde cotizaba en 2022 durante una recesión más amplia del mercado y la máxima incertidumbre en torno a su programa 737 Max. Hoy, Boeing dice que tiene un backlog de más de 5,400 aviones con un valor de más de $500 mil millones, lo que debería dar una visión clara de los ingresos.
Pero el problema persistente de Boeing es que tropieza para entregar de manera confiable pedidos contratados a tiempo y dentro del presupuesto, lo que a su vez pone en peligro los rendimientos para los accionistas. Esto bien podría ser la última vez que Boeing se ve obligado a vender acciones. Pero eso depende de que finalmente aproveche su salvavidas financiero para ofrecer resultados operativos.
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